這家一直以多元化著稱的服裝企業(yè)，在《投資者報》“2011年最受尊敬上市公司排行榜”中排名下滑至89名，基金經(jīng)理對其的“不尊敬”比例上升最快。而此前的2010年，同樣的榜單中該公司的排名還處在25位。

　　同樣一家公司，為何在2010年備受基金經(jīng)理尊敬，而2011年卻變得不受尊敬？一名基金公司人士對《投資者報》表示，“對于雅戈爾這樣多元化經(jīng)營的公司，不能簡單評論其多元化戰(zhàn)略是好還是不好，而應更多關注其投資效果。”

　　很顯然，2009年和2010年，在股市和房市雙雙走牛的背景下，雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務和金融投資業(yè)務都取得了不錯的收益。數(shù)據(jù)顯示，2008年至2010年，雅戈爾房地產(chǎn)開發(fā)的主營收入年均增長近50%。2010年雅戈爾參與定向增發(fā)和PE投資實現(xiàn)的投資收益高達20.6億元。

　　這樣的投資效果不但將投資者對雅戈爾的質(zhì)疑擋在外面，甚至還贏得了稱贊。但在股市下跌和地產(chǎn)調(diào)控雙重夾擊的2011年，雅戈爾的投資效果急劇下滑，不但地產(chǎn)業(yè)務遭遇困境，金融投資業(yè)務也深套其中。

　　投資效果大降是基金經(jīng)理對雅戈爾不尊敬程度急速上升的重要原因。盡管表面上看，2011年雅戈爾的投資戰(zhàn)略并沒有在2010年的基礎上發(fā)生質(zhì)的變化，而且其收益與股市和地產(chǎn)行業(yè)的變化有關，但是，另一位基金公司人士表示，“投資本來風險大，對股市大勢的判斷和對地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整的預期正是檢驗雅戈爾投資水平的重要標準，但結果讓人失望。”

　　基金經(jīng)理除了態(tài)度變化以外，2011年有不少基金退出雅戈爾的前十大股東行列。截至2011年年底，基金對該公司的持倉量已經(jīng)從上一年的8%下降到3%。

　　雅戈爾董秘劉新宇日前接受《投資者報》采訪時表示，對基金經(jīng)理的投票結果不便發(fā)表評論，但公司2012年將在地產(chǎn)和投資業(yè)務方面采取收縮戰(zhàn)略，集中精力做好男裝主業(yè)。

　　但是，這家地產(chǎn)業(yè)務已占公司主營收入半壁江山，股權投資收益占公司營業(yè)利潤七成的公司現(xiàn)在想要回歸主業(yè)又談何容易。

　　金融業(yè)務被套

　　面對2011年的尷尬，雅戈爾董事長李如成去年年底也坦承，“2011年是雅戈爾非常艱難的一年，雅戈爾的三駕馬車中有兩駕被套住了。”金融業(yè)務是被套的“兩駕馬車”之一。

　　雅戈爾介入股權投資的主要方式是通過參與上市公司定向增發(fā)，2008年9月，雅戈爾出資40多億元，以占公司70%的股權成立了凱石投資，并將原富國基金副總經(jīng)理陳繼武挖角至凱石投資擔任總經(jīng)理。同時，雙方簽訂財務顧問協(xié)議，雅戈爾開始委托關聯(lián)方凱石投資擔任公司資產(chǎn)投資管理顧問機構。

　　自此，雅戈爾在股權投資的道路上越走越遠，自2008年起，與凱石投資合作，雅戈爾參與定向增發(fā)公司的數(shù)量已有30多家。截至2011年二季度末，雅戈爾合計持有27家A股上市公司的股票。而2011年三季報顯示，雅戈爾18億元的營業(yè)利潤中，有70%都仰賴于股權投資收益。

　　根據(jù)《投資者報》不完全統(tǒng)計，雅戈爾2011年參與定向增發(fā)的案例就有12起，合計耗資21億元。但2011年A股市場不景氣，雅戈爾手中的持股市值也在不斷縮水，甚至深套其中。2011年中報顯示，雅戈爾持有的生益科技、中國國航等股票已經(jīng)虧本，而對比去年6月末與目前雅戈爾持有的27只股票的股價，大多跌去了30%以上。由此可見公司賬面虧損巨大。

　　“股權投資受股市影響較大，不確定性很高，這也是為何雅戈爾經(jīng)常業(yè)績報喜但股價卻在同行業(yè)中處于下游的根本因素。”一名去年一季度退出雅戈爾前十大流通股東的基金內(nèi)部人士如此說。

　　令基金經(jīng)理詬病的不只是雅戈爾2011年金融投資業(yè)務的大跌，還有雅戈爾的“不悔改”。

　　事實上，熱衷炒股的雅戈爾2008年就在股權投資方面遭遇慘敗。由于2007年在資本市場大牛市中嘗到甜頭，雅戈爾2008年先后買入13只股票，不料11只股票都遭遇了滑鐵盧，最終只得割肉退場。為此，雅戈爾被迫計提13億元的資產(chǎn)減值損失，也導致公司2008年全年凈利下滑36%。

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