負(fù)債困局下的資本“豪賭”
被業(yè)內(nèi)稱之為閩系“黑馬”房企的陽(yáng)光城，想要做大規(guī)模早已不是秘密，但給企業(yè)提速并不是一筆簡(jiǎn)單的賬目，即便放在資本高手吳建斌手中，陽(yáng)光城的這本帳恐怕也不好算。
數(shù)據(jù)顯示，從2013—2016年，陽(yáng)光城的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)分別為-54.7億元、-56.4億元、-38.8億元、-25.8億元，連續(xù)四年為負(fù)，至2017年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流歷史上首次回正至88.2億元。
對(duì)于追求高速增長(zhǎng)的陽(yáng)光城而言，這組數(shù)據(jù)卻難言樂觀。截至2017年底，陽(yáng)光城總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)約77%，達(dá)到2132億，負(fù)債方面，陽(yáng)光城的資產(chǎn)負(fù)債率為85.66%，同比2016年底的84.29%高1.38個(gè)百分點(diǎn)。
在今年4月份業(yè)績(jī)會(huì)上，吳建斌面對(duì)這組數(shù)字回應(yīng)道，“總得來(lái)看公司還是小企業(yè)，目前規(guī)模也不算大，要做的事情還是很多的，我想我們會(huì)繼續(xù)努力把公司發(fā)展更好。”
在懸而未決的高負(fù)債難題下，還要配合朱榮斌打規(guī)模戰(zhàn)，對(duì)于吳建斌而言，財(cái)務(wù)壓力可想而知。藍(lán)鯨房產(chǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，2017年陽(yáng)光城通過發(fā)行44億中期票據(jù)、10億永續(xù)中票、7.5億美元海外債(含私募債)等多種融資方式擴(kuò)大了融資渠道。海外債方面，陽(yáng)光城以境外全資子公司YANGOJUSTICE INTERNATIONAL LIMITED(陽(yáng)光城嘉世國(guó)際有限公司)在境外發(fā)行5億美元債券。陽(yáng)光城2018年一季度報(bào)顯示，公司申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行不超過人民幣30億元的定向債務(wù)融資工具獲準(zhǔn)。
近期，陽(yáng)光城更開啟了一輪“豪賭式”的融資手段。6月7日，陽(yáng)光城公告稱發(fā)行了10億元2018年度第一期中期票據(jù)(永續(xù)中票)，利率為8%，而市場(chǎng)普遍利率為5.5%—7.5%。根據(jù)年報(bào)顯示，截止到2017年末，陽(yáng)光城共發(fā)行40億永續(xù)債，接近10家A股房企發(fā)債總額419億的1/10。
以2017年末公司資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別為85.66% 和252.82%來(lái)計(jì)算，如果將永續(xù)債計(jì)入債務(wù)之后的資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率則分別為87.54%和265.90%，高于行業(yè)81%資產(chǎn)負(fù)債率平均水平。
同側(cè)研究院陳朦朦指出，永續(xù)債有可能成為利潤(rùn)“黑洞”。企業(yè)若不能在一個(gè)時(shí)間段償還債務(wù)，重設(shè)的利率也會(huì)不斷飄高，未來(lái)這些資金的成本將進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。她表示，永續(xù)債一般前兩年利息會(huì)比較低，房企若在兩年內(nèi)還清則影響不大，但陽(yáng)光城起始票面利率已經(jīng)高達(dá)8%，這無(wú)異于是一場(chǎng)“豪賭式”融資。
大股東股權(quán)100%質(zhì)押 尋求融資
除了對(duì)外尋求資金之外，陽(yáng)光城也對(duì)內(nèi)開啟了一場(chǎng)“自救”式的融資手段。
藍(lán)鯨房產(chǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，目前，陽(yáng)光城控股股東福建陽(yáng)光集團(tuán)持股比例達(dá)17.51%，其質(zhì)押率達(dá)100%。而除了控股股東100%股權(quán)質(zhì)押之外，其多個(gè)股東的股票質(zhì)押率均達(dá)90%以上，如一致行動(dòng)人福建康田實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有股份占比10.17%，質(zhì)押率達(dá)98%；東方信隆持有股份占比為15.32%，質(zhì)押率達(dá)90%。按照一季度十大股東情況,前十大持股比例為68.87%,而截至目前企業(yè)的股份質(zhì)押率已達(dá)41.34%。
一般而言，股權(quán)質(zhì)押對(duì)于資金鏈緊張的企業(yè)有“解渴”作用，然而控股股東全部質(zhì)押股權(quán)也有其“副作用”。西南證券董事張剛告訴藍(lán)鯨房產(chǎn)，“控股股東質(zhì)押全部股權(quán)的背后，是當(dāng)前市場(chǎng)資金面緊張的情況下，很多中小企業(yè)非常缺錢的體現(xiàn)。一旦股價(jià)下跌，券商會(huì)依據(jù)規(guī)定做風(fēng)險(xiǎn)提示，或要求公司追加保證金。如果沒有足夠的現(xiàn)金補(bǔ)充，負(fù)面效應(yīng)就會(huì)擴(kuò)大。”
截至7月17日，當(dāng)日收盤價(jià)為5.79元/股，而其今年年初1月股價(jià)高點(diǎn)為10.73元/股，股價(jià)已下跌近54%。
針對(duì)財(cái)務(wù)狀況與融資計(jì)劃，藍(lán)鯨房產(chǎn)致函陽(yáng)光城集團(tuán)，截至發(fā)稿前暫未收到回應(yīng)。但可以肯定的是，在急迫的規(guī)模擴(kuò)張和2000億負(fù)債面前，陽(yáng)光城的壓力必然不小。
來(lái)源： 藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 出處：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)
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