上汽集團（600104.SH）年報顯示，2019年集團實現(xiàn)營收8433.24億元，歸母凈利潤256.03億元，同比分別下滑6.53%和28.9%。這是集團十年來首次利潤下滑。
作為A股最大上市車企，上汽集團的財報一定程度上反映著汽車行業(yè)的現(xiàn)狀。2018年以來，國內(nèi)車市遇冷，行業(yè)下行，汽車銷量持續(xù)下滑，車企生存壓力與日俱增。
另一方面，上汽的財報顯示出一些優(yōu)于行業(yè)的指標。2019年，集團經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約462.72億元，較上年同期增長415.53%。此外，集團擬現(xiàn)金分紅超百億元。
合資品牌銷量下滑，自主板塊仍然虧損
根據(jù)財報，2019年上汽營收凈利雙降的主要原因系汽車銷量下滑。
圖1：上汽集團2009-2019年業(yè)績變動
受經(jīng)濟下行、國五與國六車型切換加劇供需矛盾以及國內(nèi)新能源汽車補貼退坡等多重因素的影響，2019年上汽全年汽車銷量623.8萬輛，同比下滑11.54%，跑輸行業(yè)約3.34個百分點。
其中，一直被稱為“利潤奶牛”的合資品牌上汽大眾和上汽通用，全年銷量同比分別下滑3.07%和18.78%。受此影響，上汽大眾2019年營收2359.5億元，歸母凈利潤200.25億元，同比分別下滑9.01%和28.52%。上汽通用2019年營收1878.21億元，歸母凈利潤109.58億元，同比分別下滑16.32%和29.85%。
自主板塊方面，上汽乘用車2019年銷量67.33萬輛，同比下滑4.08%。同時，集團母公司毛利率較上年下滑約7個百分點，根據(jù)券商研報估算，上汽乘用車2019年虧損約71億元，較2018年虧損增加約35億元。
整體來看，盡管合資板塊增長失速，但合資仍貢獻了上汽約6成營收，亦是集團利潤的主要來源。而集團近年大力發(fā)展的自主板塊，仍未能盈利。
單車：營收上升，利潤下降
2019年上汽的整車業(yè)務營收約6133.41億元，較2018年下滑8.09%。結(jié)合集團全年銷量進行計算，2019年上汽的單車營收約9.83萬元，較2018年上升3693.73元。經(jīng)分析，整車業(yè)務營收下滑但單車營收上升，這很大程度上是受集團產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動和銷量下滑的影響。
圖2：上汽集團2011-2019年單車營收與單車利潤變動
單車利潤方面，2019年上汽凈利潤約352.89億元，經(jīng)計算單車利潤約5657.13元，較2018年下滑約17.59%。具體來看，自主板塊單車利潤虧損且金額擴大。合資方面，上汽大眾、上汽通用及上通五菱分別實現(xiàn)凈利潤200.25億元、109.58億元和16.99億元。結(jié)合其各自銷量計算，2019年上汽大眾、上汽通用及上通五菱的單車利潤分別為10003.39元、6848.52元以及1008.04元，均較2018年下降。結(jié)合財報分析，上汽單車利潤下滑的原因之一，系產(chǎn)銷量下滑引起規(guī)模效益下降，單位固定成本上升。
汽車制造業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營需要企業(yè)不斷投入大量資金去建設、維護及更新產(chǎn)線。在此過程中企業(yè)會形成大量固定成本。在產(chǎn)業(yè)上升期，這些固定成本隨著產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的增長而攤薄。然而產(chǎn)業(yè)一旦下行，企業(yè)已投入的產(chǎn)能無法退出，客觀存在的固定成本很容易掉頭吞噬企業(yè)利潤。重資產(chǎn)模式下，越是行業(yè)龍頭，其累積的固定成本往往越高，產(chǎn)業(yè)下行時的利潤負擔也就越重。
2019年，上汽幾個主要工廠的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了不同程度的下滑。
圖3: 2016-2019年上汽集團主要工廠產(chǎn)能利用率
自主與主要合資工廠產(chǎn)能利用率下降，導致單車固定成本攤銷金額上升，進而影響了集團的單車盈利。
值得注意的是，財報顯示上汽還有48萬輛/年的產(chǎn)能預計在2020年內(nèi)投產(chǎn)。
經(jīng)營凈現(xiàn)流創(chuàng)上市以來新高，擬現(xiàn)金分紅超百億
2019年，在營收凈利雙降的情況下，上汽的經(jīng)營凈現(xiàn)流達到約462.72億元，同比增長415.53%，創(chuàng)上市以來新高。根據(jù)財報，集團經(jīng)營凈現(xiàn)流增長主要原因系財務子公司發(fā)放的客戶貸款同比減少。
由于財務子公司的存在，上汽的經(jīng)營凈現(xiàn)流變動一定程度上會受子公司吸收存款和發(fā)放貸款規(guī)模變化的影響。但整體來看，截至2019年末，集團賬面貨幣資金約1278.27億元，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債合計約524.26億元，短期償債風險較低。集團長期借款與應付債券合計約352.99億元；流動、速動比率分別約1.1和0.99。此外，2019年集團的利息凈支出約1112.41萬元，僅約集團利潤總額的0.03%。集團財務較為穩(wěn)健。
根據(jù)財報，2019年上汽的分紅方案系擬以向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.8元（含稅）。經(jīng)計算，上汽此次現(xiàn)金分紅合計約102.81億元，約是集團2019年歸母凈利潤的40.16%。這一分紅比例與2018年的40.88%基本持平。
2020年，上汽的銷量目標為600萬輛，預計營業(yè)總收入7800億元。根據(jù)集團月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，截至2020年一季度，集團累計銷量67.9萬輛，同比下滑55.71%，約完成全年銷量目標的11.32%。（來源：面包財經(jīng)）
搜索更多: 上汽集團
