更為重要的是，李月中2007年參與增資時(shí)的這826萬(wàn)元也并非真金白銀，而是其實(shí)用新型專利“分體式膜生化反應(yīng)裝置”作價(jià)826萬(wàn)元出資，并以此成為大股東。如此看來(lái)，李月中這1000萬(wàn)含金量之高，遠(yuǎn)非其他股東可比，即使是股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，他仍是常州德澤的大股東，維爾利的實(shí)際控制人。
反觀中風(fēng)投的1000萬(wàn)元只買來(lái)14.8%的股權(quán)，除了295.31萬(wàn)元計(jì)入新增注冊(cè)資本，其余704.69萬(wàn)元計(jì)入資本公積。有專業(yè)人士測(cè)算稱，2007年維爾利歸屬母公司的股東權(quán)益中，多數(shù)來(lái)自股本，沒(méi)有資本公積，那么2008年底中風(fēng)投進(jìn)入后，三成計(jì)入股本，七成進(jìn)入資本公積，看起來(lái)似乎有些虧了。再加上對(duì)賭中白白輸?shù)舻?%的股權(quán)，這買賣似乎越來(lái)越不上算。
“在資本年代，早一年1000萬(wàn)興許能買50%的股權(quán)，晚一年可能就剩10%了。雖然轉(zhuǎn)增股本能夠獲得股東的歡心，但同時(shí)還會(huì)有攤薄每股收益與每股凈資產(chǎn)的效應(yīng)，會(huì)影響下個(gè)會(huì)計(jì)年度的利潤(rùn)分配和每股盈利指標(biāo)。”一位北京的財(cái)務(wù)人士告訴記者。
“其實(shí)上市之前這些上算不上算真的不用太計(jì)較，你看現(xiàn)在維爾利已經(jīng)過(guò)會(huì)了，每股收益將近5毛，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在平均市盈率是70多倍，它上市以后股價(jià)估計(jì)蹬著30就上40了。中風(fēng)投進(jìn)入時(shí)股價(jià)才3塊多，而且才進(jìn)來(lái)兩年就上市了，說(shuō)不定翻手就有1個(gè)億，后進(jìn)來(lái)的那些創(chuàng)投都要7塊，成本多了一倍。最重要的是，這些大股東里只有中風(fēng)投的鎖定期是12個(gè)月，其他的都要等3年，3年以后的創(chuàng)業(yè)板會(huì)是什么樣誰(shuí)知道？所以算上對(duì)賭的損失，它也絕對(duì)不虧。”該人士還稱。
對(duì)賭難絕跡
業(yè)內(nèi)人士透露，創(chuàng)業(yè)板和中小板的準(zhǔn)IPO公司中，有近七成的公司或多或少都涉嫌有對(duì)賭性質(zhì)的協(xié)議安排，甚至有PE亮出“不賭不投”的底牌。可像維爾利這樣真正會(huì)在招股書中照實(shí)詳細(xì)披露的還不到一成。這源于監(jiān)管層對(duì)對(duì)賭的嚴(yán)防死守——要上市，就要放棄對(duì)賭。
“監(jiān)管層清理PE對(duì)賭是有原因的。因?yàn)槿绻皇撬麄冏约嘿�，那完全可以后果自負(fù)�？墒且坏┕旧狭耸�，就有了一個(gè)第三方利益需要被保護(hù)，即廣大中小投資者。這時(shí)如果公司在對(duì)賭中做出業(yè)績(jī)承諾又未能實(shí)現(xiàn)，就有可能做出沖動(dòng)性的經(jīng)營(yíng)行為，要么直接進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，要么以股東權(quán)益為犧牲品來(lái)為對(duì)賭埋單，無(wú)論哪個(gè)對(duì)中小股東都是不利的。”一位PE人士告訴記者。
那么監(jiān)管層的禁止會(huì)令I(lǐng)PO公司不安全對(duì)賭的情況絕跡嗎？
“迫于監(jiān)管，很多準(zhǔn)上市公司會(huì)采用更隱蔽、更曲線的方式去實(shí)現(xiàn)這個(gè)對(duì)賭，比如其他的補(bǔ)充協(xié)議，口頭協(xié)定，或者隱晦地在招股書里換個(gè)名目來(lái)安排，再或者干脆就不披露，對(duì)這一點(diǎn)目前很難做到100%的監(jiān)管，不能說(shuō)絕對(duì)可以禁止。”他表示。
中風(fēng)投在維爾利的股權(quán)變動(dòng)
2008年12月，中風(fēng)投以貨幣資金認(rèn)繳295.31萬(wàn)元，股權(quán)比例為14.8%
2009年10月，中風(fēng)投將所持2%的維爾利股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)給常州德澤，股權(quán)比例減為12.8%
2009年12月，維爾利增資，引入新股東，中風(fēng)投股權(quán)比例稀釋為11.61%
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