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此外，2017年，富力還斥資181億元收購了萬達69家酒店和1棟寫字樓。雖然此舉使富力一躍成為全球最大的豪華酒店資產擁有人，并被外界解讀為“撿了大便宜”，但該收購行為也使富力的債務規(guī)模進一步加大。
對于富力的負面評級展望，惠譽表示考慮降低其評級。其稱富力2018年銷售額為1423.4億元，2019年銷售目標為1800億元，2020年銷售目標為3000億元（由富力管理層在業(yè)績會上提出）。對規(guī)模擴張的追求，可能會讓土地收購增長超出惠譽的預期，或將使杠桿率升高至65%。標普全球評級也認為，為滿足其較強勁的增長目標，富力擴大土地收購，預計未來12－18個月該公司的杠桿率將逐漸上升。
不過，富力似乎也意識到今年樓市銷售壓力和杠桿式擴張所帶來的高風險。3月，富力地產聯席董事長張力在接受媒體采訪時透露，公司2019年銷售目標為1600億元，低于外界預測的1800億元目標。
高杠桿并非對應高風險
“風險是風險，風險不爆就不是風險了。”劉斐凡告訴時代周報記者，最主要還是看公司發(fā)展快不快，而不能靜態(tài)只看凈負債率這一個指標。其稱，此前房地產行業(yè)不乏常年凈負債率超過200%的房企，現在仍“活得很好”。
國泰君安分析師覃漢也指出，高杠桿率并非嚴格對應高風險，尤其是對中型民營房企而言，不能將其一刀切地定性為“激進加杠桿”“信用風險高”。覃漢認為，要識別中型房企信用資質的差異，可通過去化率與回款率；利潤率與利潤結轉節(jié)奏；負債結構等指標來鑒別。
先看富力的盈利能力比率。數據顯示，2018年上半年，富力整體毛利率為38.5%，高于170家上市房企的加權平均毛利率30.7%（克而瑞數據）；此外，2015?2017年，富力總資產報酬率分別為5.61%、5.55%和10.43%;凈資產收益率分別為13.30%、14.73%和38.37%。從同行業(yè)對比來看，富力盈利指標在行業(yè)中處于較好水平。
再看資產管理比率。其中存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉率越高，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。2016?2017年，富力存貨周轉率分別為0.35次和0.3次；此外，富力流動資產周轉率（周轉速度越快，相當于增強企業(yè)的盈利能力）分別為0.34次和0.3次；總資產周轉率（用于衡量企業(yè)運用資產賺取利潤的能力）分別為0.26次和0.23次。
聯合信用評級指出，從同行業(yè)比較來看，富力流動資產周轉率、存貨周轉率處于行業(yè)中上水平，總資產周轉率處于行業(yè)中等水平。
從短期償債能力指標看，2015?2017年，富力流動比率分別為1.76倍、2.04倍和1.9倍;速動比率分別為0.51倍、0.80倍和0.61倍。2018年上半年，富力流動比率和速動比率分別為1.66倍和0.53倍，現金短期債務比為0.8倍；聯合評級指出，總體看，富力短期償債能力一般。
但聯合評級續(xù)稱，富力地產業(yè)務銷售收入較快增長，經營狀況良好; 隨著對萬達酒店資產的收購，未來酒店業(yè)務有望為公司帶來持續(xù)穩(wěn)健的現金流；土地儲備充裕（截至2018年6月底，富力土地儲備權益總建筑面積約6746萬平方米）；截至2018年6月底，富力在主要銀行尚未使用的授信額度為1369.03億元。綜上，聯合評級在2018年底將富力地產主體長期信用等級評為AAA（償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環(huán)境的影響，違約風險極低），評級展望為穩(wěn)定。
來源：時代周報 記者 胡天祥 發(fā)自廣州 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 富力 |
