經(jīng)濟(jì)學(xué)家E.J. Antoni 和 Peter St Onge指出，自2022年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)衰退。他們分析道，民眾的真實(shí)感受與華爾街的普遍看法之間的差距日益擴(kuò)大，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洷粐?yán)重低估。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)沒(méi)有對(duì)累積通脹進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此增長(zhǎng)是虛幻的。
相反，經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際GDP數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2022年第一季度起便已陷入了持久的衰退。也是就是有鑒于此，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋 (NYSE:BRKa)(NYSE:BRKb)選擇積累巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備，公司最近公布的2024年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其現(xiàn)金儲(chǔ)備已高達(dá)3252億美元的峰值。
然而散戶(hù)在經(jīng)濟(jì)衰退期間盲目囤積現(xiàn)金并不明智，因?yàn)楹芸赡軙?huì)錯(cuò)失很多投資機(jī)會(huì)。那么，散戶(hù)投資者能否從巴菲特的囤積現(xiàn)金的做法中獲得啟示呢？
伯克希爾的盈利
是否受到衰退影響？
11月2日，伯克希爾發(fā)布了截至9月止第三季度財(cái)報(bào)，顯示其凈盈利為265億美元，而去年同期則虧損了125億美元。然而，若排除市場(chǎng)扭曲因素，伯克希爾的經(jīng)營(yíng)盈利實(shí)際上同比下降了6%，至101億美元。
公司業(yè)務(wù)廣泛，不過(guò)大部分收入來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，制造業(yè)，服務(wù)業(yè)和零售業(yè)也貢獻(xiàn)顯著，這兩大板塊各自占總收入的29%。保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)緊隨其后，占伯克希爾盈利的17%，而鐵路業(yè)務(wù)（BNSF）則占比11%。鐵路業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)得益于高檔消費(fèi)品的運(yùn)輸量增加。
在2024年的前三個(gè)季度中，伯克希爾來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益比2023年增長(zhǎng)了41%�？紤]到保險(xiǎn)行業(yè)因其強(qiáng)制性和靈活的費(fèi)率調(diào)整機(jī)制而具有抗衰退性，這一點(diǎn)進(jìn)一步印證了前文所述的衰退正在發(fā)生的觀點(diǎn)。
至于巴菲特的現(xiàn)金頭寸（包括短期國(guó)債），已從第二季度的2770億美元增加至創(chuàng)紀(jì)錄的3252億美元。這一增長(zhǎng)是由于伯克希爾退出了許多盈利頭寸，并重組了投資組合。
巴菲特現(xiàn)在的投資狀況
在過(guò)去兩年（即連續(xù)八個(gè)季度）里，伯克希爾一直凈賣(mài)出股票，新購(gòu)股票總額僅為15億美元。更耐人尋味的是，本季度巴菲特沒(méi)有購(gòu)回伯克希爾的股票，這種情況自2018年第二季度以來(lái)尚屬首次。
同樣值得注意的是，伯克希爾已經(jīng)有八年未收購(gòu)任何公司了，符合衰退期間常見(jiàn)的避險(xiǎn)策略。
伯克希爾還賣(mài)出了蘋(píng)果公司(NASDAQ:AAPL)的股票，2024年期間公司賣(mài)出了約6億股蘋(píng)果股票。受此影響，蘋(píng)果在伯克希爾投資組合中的比重從2023年底的近50%降至目前的30%，規(guī)模從1743億美元的減少到大約699億美元。
除了蘋(píng)果之外，美國(guó)銀行(NYSE:BAC)也遭減持，其持倉(cāng)價(jià)值從第二季度的411億美元降至第三季度的317億美元。
巴菲特減持
政府支出或是主因
此前，巴菲特曾指出，蘋(píng)果仍會(huì)是伯克希爾的主要持倉(cāng)。然而，他預(yù)計(jì)聯(lián)邦政府對(duì)盈利征稅的稅率將創(chuàng)新高，且符合政府支出持續(xù)膨脹的趨勢(shì)，而政府支出是被計(jì)入國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的。
盡管目前尚無(wú)跡象表明美國(guó)政府將削減支出，但即便是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也在2018年得出結(jié)論，認(rèn)為削減支出比提高稅收更為可取。前文提及的經(jīng)濟(jì)學(xué)家E.J. Antoni指出，第三季度美國(guó)政府的采購(gòu)支出再次超過(guò)了消費(fèi)者支出的增速。
將美國(guó)政府支出納入GDP數(shù)據(jù)的做法很可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真，因?yàn)檗D(zhuǎn)移支付會(huì)導(dǎo)致重復(fù)計(jì)算。也就是說(shuō)，財(cái)政資金的再分配掩蓋了真正推動(dòng)生產(chǎn)和增長(zhǎng)的商品和服務(wù)的真實(shí)價(jià)值，而這些最終會(huì)體現(xiàn)在GDP中。
伯克希爾未進(jìn)行股票回購(gòu)，
透露出何種信號(hào)？
在季度監(jiān)管申報(bào)文件中，伯克希爾稱(chēng)此次沒(méi)有回購(gòu)股票，因?yàn)闀r(shí)機(jī)尚不成熟。只有「當(dāng)回購(gòu)價(jià)格低于其保守估算的內(nèi)在價(jià)值」時(shí)，才會(huì)恢復(fù)回購(gòu)。
這意味著，巴菲特也暗示了伯克希爾的股票目前估值偏高。目前BRKB股票的價(jià)格為每股442.90美元，52周平均價(jià)410.81美元，年內(nèi)漲幅已達(dá)22%。
鑒于美國(guó)總統(tǒng)選舉將決定政府財(cái)政政策的重點(diǎn)，投資者應(yīng)預(yù)期市場(chǎng)近期將出現(xiàn)波動(dòng)。與美國(guó)不同，其他發(fā)達(dá)國(guó)家的計(jì)票過(guò)程通常較快。
然而，無(wú)論選舉結(jié)果如何，市場(chǎng)都會(huì)預(yù)期政策變化，并可能因“利好出盡成利空”的效應(yīng)而引發(fā)拋售。因此，投資者或許應(yīng)效仿巴菲特，采取謹(jǐn)慎觀望的策略。
來(lái)源：美股研究社
