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商用車制造企業(yè)江鈴汽車3月25日晚間發(fā)布了2019年度成績單。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入291.74億元，同比增長3.27%，歸母凈利潤1.48億元，同比增長60.96%，整車銷售290058輛，同比上升1.75%。
在2019年國內(nèi)汽車銷售持續(xù)不振的情況下，公司取得業(yè)績銷量雙增長的成績頗為亮眼。不過，亮眼業(yè)績背后的原因，似乎并非公司聲稱的“降本增效”和“盈利水平提升”，而盈利依賴補(bǔ)貼和杠桿、新車型銷量不及預(yù)期，以及主業(yè)加速疲弱等問題，逐漸浮現(xiàn)出來。
主業(yè)股東回報率再創(chuàng)新低 負(fù)債率連續(xù)4年抬升
江鈴汽車是我國主要的商用車制造商，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售商用車、SUV及其相關(guān)零部件，產(chǎn)品包括JMC品牌輕型卡車、重型卡車、皮卡、輕型客車，馭勝品牌SUV，福特品牌輕客、MPV等商用車及福特SUV產(chǎn)品。
公司在年報中表示，在行業(yè)景氣度不斷下行之際，業(yè)績出現(xiàn)逆勢增加主要原因?yàn)殇N量上升以及公司采取積極的降本增效措施，帶來的盈利水平提升。
然而，公司盈利水平果真提升了嗎？
事實(shí)上，2019年，江鈴汽車扣非后的凈利潤為-3.08億元，在2018年虧損2.79億元的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，年度虧損額創(chuàng)出歷史新高，主業(yè)盈利能力非但沒有提升，反而加速下滑。公司主業(yè)的股東回報率再創(chuàng)歷史新低。
江鈴汽車近10年主業(yè)回報率
主業(yè)虧損嚴(yán)重，1.48億元的凈利潤又來自哪里呢？
新浪財經(jīng)注意到，公司2019年整車銷量增加1.75%，營收增加3.27%，而當(dāng)年所獲補(bǔ)貼為4.67億元，同比增速高達(dá)17.17%，補(bǔ)貼增幅遠(yuǎn)超銷量和營收。
而公司聲稱的“降本增效”也并非完全如此。
2019年，江鈴汽車銷售費(fèi)用為15.26億元，同比增加26.91%，管理費(fèi)用9.56億元，同比增加19.94%，均遠(yuǎn)超同期營收增速。與此同時，財務(wù)費(fèi)用對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)進(jìn)一步提高，達(dá)到-1.90億元，利息收入繼續(xù)增加。
值得一提的是，江鈴汽車在行業(yè)下行周期中不斷增加杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率從2015年末的43.08%，連續(xù)4年提高，2019年末已達(dá)到56.80%。
新車型銷售逐月下滑市場反響平平 今年33萬輛目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)？
江鈴汽車在年報中透露，2020年，公司計劃實(shí)現(xiàn)整車銷售33.1萬輛，營業(yè)收入約320億元，分別較2019年上漲14%、10%。而結(jié)合2019年和2020年前兩個月的銷售表現(xiàn)來看，要如愿完成壓力不小。
由于宏觀經(jīng)濟(jì)活動減弱導(dǎo)致需求端不振，以及“大噸小標(biāo)”事件（大載重車輛標(biāo)注小噸位）等影響，江鈴汽車的銷量事實(shí)上低于市場預(yù)期。
2019年，在公司銷售的29.0萬輛整車中，商用車共計銷售23.8萬輛，同比下滑12.6%，福特品牌商用車銷售4.1萬輛，同比下滑6.0%，JMC品牌卡車銷售9.4萬輛，同比下滑10.75%，JMC品牌皮卡銷售5.9萬輛，同比下滑18.4%，JMC品牌輕客銷售3.6萬輛，同比下滑10.5%。
值得注意的是，盡管公司乘用車銷售實(shí)現(xiàn)正增長，但被寄予厚望新車型“領(lǐng)界”的銷量卻遠(yuǎn)遜于公司預(yù)期。新浪財經(jīng)注意到，2019年2 月上市以來，領(lǐng)界月均銷售4000多輛，其中上市初期月銷量曾達(dá)到6000輛，然而之后卻逐步滑落至3000-4000輛，市場反響平平。
進(jìn)入2020年，受突如其來的新冠肺炎疫情疊加影響，前兩個月，江鈴汽車銷量不足2萬輛，同比下滑近3成。除了不依賴補(bǔ)貼、主業(yè)盡快扭虧外，如何完成全年33萬輛的銷售目標(biāo)，也是管理層將面對的一大考驗(yàn)。
來源：新浪財經(jīng) 公司觀察 文/昊
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