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北京時間2月1日上午12點，中概股做空機構(gòu)渾水(Muddy Waters Research) 發(fā)布Twitter表示看空瑞幸咖啡(NASDAQ: LK)，原因是渾水收到了一份89頁的匿名報告，聲稱瑞幸咖啡有財務數(shù)據(jù)造假的嫌疑。Twitter發(fā)布當日，瑞幸咖啡股票成交量和換手率極高，最終收跌10.74%，收盤股價為32.49美元。
渾水Twitter截圖
2小時后，Activist Insight上排行第一的做空機構(gòu)香櫞（Citron Research）卻提出相反的看法，公開發(fā)Twitter看多瑞幸。香櫞也收到了相同的匿名報告，稱通過商業(yè)數(shù)據(jù)、應用下載以及訪談競爭對手都確認了瑞幸的數(shù)據(jù)，證明瑞幸在中國業(yè)務爆發(fā)。Cintron尊重渾水，但這個匿名報告不準確。
香櫞Twitter截圖
瑞幸咖啡當日對節(jié)點財經(jīng)表示，周一將向美國證監(jiān)會（SEC）發(fā)布公告進行正式回應。
值得推敲的指控
匿名報告指控稱，瑞幸咖啡2019年第三季度虛增了營業(yè)收入3.97億元，主要依據(jù)是訂單數(shù)量造假。
用戶在瑞幸APP下單后，手機端會生成一個三位數(shù)的取餐碼。報告提供者認為，由于取餐碼是連續(xù)的，因此可以作為追蹤每日訂單數(shù)量的依據(jù)。試驗者分別在門店開門和閉店時各下一單，獲得兩個取餐碼，然后在門店蹲守一天統(tǒng)計該門店自提和外賣的單數(shù)，然后將兩者進行對比。
報告稱經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，門店每天實際的訂單數(shù)和取餐碼的遞增數(shù)并不一致，因此報告指控瑞幸通過操控取餐碼編號的方式來虛增訂單數(shù)量。報告中還附上了微信截圖，試圖證明瑞幸有意操控取餐碼生成規(guī)則。據(jù)節(jié)點財經(jīng)了解，在此前瑞幸咖啡就曾對外說明，訂單編號為系統(tǒng)智能編碼，并不能為統(tǒng)計訂單數(shù)量的唯一依據(jù)。
圖片來源：渾水做空瑞幸咖啡報告
為了證實自己的可信性，報告聲稱2019年第四季度以來，自己的團隊雇傭了92名全職員工和1418名兼職人員，在全國38個城市的620家瑞幸門店私自錄像監(jiān)控，平均每天監(jiān)控時長達11.5個小時。此外，雇員們拍下了1萬名顧客的手機訂單頁面，獲取了超過25000份訂單收據(jù)的信息。
匿名報告進一步指控稱，第四季度瑞幸每家門店單日銷售商品數(shù)量僅為263件，而瑞幸三季度財報數(shù)據(jù)顯示，每家門店單日銷售商品數(shù)量為444件，遠高于調(diào)查人員第四季度實地統(tǒng)計的結(jié)果。
報告的計算方法為，對600多家門店隨機進行單日追蹤，將工作日和周末訂單數(shù)加權(quán)平均統(tǒng)計，計算出平均每天每家門店訂單數(shù)為230單。然后假定每單商品數(shù)為1.14件，從而計算出單店商品日銷量263件的數(shù)字。據(jù)此，報告指控瑞幸有收入造假的嫌疑。
除了虛增收入外，匿名報告還做出了更夸張的指控：瑞幸涉嫌虛增了158%的廣告費用，尤其是虛增了分眾傳媒的廣告費。
事實上，報告并未提供任何實質(zhì)性的證據(jù)，僅僅是引用了第三方機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，依靠假設外加多重數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換后，就得出虛增廣告費用的結(jié)論，并將火引到了廣告商分眾傳媒的身上。值得注意的是，早在2011年11月，渾水就曾做空分眾傳媒，導致其股價一度暴跌。
根據(jù)瑞幸2019年二季度公布的數(shù)據(jù)，廣告費用共計2.42億元，其中1.4億元給分眾傳媒用于電梯廣告投放，份額占比超過50%。除此之外，750萬元廣告費用于KOL和新媒體投放，700萬元用于微信LBS廣告。
到了第三季度，瑞幸廣告費用約為3.82億元，此外并未披露具體的細項。不過，匿名報告表示，根據(jù)第三方機構(gòu)CTR的數(shù)據(jù)推算，第三季度瑞幸給分眾傳媒的廣告費用僅為4600萬元，占總廣告支出的12%，遠低于上季度的50%。
CTR月度跟蹤數(shù)據(jù)顯示，瑞幸在分眾傳媒的廣告總支出于2019年8月-11月大幅降低，其中9、10月份的支出為0。CTR統(tǒng)計了各大公司在分眾傳媒液晶顯示器、海報和數(shù)字框架、電影院網(wǎng)絡各項的廣告費。
圖片來源：渾水做空瑞幸咖啡報告
報告質(zhì)疑說，瑞幸第三季度廣告費大幅上漲，而主要合作方分眾傳媒的占比卻大幅下降，由此作出了推論：假設瑞幸第三季度的其他廣告支出與二季度相當，那么瑞幸將其廣告支出虛增了158%。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 瑞幸咖啡 |
