利民化工存在如此多的問題，九鼎投資還重倉進入，讓人不得不懷疑它的盡調(diào)能力。目前來看，利民化工想要二次過會難度很大，九鼎投資的這筆投資有出現(xiàn)重大虧損的可能。
在九鼎的突擊入股中還有一個比較有趣的現(xiàn)象：九鼎投資總裁黃曉捷頻頻出現(xiàn)在桑樂金、佰利聯(lián)以及利民化工招股書中。在九鼎進駐企業(yè)的同時，黃曉捷以個人身份也同時進入企業(yè)，與九鼎一起分羹。
黃曉捷一度在佰利聯(lián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓史上扮演著重要的角色。佰利聯(lián)60萬股股權(quán)先后匯集到黃曉捷手中，然后分流，黃把手中所有的股份轉(zhuǎn)讓給了佰利聯(lián)高管。而彼時距李佰利聯(lián)上市只有3個月的時間。
在歷時兩年半的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，黃獲利只有區(qū)區(qū)5000元，這其中的因果，讓人頗感迷惑。
畫外音：
業(yè)績正反辨
業(yè)內(nèi)人士表示：“九鼎的模式好不好，看兩點就可以了，第一個是成功率，第二是回報率。
投資了一百多個項目，有幾家上市的？九鼎現(xiàn)在重點宣傳的都是那幾家上市的企業(yè)，不知情的人覺得九鼎還不錯。通過這種宣傳很多錢就被募集來了。九鼎就是靠這樣的宣傳，越做越大的。”
面對業(yè)內(nèi)諸多的質(zhì)疑，九鼎創(chuàng)始合伙人之一蔡蕾曾給過解釋：“我們的投資速度相對于其他機構(gòu)來說比較快，這是因為我們在全國都設有找尋項目的分支機構(gòu)。我們的團隊規(guī)模是比較龐大，但按照人數(shù)來算我們的投資速度是正常的。另外，我們覺得現(xiàn)在市場機會很難得，錯過了十分可惜，所以我們投資的大規(guī)模才會這么大。”
“我們選擇公司一般不看它是處于行業(yè)第一梯隊還是第二梯隊，也不看市盈率，只要覺得行業(yè)前景不錯，一般我們都會投的。我認為好的企業(yè)物超所值。我們才成立四年，現(xiàn)在評判我們的業(yè)績有點早。”
據(jù)悉，九鼎的投資、風控、投后管理等業(yè)務流程都由不同的合伙人負責，合伙人之間相互協(xié)作，已經(jīng)形成了流水化作業(yè)的模式。其中負責投資的合伙人分管不同的行業(yè)，而研究團隊則是按網(wǎng)絡、按區(qū)域分配管理。
九鼎內(nèi)部人士透露，“九鼎從去年開始設立投后管理部門。九鼎的投后管理部門叫做協(xié)調(diào)部門更為合適。因為這個部門的作用是協(xié)調(diào)合伙人資源、行業(yè)的資源、全國各地業(yè)務總監(jiān)等資源，把所有的資源整合在一起，給企業(yè)提供所需的幫助。九鼎的投后管理部門不負責具體的某個項目，起整體協(xié)調(diào)的作用。”
一位外資PE投資總監(jiān)分析：“其實業(yè)內(nèi)也有其他幾家投資比較猛的企業(yè)，但是他們只是專注于某個行業(yè)、某個領域，而九鼎卻是全面撒網(wǎng)。九鼎做的太過，太激進，所以導致大家都把目光盯向他。在中國很多人只相信關(guān)系，我們跟企業(yè)家談項目時說給他很多增值服務，但不少人表示‘關(guān)系最重要，有關(guān)系什么都可以搞定’。九鼎打著證監(jiān)會名號談項目，是很有效的。”
對于有關(guān)系，九鼎給予了堅決的否認：“我們只是一家純民營企業(yè)，如果真的有關(guān)系的話，就不會像外界所傳的那樣高價拿項目了，反而應該是低價。正因為我們沒有關(guān)系，所以才要用規(guī)模站的方式獲得項目，有關(guān)系的直接說一句話就可以了”。
而業(yè)內(nèi)對于九鼎的模式亦有不同觀點，某第三方機構(gòu)人士表示：“我覺得可以允許PE差異化�，F(xiàn)在是藍海階段，不同模式的PE出現(xiàn)可以探索出不同的道路，你可以做奢侈品也可以選擇做連鎖店。這個行業(yè)爆發(fā)性地成長也就三五年的時間，九鼎現(xiàn)在投這么多項目的風險，完全可以被以后的回報所彌補。”
某知名PE合伙人表示：“我覺得做任何行業(yè)擴張速度都要有所控制，私募股權(quán)行業(yè)更是如此。PE投資不是價高者得，而是選擇合作伙伴的過程，一旦簽下條約，你要與企業(yè)共進退，這就需要你花費很大的精力去幫助企業(yè)成長。”
九鼎連鎖全國
文│機構(gòu)投資 Institution Investment 常銀玲
九鼎為了找項目，可以說踏遍了全國各地，
九鼎不少項目都來自于很偏遠的地方，而這些地方其它創(chuàng)投機構(gòu)甚至從未去過。
“辦事處”模式
“九鼎投資為什么能擴張這么快，很大一部分原因是他們的這種連鎖店經(jīng)營模式。”對于該“連鎖加盟”經(jīng)營模式的說法，知情人士告訴《機構(gòu)投資》，“九鼎通常與當?shù)氐闹髽I(yè)(往往背景比較大)，或者有政府背景的個人合作成立有限合伙制企業(yè)。而這個地方所有企業(yè)項目的找尋就由這家企業(yè)或者個人全權(quán)負責。”
九鼎人士表示：“剛開始時，業(yè)內(nèi)并不習慣這種模式，但是現(xiàn)在不少創(chuàng)投已經(jīng)開始學習我們這種模式了。包括達晨在內(nèi)的各家創(chuàng)投機構(gòu)都在各地設立辦事處。達晨現(xiàn)在在全國已有20多個分支機構(gòu)。”
其實最早這樣做的是深創(chuàng)投，但它們當時是被動的跟各個政府合作，只是在客觀上起到了這種作用。
“地方上的企業(yè)或者個人出絕大部分資金，九鼎只出很少部分，然后企業(yè)或者個人就可以打著九鼎的名號找項目并且投資。這種模式的確比較像連鎖經(jīng)營。對方只要有錢，或者有關(guān)系就可以加盟九鼎；而九鼎也可以通過這種方式把各地的絕大多數(shù)企業(yè)網(wǎng)羅其中，迅速擴大規(guī)模，這是一種雙贏的模式。”
在《機構(gòu)投資》隨后的暗訪中，也證實了九鼎“連鎖加盟”模式的說法。
九鼎投資浙江省某基金的投資經(jīng)理向記者透露：“我們在浙江是地毯式拓展，在每個市都設立辦事處或者直接成立基金。招人的標準必須是當?shù)厝�，而且人脈與關(guān)系是最重要的考核標準。像我自己之前就是在國企工作，跟政府的很多部門都打過交道，浙江省這邊的官員我基本上都比較熟。而且我們看項目是不看行業(yè)，只要覺得符合上市的標準，覺得合適就可以投資”。
正是因為九鼎的這種地毯式的擴張、連鎖加盟的模式，使得九鼎的資金與項目源源不斷，規(guī)模迅速擴大。
九鼎的投資經(jīng)理不需要有多專業(yè)的知識，但是人脈和關(guān)系一定要硬，九鼎在地方常駐的人員，依靠關(guān)系和人脈把不錯的企業(yè)全部挖過來，以求獲得超額收益。
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