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8.75億美元的總?cè)谫Y額，若在42.61美元轉(zhuǎn)股，將帶來(lái)2053萬(wàn)新股，屆時(shí)占總股份比不足2%，即便完成10億元的債券銷量，影響也在可控范圍之內(nèi)。
作為可轉(zhuǎn)債最大買家的對(duì)沖基金，在購(gòu)買可轉(zhuǎn)債后，往往會(huì)通過賣空股票來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（若股票下跌，賣空行為獲利，若上漲可轉(zhuǎn)債獲益，風(fēng)險(xiǎn)控制在最小值），若企業(yè)自身無(wú)一定抵御風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力，發(fā)債比例過大，賣空會(huì)帶來(lái)一定程度的股價(jià)上行壓力，這也是蔚來(lái)們接下來(lái)面臨的一大現(xiàn)實(shí)問題。
對(duì)于拼多多亦是如此，雖然前期股價(jià)漲幅較大，但其后要穩(wěn)定此勢(shì)頭，提振市場(chǎng)信心，是接下來(lái)的重要工作。
融資之后，拼多多將有何打算
在分析此問題之前，我們先糾正以下觀點(diǎn)：融資前提即為企業(yè)缺乏現(xiàn)金。
在本文開篇，以蘋果和迪士尼為例解釋了低息之下，企業(yè)對(duì)融資市場(chǎng)的鐘愛，尤其蘋果，更是以發(fā)債來(lái)籌資付股息，可轉(zhuǎn)債的融資亦可視為在低息背景下的套利。
截至2019年中，拼多多現(xiàn)金及等價(jià)物共有239億元，較年初的142億元增加97億元，在完成IPO之后，拼多多增長(zhǎng)極為明顯，2018全年GMV超過4000億元，2019年則有望過萬(wàn)億元大關(guān)，此外，貨幣化率在近幾個(gè)季度也逐漸提高，這都直接反應(yīng)在現(xiàn)金流的積蓄能力之上（2019上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流共26億元）。
尤其值得注意的是，拼多多上市以來(lái)堅(jiān)持“不碰物流”等基礎(chǔ)設(shè)施，使其除市場(chǎng)費(fèi)用之外，在固定資產(chǎn)購(gòu)物方面略顯保守，也穩(wěn)定了現(xiàn)金流。
針對(duì)此次可轉(zhuǎn)債融資，拼多多方面表示，此次發(fā)行所得款項(xiàng)將主要用于平臺(tái)研發(fā)投入和新農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
研發(fā)投入相對(duì)容易理解，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司的主要特色，我們不再贅述。
近段時(shí)間，拼多多一直在強(qiáng)調(diào)其農(nóng)產(chǎn)品上行工作，如在云南的咖啡豆銷售工作，但在農(nóng)產(chǎn)品上行中，有幾大問題一直難以跨過：1.農(nóng)產(chǎn)品尤其是生鮮農(nóng)產(chǎn)品自源頭至干線物流中間的物流效率和成本問題，這其中有道路、冷鏈以及冷庫(kù)等諸多因素；2.農(nóng)產(chǎn)品在規(guī)�；a(chǎn)前期的高投入低收益問題，以及中期的品牌升級(jí)問題。
以上問題也是農(nóng)產(chǎn)品上行一直落后于電商其他品類發(fā)展的主要原因，拼多多若要加速農(nóng)產(chǎn)品上行，便要在以上做足文章。
此次融資若最終完成10億美金，折合人民幣為70億元，我們認(rèn)為在農(nóng)產(chǎn)品上行端將主要用在：其一，農(nóng)產(chǎn)品源頭端的成本優(yōu)化和效率提升，尤其是冷鏈物流和冷庫(kù)的建設(shè)，其手段可以多樣，諸如借款、投資等方式；其二，在線上給予優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品以流量和資源支持，確保銷量和品牌的同步提升。
其中，前者會(huì)是直接資金消耗，后者則會(huì)影響貨幣化率表現(xiàn)，對(duì)營(yíng)收帶來(lái)一定影響。
拼多多此次發(fā)債，我們認(rèn)為既是資本市場(chǎng)對(duì)上一階段拼多多表現(xiàn)的認(rèn)可，這也是成為首家同時(shí)實(shí)現(xiàn)0%票息和0%到期收益率和設(shè)置“發(fā)行人贖回”條款的科技平臺(tái)型企業(yè)的主要原因，但亦對(duì)接下來(lái)新周期內(nèi)新任務(wù)的一次承壓，結(jié)合換股價(jià)的42.61美元和發(fā)行人贖回權(quán)的55.39美元為參考，拼多多在中期內(nèi)市值要在500-650億美元的區(qū)間，在電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是各大巨頭紛紛押寶在下沉市場(chǎng)前提下，拼多多仍然要穩(wěn)定增長(zhǎng)，難度是相當(dāng)之大，這也是拼多多此次持續(xù)要在農(nóng)業(yè)方面做文章，希望以新領(lǐng)域中有所突破的主要原因。
總之，此次可轉(zhuǎn)債發(fā)布對(duì)拼多多以積極因素為主。
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