盡管融資行情低迷，周大福珠寶依然希望年前登陸聯(lián)交所。根據(jù)該公司最初計(jì)劃，最遲在明年第一季度前實(shí)現(xiàn)IPO融資，而此次融資的50％資金用來增加庫存。

　　“周大�？礉q黃金珠寶明年價(jià)格，且該公司正處于高速發(fā)展期，耗資巨大，因此在年底用融資增加庫存，有利于降低明年總體采購成本。”上述機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為。

　　根據(jù)瑞信的最新研究報(bào)告，周大福今年四月至明年三月間有逾156億港元經(jīng)營凈支出，導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)76.46億港元，加上向舊股東派息40.59億港元，全年經(jīng)營凈現(xiàn)金流負(fù)值超過100億港元。加大庫存采購，降低周轉(zhuǎn)率積壓了周大福主要的現(xiàn)金流，因此，IPO融資對目前資金壓力巨大的周大福珠寶來說，顯然是當(dāng)務(wù)之急。

　　融資200億

　　明年開始，每年新增200家店面

　　周大福珠寶行開業(yè)逾80年，一直低調(diào)。在顯赫的鄭裕彤家族中，更引人注目的資產(chǎn)是新世界發(fā)展。然而，周大福成功上市后，投行普遍估值在2400億港元-3000億港元上下，較上市逾40年的新世界發(fā)展規(guī)模更大。

　　根據(jù)匯豐與德銀估計(jì)，鄭裕彤家族持股比例為74％，約合1740億港元，因此，鄭裕彤總資產(chǎn)則有望達(dá)到2440億港元，超過李嘉誠的2022億港元水平，成為華人新首富。

　　鑒于此，鄭氏家族內(nèi)部對上市非常謹(jǐn)慎，跟投行的溝通主要由鄭裕彤長子鄭家純及長孫鄭志剛負(fù)責(zé)，承銷團(tuán)陣容十分龐大，包括高盛、摩根大通、德銀、匯豐、花旗、瑞銀以及瑞信。

　　此次周大福珠寶IPO融資額預(yù)計(jì)超過220億港元。根據(jù)機(jī)構(gòu)推薦資料，上市集資所得資金，約50%用于購買原材料，約17%償還來自大股東周大福企業(yè)的貸款，約14.4%償還上市前預(yù)先派發(fā)股息所借取的貸款，余額用來翻新及購買銷售門店，購置生產(chǎn)、研發(fā)設(shè)施及正在深圳興建的總部辦公大樓費(fèi)用等。

　　周大福在亞洲珠寶行業(yè)中占據(jù)絕對龍頭地位，其銷售規(guī)模是同業(yè)的六福以及周生生的3至4倍。2010財(cái)年度（到今年3月底），周大福珠寶經(jīng)營收入35億港元，凈利潤36億港元，同比增長幅度皆在50％以上。同期市場占有率在港澳地區(qū)為20.1%，中國內(nèi)地為12.6％。

　　德銀報(bào)告指出，周大福能享有如此高的估值，主要原因在于其為行業(yè)龍頭企業(yè)，且2009年至2011年間復(fù)合年增長率達(dá)38％。

　　周大福珠寶總經(jīng)理黃紹基介紹，目前周大福共有超過1500家零售店面，其中港澳地區(qū)89家，其余都在內(nèi)地。公司計(jì)劃明年開始，每年新增200家店面，實(shí)現(xiàn)2016年達(dá)到2000家。該計(jì)劃比未上市前的遠(yuǎn)景規(guī)劃提前了四年：2010年時(shí)，周大福原計(jì)劃每年新增100家店面，2020年前達(dá)到2000家店面規(guī)模。

　　100億元補(bǔ)缺

　　鄭氏家族部分套現(xiàn)存貨資產(chǎn)

　　周大福的迅速擴(kuò)張起步于2006年。在此前幾十年時(shí)間，周大福的總店面不過500家。近五年以來，周大福以每年100家新店的速度在全國布點(diǎn)，總投資額超過40億元。

　　據(jù)深圳某珠寶加工企業(yè)家介紹，2006年前，周大福的珠寶零售基本不掙錢，其利潤主要來源于黃金珠寶貿(mào)易。直到2007年，周大福珠寶的總營業(yè)額才達(dá)到100億元規(guī)模。近五年翻三倍的速度，主要源于2006年珠寶貿(mào)易關(guān)稅下調(diào)，國內(nèi)珠寶消費(fèi)迅猛擴(kuò)容。

　　高盛報(bào)告指出，目前中國消費(fèi)者在鉆石產(chǎn)品的消費(fèi)比重為6％至8％，遠(yuǎn)低于美國市場的40％，市場潛力巨大。

　　黃紹基認(rèn)為，在目前的消費(fèi)基礎(chǔ)上，黃金鉆石的漲幅通常情況下與CPI的漲幅相當(dāng)，其消費(fèi)增長可與GDP的速度相當(dāng)，每年8%到9%是比較合理的。而周大福珠寶的增長亦不應(yīng)該低于該速度。在通脹預(yù)期下，市場增量會放大，存在搶購防通脹的心理在里面，這會導(dǎo)致市場供求失衡。

　　從今年年初開始，戴比爾斯幾次調(diào)高珠寶出貨價(jià)，而國際黃金價(jià)格亦一路沖高。周大福珠寶顯然及早備貨。據(jù)瑞信報(bào)告顯示，除了今年經(jīng)營性支出高達(dá)156億港元，周大福珠寶還向大股東周大福集團(tuán)借款超過30億港元，派發(fā)股息欠款超過20億港元。

　　周大福的大量資金積壓在存貨里，截至今年9月底，存貨量超過200億港元，且其周轉(zhuǎn)時(shí)間由原來的三個(gè)月左右延長到210天。

　　賬面顯示，周大福的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)76.46億港元，手持現(xiàn)金僅2.4億港元。根據(jù)周大福集團(tuán)品牌總監(jiān)陳義邦透露，周大福每家新分店需要500萬元人民幣原料作庫存，按照未來每年計(jì)劃開200家分店計(jì)算，每年新增庫存量合共10億元人民幣。

　　據(jù)上述機(jī)構(gòu)投資者介紹，此次周大福珠寶出售的股權(quán)中，有一半為舊股出售，而不是全部增發(fā)新股，舊股來源于鄭裕彤及其鄭氏家族人員。

　　“這相當(dāng)于鄭氏家族部分套現(xiàn)存貨資產(chǎn)。”該人士稱，“周大福珠寶擴(kuò)張過程，店面及黃金珠寶存貨占用了鄭氏家族不少資金，現(xiàn)在通過IPO募集資金償還占款，同時(shí)減持舊股權(quán)套現(xiàn)存貨資產(chǎn)，這是鄭氏家族近幾年在國際黃金珠寶市場最精明的貿(mào)易方式。”

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