在美股屢創(chuàng)新高之際，世界上最受關(guān)注的投資者卻對投資感到不自在，其他人應該對此感到擔心嗎？
“股神”巴菲特曾打趣說，他最喜歡的股票持有期是“永遠”。盡管他仍在美國公司中投入大量資金，但他從未從桌面上拿走過這么多錢——高達3250億美元的現(xiàn)金和等價物，大部分是以國庫券的形式。
要想了解這些現(xiàn)金儲備的規(guī)模有多大，不妨考慮一下這樣的情況：伯克希爾哈撒韋公司可以用剩下的錢給除了約25家最有價值的美國上市公司以外的所有公司開一張支票。
除了讓股息和利息堆積在資產(chǎn)負債表上，過去幾個月，這家企業(yè)集團還大舉減持了其兩大重倉股——蘋果公司（AAPL）和美國銀行（BAC）。此外，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司（BRK）六年來首次停止回購股票。
這是否意味著普通投資者應該對市場持謹慎態(tài)度？也許吧，但這些舉動提供了更多關(guān)于伯克希爾的信息。
首先，巴菲特和他已故的商業(yè)伙伴查理·芒格的表現(xiàn)比股市高出140倍，并不是因為他們是市場的“計時器”。正如芒格可能最著名的名言所說，復利的第一條原則是：除非萬不得已，永遠不要打斷這個過程。那些密切關(guān)注伯克希爾的投資者，希望伯克希爾的魔力能在他們的投資組合中發(fā)揮一點作用，他們非常關(guān)注伯克希爾在買進和賣出什么，但很少關(guān)注何時買進和賣出。
然而，看似總是樂觀和耐心的巴菲特以前也曾變得謹慎過，他在1969年關(guān)閉了極其成功的合伙企業(yè)，當時他說市場泡沫太大，而且在全球金融危機爆發(fā)前的幾年里積累了大量現(xiàn)金（最后將這些錢用于投機）。
“他認識到市場波動和走向極端的事實，”Adam J． Mead說，他是新罕布什爾州的一位基金經(jīng)理，專研巴菲特的投資理念，也是《伯克希爾哈撒韋的完整金融史》的作者。
股價被高估并不意味著它們正處于崩盤或熊市的邊緣，但我們應該把目光放遠，看看目前的估值對未來幾年（包括好時期和壞時期）的回報意味著什么。
高盛策略師科斯�。―avid Kostin）最近預測，未來10年標普500指數(shù)的年平均回報率將僅為3%，不到戰(zhàn)后水平的三分之一。在投資者高度樂觀的時候，科斯汀的報告聽起來就像唱片劃痕，但它與其他預測是一致的。
大型資產(chǎn)管理公司先鋒集團（Vanguard）最近的預測也顯示，未來10年，美國大型股的年回報率在3%至5%之間，成長型股票的年回報率僅為0.1%至2.1%。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主席勒（Robert Shiller）提倡的經(jīng)周期調(diào)整市盈率（CAPE）與剔除通脹因素后每年約0.5%的平均回報率相一致，這與科斯汀的預測相似。
更簡單的“巴菲特指標”也是如此，巴菲特曾稱其為“可能是衡量任何特定時刻估值狀況的最佳單一指標”。這個指標有多種變體，但它基本上是所有上市股票與美國經(jīng)濟規(guī)模的比率。以威爾希爾5000指數(shù)（Wilshire 5000 Index）為例，該指數(shù)目前約為200%，表明股票估值比科技泡沫頂峰時期還高。
鑒于目前美國國庫券的收益率高于股票的預期回報率，巴菲特似乎已經(jīng)盡可能多地減少了籌碼，因擔心高風險股票沒有上行空間。但他公開表示，他很樂意花掉這筆錢。
“我們真正想做的是收購偉大的企業(yè)，”他在伯克希爾2023年年會上說。有了巨大的現(xiàn)金儲備，“如果我們能以500億美元或750億美元、1000億美元的價格收購一家公司，我們就能做到。”
伯克希爾的市值已經(jīng)超過1萬億美元。Mead解釋說，按照目前的資產(chǎn)負債表計算，與2010年收購伯靈頓北方圣達菲（Burlington Northern Santa Fe）或1998年收購保險公司通用再保險（General Re）的交易相匹配的交易價值將達到1000億美元。
這是否也意味著巴菲特認為，在下一次危機或泡沫破裂之前儲備“干火藥”是有價值的？是的，雖然他并沒有這樣說。另一方面，他的選擇也并非普適性的，個人投資者的選擇比他多。
首先，個人投資者不需要像伯克希爾那樣在收購一家企業(yè)時支付比市場價高出20%或更多的溢價。此外，個人投資者可以投入非美市場和小盤股。例如，先鋒對非美發(fā)達經(jīng)濟體股市的未來10年回報率預期為每年7%至9%，美國小盤股為每年5%-7%。
不過，除了近年來對日本貿(mào)易公司進行了一次非常有利可圖的押注之外，巴菲特的資金仍主要集中在美國，而且很可能會繼續(xù)這樣做。
伯克希爾的變化是不可避免的，這不僅僅是因為這位94歲的老人即將結(jié)束他非凡的職業(yè)生涯。巴菲特毫不猶豫地向股東返還現(xiàn)金，幾乎完全是通過股票回購的方式，但他現(xiàn)在顯然認為，即便是自己的股票也太貴了。
伯克希爾的龐大規(guī)模也使其無法復制部署利潤并輕松擊敗市場的長期記錄。Mead認為，它將不得不以某種方式把錢還回去——可能是通過分紅的方式。最終這演變成有必要中斷復利。
來源：金十數(shù)據(jù)
