回溯科迪乳業(yè)上市以來(lái)的資本運(yùn)作以及擴(kuò)張之路，可謂動(dòng)作頻頻。在收購(gòu)科迪速凍之前，2016年收購(gòu)洛陽(yáng)巨爾乳業(yè)，實(shí)現(xiàn)從農(nóng)村到城市的布局；同年，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金，以擴(kuò)大產(chǎn)能。這在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，是為科迪乳業(yè)走向全國(guó)布局。
不過(guò)，2017年，巨爾乳業(yè)虧損350.45萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)到當(dāng)期預(yù)測(cè)（承諾）巨爾乳業(yè)2017年凈利的1440萬(wàn)元。
對(duì)此，深交所于6月13日向科迪乳業(yè)下發(fā)2017年年報(bào)問(wèn)詢函，要求其對(duì)巨爾乳業(yè)未完成業(yè)績(jī)承諾等問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。
6月20日，科迪乳業(yè)答復(fù)稱，該公司近年來(lái)管理層未根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、更新生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)更符合消費(fèi)者口味的產(chǎn)品，故在日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)，經(jīng)營(yíng)情況惡化，導(dǎo)致業(yè)績(jī)未達(dá)到收購(gòu)時(shí)的預(yù)期。公司已經(jīng)在對(duì)其進(jìn)行了管理層人員的調(diào)整，但短期內(nèi)難見(jiàn)成效。2017年度，由于科迪巨爾未完成預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司對(duì)其全部股權(quán)價(jià)值重新進(jìn)行了評(píng)估，并對(duì)合并商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，確定需要對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備3735.23萬(wàn)元。
為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，科迪乳業(yè)表示將要采取包括改進(jìn)宣傳措施、拓寬營(yíng)銷渠道、打造現(xiàn)代營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、全面推進(jìn)與電商平臺(tái)合作、加強(qiáng)高附加值產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度等改進(jìn)措施。
在乳業(yè)專家王丁棉看來(lái)，科迪乳業(yè)與科迪速凍經(jīng)營(yíng)的是兩種不同食品，無(wú)論是性質(zhì)、渠道、營(yíng)銷手段，還是消費(fèi)對(duì)象都不一樣。因此，如何能做到整合共享相關(guān)資源，科迪速凍最終能用在乳業(yè)方面的資源又有多少，都值得反思。
高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮則認(rèn)為，在全國(guó)性乳企的擠壓之下，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張難度很大，如果產(chǎn)品沒(méi)有明顯的差異性，資源整合上沒(méi)有很好優(yōu)勢(shì)的話，想要真正發(fā)展起來(lái)并非易事。
盈利難題待解
科迪乳業(yè)的回應(yīng)并未能真正消除市場(chǎng)的諸多疑慮。
6月28日，科迪乳業(yè)復(fù)牌即報(bào)跌停，后雖有所回調(diào)，全天仍大跌6.99%，收?qǐng)?bào)3.99元；6月29日，科迪乳業(yè)再跌2.76%，收?qǐng)?bào)3.88元；至7月2日下午收盤，科迪乳業(yè)股價(jià)錄得3.71元，跌幅達(dá)4.38%。
對(duì)此，李昌民對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，股票質(zhì)押通常按過(guò)去20個(gè)交易日的均價(jià)來(lái)計(jì)算，根據(jù)科迪乳業(yè)質(zhì)押的日期均價(jià)在5.5元左右，按五折來(lái)計(jì)算，其質(zhì)押線在2.75元左右，預(yù)警線在3.85元左右，平倉(cāng)線在3.3元左右。按照李昌民的說(shuō)法，7月2日收盤價(jià)3.71元已跌破預(yù)警線。
在一定程度上，市場(chǎng)的反應(yīng)預(yù)示著科迪乳業(yè)復(fù)牌并不代表著危機(jī)的解除，反而是全面考驗(yàn)的開(kāi)始，而科迪乳業(yè)想要渡過(guò)這場(chǎng)難關(guān)也并非易事。
在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中，科迪集團(tuán)以及實(shí)際控制人張清海、許秀云承諾將通過(guò)在質(zhì)押到期后歸還質(zhì)押款項(xiàng)，股票價(jià)格下降時(shí)及時(shí)補(bǔ)充質(zhì)押物、追加保證金等措施，以確�？刂茩�(quán)的穩(wěn)定性。
追根溯源，科迪乳業(yè)當(dāng)下面臨的危局，也是對(duì)科迪乳業(yè)未來(lái)持續(xù)盈利能力的一次深層次審視。
在“小白奶”的帶動(dòng)下，科迪乳業(yè)2017年?duì)I收增長(zhǎng)53.92%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.56%。其中，河南、山東、江蘇、安徽四大傳統(tǒng)銷售區(qū)域外的營(yíng)收暴增678.95%。
不過(guò)，從本質(zhì)上來(lái)看，“小白奶”的爆紅并不是因?yàn)槠奉惖膭?chuàng)新，更多的是產(chǎn)品形式和包裝的突破。隨著伊利、蒙牛、新希望等強(qiáng)勢(shì)乳企的入局，科迪“小白奶”市場(chǎng)隨之降溫，加上近日“小白奶”被質(zhì)疑忽悠消費(fèi)者，常溫奶卻打低溫儲(chǔ)存牌，這對(duì)處于輿論漩渦中的科迪乳業(yè)而言，其持續(xù)盈利能力將迎來(lái)前所未有的考驗(yàn)。
2017年財(cái)報(bào)顯示，科迪乳業(yè)乳制品加工業(yè)務(wù)的毛利率下降了5.67%，以“小白奶”為代表的常溫奶毛利率直接下降了7.71%。
在產(chǎn)品方面，繼“小白奶”之后，科迪乳業(yè)又陸續(xù)推出“暖酸奶”、“冰酸奶”等新品，但很難再打造出像“小白奶”那樣的爆款。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，憑借包裝、營(yíng)銷等概念炒作打造爆品，盈利能力很難持續(xù)。
“打造所謂的爆品，實(shí)際上僅僅是個(gè)噱頭而已，從目前來(lái)看，經(jīng)不起市場(chǎng)的推敲，未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難度很大。”宋亮告訴時(shí)代周報(bào)記者。
王丁棉則認(rèn)為，乳業(yè)企業(yè)最重要的是根基，如果根基不牢，風(fēng)險(xiǎn)一來(lái)，大樓就會(huì)倒下。從科迪乳業(yè)遭到質(zhì)疑以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，并沒(méi)有給出一個(gè)很有說(shuō)服力的說(shuō)法，外界也在猜疑，科迪乳業(yè)的定位究竟是不是真正的奶業(yè)企業(yè)，還是為了講好資本故事。
“從目前乳業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，唯有回歸主業(yè)才是正道。”王丁棉對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。
對(duì)于科迪乳業(yè)面臨的資金問(wèn)題，宋亮認(rèn)為，在很大程度上是因?yàn)檫@幾年科迪乳業(yè)不斷包裝自己、推高業(yè)績(jī)留下了后遺癥，如今已經(jīng)兜不住了，而收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)可能是為了套現(xiàn)，以解決過(guò)去的資金窟窿。
“最大的問(wèn)題在于產(chǎn)品渠道的建設(shè)和品牌推廣，如果接下來(lái)市場(chǎng)基礎(chǔ)做不好，科迪乳業(yè)可能會(huì)面臨四面楚歌的困境。”宋亮對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。
時(shí)代周報(bào)特約記者 黃嘉翔 發(fā)自深圳
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