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應收賬款增多 凈現(xiàn)金流為負
在業(yè)績出現(xiàn)滑坡后，東阿阿膠逐年攀升的應收賬款引發(fā)投資者關注。
根據(jù)2018年年報，東阿阿膠期末應收賬款為24.07億元，和期初余額10.57億元相比，增長了13.43億元，增幅為127.8%。截至今年一季度末，其應收票據(jù)及應收賬款為28.16億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，其中，應收賬款增加10.17億元，可見，東阿阿膠應收賬款和應收票據(jù)指標正在不斷爬升。
而應收賬款驟升的背后直接反映了東阿阿膠與下游渠道在囤貨方面主動權的“退讓“。
“東阿阿膠近三年業(yè)績出現(xiàn)放緩，終端消費者開始流失，銷量下滑可又必須維持賬面‘穩(wěn)定’，于是這幾年東阿阿膠開始放寬‘囤貨’信用，加上不斷釋放的提價信號，經(jīng)銷商囤貨增加，應收賬款自然上升，但若后期出現(xiàn)壞賬，將對東阿阿膠產(chǎn)生不利影響。 “上述醫(yī)藥領域券商分析師表示。
今年6月18日，東阿阿膠董秘、高級副總裁兼財務總監(jiān)吳懷峰也曾在2018年度股東大會上作出回應，票據(jù)的形成是因為經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，產(chǎn)品提價的預期在減少，公司在整個營銷歷程中讓步。“我們不這么做，其他品牌也會這樣做，經(jīng)銷商柜臺和倉庫都是有數(shù)的，你不占用別人就占用。公司在把控風險基礎上，適度授信，形成了應收賬款和票據(jù)。”
此外，值得關注都是，東阿阿膠2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入比 2017年減少近8 億元，今年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為9.49億元，同比減少30.99%，公司近兩年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不斷呈下滑趨勢。
經(jīng)營業(yè)績欠佳，收入結(jié)構(gòu)單一，同時，存貨與應收賬款逐日攀升，如今東阿阿膠經(jīng)營活動現(xiàn)金流入也逐漸變差，而這些都將影響東阿阿膠下半年業(yè)績增長，機構(gòu)對此也相繼下調(diào)了公司盈利能力。
7月15日，中金公司發(fā)布研究報告，將東阿阿膠2019年和2020年盈利預測分別調(diào)整至每股1.5元和1.69元，同比分別下降53%和增長12.9%�？紤]到短期業(yè)績承壓，下調(diào)公司目標價至33.8元/股。
7月18日，摩根士丹利下調(diào)東阿阿膠評級至低配，目標價由60元降至30元。
未來擬靠“醫(yī)療+OTC”雙輪驅(qū)動
成立于1952年，1996年在深交所上市，67年的發(fā)展歷史，讓東阿阿膠成為中國最大的阿膠企業(yè)，產(chǎn)品除國內(nèi)銷售外還銷往港澳、東南亞、歐美等10多個國家和地區(qū)。
面對當前的最困難時期，東阿阿膠實際上也開始調(diào)整其戰(zhàn)略目標，6月18日的股東大會上，公司高管表示，要將女性美容作為個人品牌，在大品牌下研發(fā)來持續(xù)推動消費者需求的不斷提升。
東阿阿膠表示，阿膠品類一直都偏向中老年女性，但在最近幾年才慢慢偏向年輕化方向來發(fā)展，其中28到50歲女性已經(jīng)占到阿70%以上。未來，東阿阿膠將一直針對美容養(yǎng)顏、特殊場景、滋補養(yǎng)生等很多需求的背景，也會繼續(xù)去保持研發(fā)研究以及開發(fā)新產(chǎn)品。
而且，東阿阿膠更大的調(diào)整還在繼續(xù)：一方面今年提出“醫(yī)療+OTC”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，強化了醫(yī)療團隊，包括三甲、二甲醫(yī)院、社區(qū)民營醫(yī)院的開發(fā)；另一方面加強了渠道布局，其中包含了除傳統(tǒng)渠道如醫(yī)藥商業(yè)、零售連鎖外，和阿里、京東以及 OTO、新通路等新渠道也在強化。（思維財經(jīng)出品）
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