2019年7月12日，三只松鼠在深交所順利掛牌上市。不久，良品鋪?zhàn)右簿o隨其后，在2020年1月10日獲得了證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，2月12日將啟動(dòng)網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。不得不承認(rèn)，“吃貨”們成為了我國休閑零食企業(yè)接連上市的強(qiáng)大助力。
我國堅(jiān)果類零食行業(yè)自20世紀(jì)70年代起步發(fā)展至今，從流通性較差、地域差異較為明顯的個(gè)體零售為主，到企業(yè)數(shù)量猛增、開啟連鎖時(shí)代，再到大力發(fā)展線上銷售和如今的全渠道融合階段，企業(yè)的產(chǎn)品品類不斷地增多，規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大著。
根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)整理，《每日財(cái)報(bào)》注意到我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模在2012年到2018年期間接連增長，從5,445億元上升至10,297億元，2018年的同比增速為12.03%。同時(shí)，通過商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心發(fā)布的《消費(fèi)升級(jí)背景下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，我們得到數(shù)據(jù)，從2006年至2016年，我國零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模也從4,240.36億元增長至22,156.4億元，增長幅度高達(dá)422.51%，年復(fù)合增長率為17.98%。
其中，在休閑食品細(xì)分市場方面，炒貨堅(jiān)果類是最大的品類，2018年其市場份額高達(dá)32.7%。目前，A股單就炒貨堅(jiān)果類業(yè)務(wù)的休閑食品公司就有7家上市公司，分別為三只松鼠、好想你、恰恰食品、來伊份、鹽津鋪?zhàn)�、甘源食品以及良品鋪�(zhàn)�。這7家上市公司質(zhì)地如何?未來投資價(jià)值如何?《每日財(cái)報(bào)》從幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來一一分析。
業(yè)績實(shí)力不一：恰恰食品寶刀不老
由于2019年年報(bào)尚未公布，我們拿2018年和2019年上半年數(shù)據(jù)來對(duì)比。公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述7家上市公司實(shí)力不一。
根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，營收前三名的是三只松鼠、良品鋪?zhàn)右约昂孟肽悖?018年?duì)I收收入分別是70.01億元、63.78億元以及49.49億元;2019年上半年?duì)I收分別是45.11億元、35.05億元以及28.57億元。
如果從歸母凈利潤方面來看，2018年盈利前三名的是恰恰食品、三只松鼠和良品鋪?zhàn)�，其凈利潤分別為4.33億元、3.04億元以及2.39億元，2019年凈利潤分別是2.2億元、2.66億元、1.95億元。
其中，不得不提恰恰食品，盡管營收不及三只松鼠和良品鋪?zhàn)�，但是凈利潤一騎絕塵。洽洽食品凈利潤連續(xù)三年超過3億，2019年前三季度盈利超過三成，特別是在轉(zhuǎn)型堅(jiān)果類業(yè)務(wù)以來，發(fā)展迅速，可以說是在眾多新企業(yè)中屹立不倒，維護(hù)著“老字號(hào)”的尊嚴(yán)。
即將上市的良品鋪?zhàn)右彩前l(fā)展不錯(cuò)，其凈利潤增長率同樣連年領(lǐng)先，保持著110.24%和74.17%的迅猛勢頭，甚至超過了好想你和三只松鼠，無疑將成為今年的黑馬。
網(wǎng)紅三只松鼠2019年凈利潤則表現(xiàn)稍有遜色。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，三只松鼠2019年三只松鼠歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.3億元—2.8億元,比上年同期下降8%—24%。
相比于上述幾家公司的喜人成績，2016年上市的來伊份和2017年上市的鹽津鋪?zhàn)觿t略顯低迷。
鹽津鋪?zhàn)咏隊(duì)I業(yè)收入均徘徊在10億左右，凈利潤也均未超過1億元，但整體趨勢比較穩(wěn)定，沒有大幅起落。
來伊份在營業(yè)總收入情況看似良好的情況下，凈利潤卻急轉(zhuǎn)直下，2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)38.91億，但凈利潤僅有1,011萬元，2016年至2018年凈利潤增長率也持續(xù)下跌，2018年為-90.03%。不過，該數(shù)據(jù)在2019年半年報(bào)的數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)了回升的趨勢。
銷售凈利率：來伊份墊底
由于以上企業(yè)存在凈利潤與營業(yè)總收入變化趨勢不成正比的情況，我們特意比較了近年來幾家企業(yè)的銷售凈利率，以此來分析幾家零食企業(yè)銷售收入的收益水平。
通過閱讀圖表，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然鹽津鋪?zhàn)拥臓I業(yè)收入和凈利潤數(shù)額都基本處于幾家企業(yè)的末位，但它的銷售凈利率始終位列前茅，與“老字號(hào)”洽洽食品你追我趕，幾乎不分上下。2016年最高時(shí)達(dá)到12.53%，即使是2018年最低時(shí)也有6.43%，一定程度上證明了鹽津鋪?zhàn)颖容^穩(wěn)定和高水平的收益能力。
“營收三甲”的銷售凈利率成績并不突出，但始終保持在一個(gè)比較穩(wěn)定、小程度上升的態(tài)勢，尤其是良品鋪?zhàn)�，�?017年的0.79%到2019年半年報(bào)的5.60%，相信以這樣的趨勢繼續(xù)下去，良品鋪?zhàn)?019年年報(bào)的數(shù)據(jù)也不會(huì)令人失望。
而來伊份在2017年和2018年不斷地加速擴(kuò)張趨勢下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增加。期間費(fèi)用的飆增、人員的大量變動(dòng)導(dǎo)致了其在營業(yè)收入情況穩(wěn)定的情況下，凈利潤卻大幅下跌。直至2018年，來伊份的銷售凈利率已跌至0.26%，充分體現(xiàn)出盲目擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模未必會(huì)為企業(yè)帶來正的收益。來伊份的擴(kuò)張和發(fā)展還需要更加謹(jǐn)慎地穩(wěn)步前行。
ROE對(duì)比：三只松鼠領(lǐng)先
通過各企業(yè)財(cái)報(bào)的披露，我們可以看出近年來基本每股收益的變化。很明顯，雖然“三巨頭”近年來的基本每股收益的數(shù)額和漲幅不同，但都處于上升的趨勢。
三只松鼠每年的基本每股收益十分平穩(wěn)，且基本處于幾家企業(yè)的首位，2017年和2018年均達(dá)到0.84。同時(shí)，它的凈資產(chǎn)收益率雖然處于逐年下降的趨勢，但數(shù)額依舊遙遙領(lǐng)先，因此三只松鼠的盈利能力相對(duì)來說還是較為樂觀的。
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