作為對(duì)比的是，鄉(xiāng)村基2021年?duì)I收和門(mén)店數(shù)均超老鄉(xiāng)雞，估值卻不及后者。鄉(xiāng)村基共有4次公開(kāi)融資，在獲得紅杉中國(guó)的2020年6月戰(zhàn)略融資后，估值為47.5億元。這或許與老鄉(xiāng)雞「網(wǎng)紅」創(chuàng)始人束從軒，和背后的全產(chǎn)業(yè)鏈模式有關(guān)。
估值超過(guò)100億的另一位選手是「麻辣燙雙杰」之一的楊國(guó)福。媒體報(bào)道，楊國(guó)福期望估值一度喊到200億元，有投資人表示：這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的預(yù)期，最終估值鎖定在140億元左右。
同樣是做供應(yīng)鏈做加盟的蜜雪冰城，2021年?duì)I收103.51億，扣非凈利潤(rùn)18.54億，加盟門(mén)店數(shù)近20000家。而楊國(guó)福去年前三季度營(yíng)收為11.6億、凈利潤(rùn)2.02億元，截至去年9月30日，共有5759家加盟店。另外關(guān)閉餐廳數(shù)量也不可輕視，其中2019年關(guān)閉餐廳數(shù)量超過(guò)新加盟數(shù)量。
想拿到200億，蜜雪冰城1/3的估值，屬實(shí)有些困難。
為何上市，為何又不上市
上市，可以讓企業(yè)資本市場(chǎng)去融資，以進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模。對(duì)于現(xiàn)金流比較充裕的餐飲企業(yè)，上市可以改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升企業(yè)聲譽(yù)，讓現(xiàn)有股東的財(cái)富得以迅速膨脹。
募資用途中，擴(kuò)大規(guī)模、建設(shè)供應(yīng)鏈，數(shù)字化建設(shè)是大部分公司的一致選擇。
老鄉(xiāng)雞募資金將用于華東總部建設(shè)、新開(kāi)門(mén)店和數(shù)字化建設(shè)；
老娘舅的資金將用于連鎖門(mén)店建設(shè)、供應(yīng)鏈綜合基地建設(shè)、信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目；
鄉(xiāng)村基的資金將用于擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、提升技術(shù)能力；
蜜雪冰城募資凈額的45.37%用于生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目，16.94%的募集資金將用于倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目。
有一些企業(yè)是準(zhǔn)備「帶病上市」的。
七欣天的資產(chǎn)負(fù)債比率在2019年、2020年及2021年前三季度均處于較高水平，分別為70.4%，77.0%和70.2%；
老娘舅的綜合毛利率為16.40%，低于21.48%的行業(yè)平均水平，其負(fù)債率也高達(dá)61.12%；
達(dá)美樂(lè)披薩經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-29.24%，三年達(dá)美樂(lè)累計(jì)虧損約9.27億元；
特海國(guó)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-48.4%，累計(jì)虧損約16億元。
老娘舅和特海國(guó)際其實(shí)還有與眾不同之處。
老娘舅的招股書(shū)中披露了對(duì)賭協(xié)議的存在。對(duì)賭協(xié)議約定，若老娘舅不能在2022年年底遞交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，控股股東有義務(wù)回購(gòu)?fù)顿Y者持有的部分或全部股份。此次IPO對(duì)老娘舅至關(guān)重要。
特海國(guó)際是海底撈計(jì)劃分拆海外業(yè)務(wù)，以「介紹形式」上市，不發(fā)新股、不融資。但是分拆能讓特海國(guó)際獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，同時(shí)，甩掉虧損的海外業(yè)務(wù)，無(wú)疑有益于海底撈整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
今年上半年，七欣天、楊國(guó)福、撈王、達(dá)美樂(lè)中國(guó)四家企業(yè)在港交所遞表，但是未能在6個(gè)月通過(guò)聆訊。港交所上市流程中的「聆訊」，就是港交所對(duì)擬上市公司提供的申請(qǐng)資料進(jìn)行全面評(píng)估。
綠茶集團(tuán)則是通過(guò)了聆訊，但是并未進(jìn)行后續(xù)發(fā)行，可能是公司考慮到市場(chǎng)環(huán)境與估值等問(wèn)題，主動(dòng)等到申請(qǐng)過(guò)期；也可能是在尋找基石時(shí)遇到了困難。
今年上半年港股冷清，IPO數(shù)量和募資金額下降明顯，流動(dòng)性弱，破發(fā)成為常態(tài)，直到三季度才逐步回暖。在此情形下上市，可能拿不到理想的估值和募資額也會(huì)相對(duì)減少。
綠茶至今已三次遞表，也是為了維持自己隨時(shí)待發(fā)的狀態(tài)。在第三次上市折戟后，接下來(lái)的一段時(shí)間，綠茶會(huì)第四次遞表，還是靜待時(shí)機(jī)，值得觀察。
上市并不是終點(diǎn)
成功上市并不意味著成功經(jīng)營(yíng)，IPO也僅僅是融資手段，并不是一切問(wèn)題的解決方法。
用王興在美團(tuán)上市時(shí)的內(nèi)部信說(shuō)，上市并不意味著耐心的結(jié)束，而是真正考驗(yàn)?zāi)托牡拈_(kāi)始。上市本身從來(lái)不是我們的目標(biāo)，只是公司成長(zhǎng)過(guò)程中的一個(gè)里程碑。
我們見(jiàn)證過(guò)烘焙第一股克莉絲汀連虧9年，瀕臨退市。也見(jiàn)證了瑞幸從納斯達(dá)克退市，又靠著自身努力，達(dá)成了連續(xù)季度盈利。還有餐飲上市企業(yè)2020年的股價(jià)暴漲以及近兩年的市值回調(diào)。
資本市場(chǎng)總會(huì)有起伏，股價(jià)也有漲有跌，做好主業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，為消費(fèi)者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，也是企業(yè)真正的護(hù)城河。
革命尚未成功。未來(lái)，大多數(shù)企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。
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