拼多多在2019年Q2財(cái)報(bào)表現(xiàn)頗為顯眼：不僅總營(yíng)收達(dá)到了72.9億元，且年度購(gòu)買用戶也達(dá)到了4.83億，接近5億大關(guān)，且虧損面進(jìn)一步縮小，營(yíng)業(yè)虧損由上季度的21.2億元降至14.9億元。
這也直接證實(shí)：在渠道下沉戰(zhàn)役中拼多多仍然保持著極快的增長(zhǎng)速度，且增長(zhǎng)質(zhì)量亦可圈可點(diǎn)。
在本文中，我們將通過(guò)諸多數(shù)字的解讀，來(lái)探求拼多多2019年的發(fā)展前景以及中短期的成長(zhǎng)性問(wèn)題。
2019年GMV大概率破萬(wàn)億
GMV一直是對(duì)電商行業(yè)進(jìn)行成長(zhǎng)性判斷的重要指標(biāo)，拼多多在財(cái)報(bào)中僅披露了連續(xù)12個(gè)月的總GMV情況，并未有單季信息公布，我們?cè)诖私柚渌麛?shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理和分析。
傭金收入（亦稱交易性收入）是拼多多向商家收取第三方支付通道費(fèi)用的收入，在招股書(shū)中披露收入標(biāo)準(zhǔn)為成交量的0.6%，且保持恒定狀態(tài)，傭金收入與GMV之間顯然具有正相關(guān)性。
我們?cè)诖苏砹瞬煌瑫r(shí)間點(diǎn)的不同GMV和傭金收入情況，并做比值處理，見(jiàn)下圖
在以上表格中，除2018年Q2-2019年Q1比值稍有波動(dòng)外，整體上比值大致處于同一水平標(biāo)準(zhǔn)，我們?nèi)≈虚g值的291作為參數(shù)，可作以下函數(shù)：
Y=291X(其中Y為GMV值，X為傭金收入)
用以上函數(shù)進(jìn)行測(cè)算，2019年Q1和Q2傭金收入分別為6億和8.2億，則檔期GMV大致為1746億億元和2386億元，前兩季度GMV共4582億元。
由此我們也測(cè)算2018年前兩季度的GMV總量，為1804億元（傭金總收入為6.2億元），也意味著2019年上半年較2018年GMV增長(zhǎng)了154%。
若下半年亦保持此增長(zhǎng)速度，對(duì)比2018全年的4716億元的總GMV，2019年總GMV大概率會(huì)突破11000億元。
那么，下半年能保持此速度么？
對(duì)于下半年增速的判斷，我們建議引用以下指標(biāo)：用戶增量和獲客成本。
這也是判斷一家成長(zhǎng)型企業(yè)是否到達(dá)極限的主要維度。
在用戶增量上，2019年Q2，拼多多MAU（月活）較上季度增長(zhǎng)7600萬(wàn)，為3.66億，而在2019年Q1，MAU的環(huán)比僅有1700萬(wàn)。
從MAU增速看，2019年Q2尚有加速的勢(shì)頭，這是一大積極因素。
在拼多多中早期，借助了微信這一渠道實(shí)現(xiàn)快速下沉，尤其以小程序?yàn)橹�，這也很大程度上拉低了自有App的粘性，使得整體上MAU數(shù)據(jù)要低于年度購(gòu)買用戶，如在2019年Q1，MAU的2.9億是要遠(yuǎn)低于當(dāng)期4.43億的年度購(gòu)買用戶。
在2019年Q2，MAU環(huán)比增長(zhǎng)7600萬(wàn)，要遠(yuǎn)大于年度購(gòu)買用戶的4000萬(wàn)增量。
這也證實(shí)：在借微信紅利之后，拼多多自有App的用戶粘性開(kāi)始得到改善，這也是此后發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。
再看獲客成本。
先判定一個(gè)基本事實(shí)，即，我們并不認(rèn)為一部分評(píng)論標(biāo)準(zhǔn)，直接將市場(chǎng)費(fèi)用除以用戶增長(zhǎng)，來(lái)判定獲客成本。其主要原因在于，拼多多一半以上的市場(chǎng)費(fèi)用開(kāi)支用在綜藝節(jié)目冠名等品牌廣告支出，這本不負(fù)擔(dān)用戶的增量問(wèn)題，因此我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)上，參考招股書(shū)信息，以市場(chǎng)費(fèi)用的一半的直接營(yíng)銷支出（如發(fā)紅包，降價(jià)）等作為獲客主要方式。
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