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今年上半年，海底撈的業(yè)績(jī)依然保持著不錯(cuò)的增幅。
8月20日披露的中報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入首次突破百億，達(dá)116.95億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.11億元，同比分別增長59.32%和40.92%。
業(yè)績(jī)大幅增長的背后，則是公司凈利率、翻臺(tái)率，以及同店收入增速等經(jīng)營效率指標(biāo)出現(xiàn)下滑，似乎在進(jìn)一步證實(shí)，此前券商對(duì)其給出罕見“減持”評(píng)級(jí)的合理性。
經(jīng)營效率觸頂
海底撈（06862.HK）上市后，不斷拓展新店、收入增速兇猛，成為港股市值最高的餐飲企業(yè)。
不過有喜就有憂，公司在實(shí)際經(jīng)營中的一些隱憂也開始浮現(xiàn)。
斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，公司的凈利率、翻臺(tái)率以及同店銷售增長率等經(jīng)營性指標(biāo)均出現(xiàn)下降。
對(duì)于餐飲企業(yè)來說，翻臺(tái)率意味著經(jīng)營效率的高低，一旦翻臺(tái)率下降，其凈利潤、凈利率等均會(huì)大幅下滑。
2016年至2018年，公司翻臺(tái)率分別為4.5、5和5，2019年6月末降至4.8。
公司的凈利率下滑趨勢(shì)則更為明顯。2016年至2018年，其凈利率分別為12.53%、11.23%和9.72%，2019年上半年降為7.80%。
公司同店銷售增長率也是一降再降，2016年至2018年分別為14.1%、14%和 6.2%，2019年上半年降至4.7%。
經(jīng)營效率遇到“天花板”，公司客單價(jià)卻一路上揚(yáng)，2016年至2018年，分別為94.5元、97.7元、101.1元，2019年上半年升至104.4元。
7月16日， 國金證券 對(duì)公司給出罕見的“減持”評(píng)級(jí)，理由是“市場(chǎng)預(yù)期過高，短期估值與實(shí)際的業(yè)績(jī)預(yù)期無法匹配。”
擴(kuò)張開店成唯一出路
經(jīng)營效率觸頂后，通過快速開店擴(kuò)大規(guī)模，無疑是海底撈支撐業(yè)績(jī)和估值最好的選擇。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司新開130家餐廳，全球餐廳總數(shù)達(dá)到593家。開店速度遠(yuǎn)超上年同期的95家和2017年全年的98家。
斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，公司明顯倚重于在二、三線城市的擴(kuò)張，向低線城市持續(xù)下沉的策略較為明顯。
今年前6個(gè)月，海底撈在一線城市門店146家，二線城市257家，三線及以下城市147家，同比分別增長87.18%、67.67%和72.94%。
與去年同期相比，公司在一、二線、三線及以下城市，分別增加門店68家、104家、62家。
截至2019年6月末，公司在二線城市實(shí)現(xiàn)餐廳收入50.24億元，三線及以下城市餐廳收入25.32億，二者合計(jì)占比公司大陸地區(qū)餐廳經(jīng)營收入104.21億元的72.51%；一線城市餐廳收入28.65億元，占比27.49%。
同期，公司在中國大陸以外地區(qū)增加18家門店，餐廳總數(shù)增至43家，收入實(shí)現(xiàn)9.60億元。
來源：斑馬消費(fèi)
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