8月21日，緊跟京東、阿里，拼多多也發(fā)布了2020年第二季度財報。
其中近12個月GMV達到12687億，同比增長79%；營收121.93億，同比增長67%，低于市場預期。
年度活躍消費者6.832億，同比增長41%。經(jīng)營性虧損達到7.25億，凈虧損7720萬。
從各項指標的絕對數(shù)值來看，拼多多交上來的成績單并不賴。畢竟一個季度新增了8140多萬的月活用戶，年活躍消費者也增加了5510萬，而且虧損也比疫情期間收窄了不少。
但放在一個時間軸和與其他平臺對比來看，這是一個讓人很難滿意的成績。
跟自己比，無論是GMV還是年度活躍消費者、月活用戶，拼多多從疫情回到常態(tài)后，增長速度開始放緩。
反觀GMV體量近兩倍于拼多多的京東，從疫情走出來，收入增速從20.7%恢復到了33.8%；用戶數(shù)據(jù)上，京東這個季度年消費者環(huán)比增加了3000多萬用戶，比疫情期間增長還快。
這意味著，疫情期間居家隔離給電商平臺帶來的助推力，在拼多多這里有些后勁不足，而在京東那里卻仍在持續(xù)。
別人進步，自己退步，對拼多多來說，這是一個警示。而從更長遠的角度來看，潮水退去，是否也意味著拼多多的軟肋正在顯現(xiàn)？
這種情緒也在影響市場的反應，拼多多財報一發(fā)布，就在盤前大跌14%，截至發(fā)稿，盤中下跌11.35%，市值蒸發(fā)近700億元。
早在京東財報的解讀中，「電商在線」就預測，回到常態(tài)競爭，更加成熟的京東未必會輸。事實證明，二者一個向上一個向下，從市值來看，京東重歸中國電商TOP2的席位。
疫情紅利消退，拼多多的故事該怎么講？
市場對拼多多的期待仍是增長超過盈利。
第一個季度，正值中國疫情最為嚴峻的時候，拼多多 GMV達到11572億，同比增速達到108%；年度活躍消費者增長42%，月活用戶增長達到68%，保持在一個較高的水準。
與此同時，凈虧損卻達到41.2億，高于原本29.9億元的虧損預期，成為最大的季度虧損。這種割裂非但沒有讓市場拋棄拼多多，反而最終以14.5%的幅度得以收漲，可見美國投資者最看中拼多多舍命狂奔的勢能。
而在第二個季度，拼多多從營收和虧損上其實相比較第一季度已經(jīng)有了很大的改善。具體而言，營收同比增長67%，達到121.93億，凈虧損收窄到7720萬，幾乎是有史以來的最低值。
與營收和利潤成正向變化的，是用戶增長速度的下降。月活用戶增速從68%下降到55%，增加的GMV也從上個季度的1506億下滑到了1115億左右。
換句話說，疫情過后，拼多多成長的速度反而放緩了，這就不由讓人產(chǎn)生疑慮：疫情的紅利消退、回到常態(tài)后，拼多多的內(nèi)在增長動力是否沒有那么足了？
這個疑慮是比拼多多能不能掙錢，更影響市場信心的根本。畢竟，與阿里和京東相比，4歲多的拼多多想象力仍然在增長。
這種情緒反映在股市上就是拼多多股票的跳水。
對拼多多而言，年度活躍消費者達到6.83億的之后，向上仍然有微信超10億用戶的高天花板，無論以何種速度向前，終究將與淘系電商平臺的距離越來越近，這個時候，營收和利潤的數(shù)據(jù)將成為新階段的看點。
從拼多多的財報來看，目前它的主要營收仍然依靠在線的營銷費用，即商家的廣告費。這個季度，這部分費用達到110.54億，幾乎是上個季度的兩倍。這很好理解，商家為了挽回疫情的損失提高線上營銷的支出，也讓拼多多等平臺有了更多的收益。
同時，在618大促節(jié)點，拼多多支出的營銷費用并沒有大幅度增加，還低于去年第四季度，最終在總收入的占比中達到了有史以來的最低點73%。
拼多多已經(jīng)成熟到可以收割商家了嗎？情況似乎也并沒有那么樂觀。
百億補貼一年多，成效如何？
縱然拼多多已經(jīng)以接近7億的用戶數(shù)緊隨淘寶天貓，但衡量一個平臺的用戶價值一個是用戶黏性，另一個則是用戶的消費金額。而這，也是拼多多能否留住商家，收割商家的關(guān)鍵。
這個季度，拼多多的月活用戶為5.68億，仍然低于6.83億的年度活躍消費者。
一般的常識是，來平臺逛的人會比來買東西的人多。這一方面說明，在盤活那些通過拼單、或者新客福利消費過的用戶，提高他們打開APP的可能性上，拼多多仍需要努力。
對比淘寶7.42億的消費者和8.74億的月活用戶。復工以來，以淘寶直播為主的內(nèi)容生態(tài)激活了用戶逛的興趣，更多的消費也就有了可能，由此引發(fā)飛輪效應，平臺有了生意，更加賣力帶貨，消費者可以買到性價比的商品，就越會上來買。
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