有著“時(shí)尚電商第一股”之稱的蘑菇街，正面臨股價(jià)下跌近80%、市值縮水12億美元的窘境。從成功登陸紐交所到嚴(yán)重失血，前后僅僅半年時(shí)間。而在三年多以前，蘑菇街和美麗說剛合并時(shí)，其估值曾高達(dá)30億美金。
不久前，蘑菇街發(fā)布上市以來首份全年財(cái)報(bào)，盡管2019財(cái)年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.39%，凈虧損同比收窄約42.96%，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利、年度活躍用戶數(shù)量幾乎停滯不前，財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)接連下跌，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)其信心不足。
唯一的亮點(diǎn)，是蘑菇街從2016年以來發(fā)力的直播業(yè)務(wù)。2019財(cái)年，蘑菇街的GMV(成交總額)為174.08億元，同比增長(zhǎng)18.7%，其中來自直播業(yè)務(wù)的GMV同比增長(zhǎng)138.1%。
業(yè)內(nèi)人士表示，早期蘑菇街趕上了電商發(fā)展的紅利期，但目前整個(gè)電商渠道面臨多元化和碎片化，淘寶、天貓、京東、拼多多、小紅書甚至抖音、快手都能分食電商一杯羹，蘑菇街卻沒有明顯的差異化優(yōu)勢(shì)，面臨很大的挑戰(zhàn)。
也有人認(rèn)為，蘑菇街近年來發(fā)力的直播或許是其翻身的一個(gè)機(jī)會(huì)，尤其是蘑菇街在深耕的直播供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧涮厣�，平臺(tái)為品牌提供直播陣地，為主播打造選品庫(kù)，對(duì)接二者建立快速有效的合作，可能會(huì)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
不過，從已經(jīng)取得的成效來看，說直播能夠拯救蘑菇街還為時(shí)尚早。
活躍用戶漲不動(dòng)了
截至2019年7月2日，蘑菇街股價(jià)報(bào)收2.89美元/股，總市值為3.09億美元。這跟2018年底蘑菇街上市時(shí)的14美元發(fā)行價(jià)與15億美元市值相去甚遠(yuǎn)。“時(shí)尚科技第一股”蘑菇街到底怎么了？
5月30日，蘑菇街發(fā)布2019財(cái)年第四季度(2019年1月1日-3月31日)及2019財(cái)年(2018年4月1日-2019年3月31日)未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。
2019財(cái)年，蘑菇街總營(yíng)收為10.743億元，同比增長(zhǎng)10.4%;經(jīng)調(diào)整后凈虧損為2.397億元，而2018財(cái)年的凈虧損為4.202億元，同比收窄42.96%。
2019財(cái)年第四季度，蘑菇街總營(yíng)收為2.176億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.9%；凈虧損為1.408億元，2018年同期凈虧損1.547億元。盡管同比來看虧損在收窄，但從環(huán)比來看，蘑菇街上季度營(yíng)收3.672億元，第四季度營(yíng)收環(huán)比下降達(dá)40%。
虧損之外，蘑菇街還面臨的一大瓶頸是用戶數(shù)的增長(zhǎng)。截至2019年3月31日蘑菇街公布的年度活躍用戶數(shù)為3280萬(wàn)，比2018年12月31日公布的3450萬(wàn)減少了170萬(wàn)。
騰訊作為蘑菇街持股18%的第一大股東，給予了蘑菇街巨大的支持，微信支付和QQ錢包均為蘑菇街設(shè)置了入口通道，但這一舉動(dòng)仿佛成效并不明顯。
蘑菇街的營(yíng)收構(gòu)成，主要包括三部分：營(yíng)銷服務(wù)、傭金收入、其他收入。
蘑菇街2019財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入中，傭金收入5.077億元，同比增長(zhǎng)22%;營(yíng)銷服務(wù)收入同比下滑16.97%至3.957億元。2019財(cái)年第四季度，傭金收入1.165億元，較上年同期的8490萬(wàn)元增長(zhǎng)37.3%；營(yíng)銷服務(wù)收入7130萬(wàn)元，較上年同期的7640萬(wàn)元下滑6.6%；其他收入2980萬(wàn)元，較上年同期的2650萬(wàn)元增長(zhǎng)12.6%。
蘑菇街近三年來營(yíng)收構(gòu)成變化 制圖 / 燃財(cái)經(jīng)
營(yíng)收的比重變化和蘑菇街發(fā)力直播業(yè)務(wù)密不可分。傭金收入的增加一方面是由于蘑菇街GMV的增長(zhǎng)，另一方面是由直播和優(yōu)質(zhì)商家的更高傭金率推動(dòng)，它們?cè)谄脚_(tái)GMV中的占比越來越高。
2019財(cái)年，蘑菇街平臺(tái)GMV為174.08億元，同比增長(zhǎng)18.7%。其中，來自蘑菇街直播業(yè)務(wù)的GMV同比增長(zhǎng)138.1%，直播平均移動(dòng)月活躍用戶同比增長(zhǎng)42.1%。
蘑菇街近三年來GMV及活躍買家變化 制圖 / 燃財(cái)經(jīng)
蘑菇街方面對(duì)燃財(cái)經(jīng)(ID:rancaijing)表示，“營(yíng)銷服務(wù)收入有所下降、商家傭金收入的提高”是公司在收入策略上的主動(dòng)選擇。
“針對(duì)有時(shí)尚選款、供應(yīng)鏈能力，想要打造自有品牌，極度關(guān)注客戶體驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)商家，我們?yōu)槠涮峁┌ㄖ鞑?duì)接、時(shí)尚內(nèi)容、客戶服務(wù)在內(nèi)的整體解決方案，而不是讓商家一味競(jìng)價(jià)廣告流量。平臺(tái)幫助商家更好服務(wù)用戶的同時(shí)，與商家實(shí)現(xiàn)利益共贏，我們相信這是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展方式”，蘑菇街相關(guān)工作人員稱。
但是，無(wú)法忽視的現(xiàn)實(shí)是一直縮水的市值。短短半年時(shí)間，蘑菇街股價(jià)下跌近80%、市值縮水約12億美元。
蘑菇街方面稱，蘑菇街的虧損在持續(xù)收窄，經(jīng)營(yíng)策略上更加重視自由現(xiàn)金流的持續(xù)擴(kuò)大。
電商分析師李成東表示，早期投資人賣出股票會(huì)給股價(jià)帶來一些影響，另外，蘑菇街的發(fā)展不及預(yù)期支撐不起股價(jià)也是重要原因。
合并美麗說并沒有1+1大于2
蘑菇街成立于2011年，最早的定位是內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，用戶在平臺(tái)上選中的商品直接跳轉(zhuǎn)到淘寶，蘑菇街賺取導(dǎo)流的分成。
成立之初，蘑菇街成長(zhǎng)飛速，員工口碑一度非常好。時(shí)至今日仍然可以在網(wǎng)上看到很多夸贊蘑菇街工作環(huán)境的帖子，例如公司全員配備蘋果電腦，可以申請(qǐng)人體工程學(xué)座椅，每天早餐豐富，還有加班晚餐等等。
2014年完成C輪融資時(shí)，蘑菇街的估值達(dá)到10億美元，2015年還曾給老員工漲薪50%，一切欣欣向榮。
蘑菇街歷次融資記錄來源 / IT桔子
實(shí)際上，從2013年開始，蘑菇街的模式引起了阿里的警覺，并且阿里出臺(tái)了封殺第三方導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)的政策，導(dǎo)致蘑菇街開始轉(zhuǎn)型做自營(yíng)電商。
同樣遭到封殺的還有蘑菇街的直接競(jìng)品美麗說。它成立于2009年，定位為女性時(shí)尚社區(qū)，完成5輪融資，融資總額2.5億美元，估值最高時(shí)達(dá)20億美元。
2015年，蘑菇街和美麗說都曾嘗試上市，但恰好遭遇資本寒冬，計(jì)劃均被擱淺。為了最大限度獲得規(guī)模效應(yīng)，2016年，蘑菇街和美麗說合并，成立美麗聯(lián)合集團(tuán)，變成了垂直于女性群體的導(dǎo)購(gòu)+電商平臺(tái)，旗下包括蘑菇街、美麗說、uni等產(chǎn)品與服務(wù)，估值一度達(dá)到30億美元。
但是，這兩家在2015年銷售額近200億元的公司，合并后一年整體交易額僅僅為90億元。
連年虧損的蘑菇街，在資本寒冬氣氛彌漫的2018年選擇登陸紐交所，掛牌發(fā)行價(jià)14美元，開盤價(jià)12.25美元，盤中跌幅一度超過17%，首日?qǐng)?bào)收13.39美元，總市值15億美元。這也引發(fā)了不少對(duì)于蘑菇街+美麗說沒能取得“1+1>2”效果的討論。
這個(gè)市值僅僅是蘑菇街合并美麗說時(shí)的一半，不少手握期權(quán)做著財(cái)務(wù)自由夢(mèng)的老員工瞬間夢(mèng)碎。當(dāng)時(shí)蘑菇街員工手中的期權(quán)是以25:1的比例折算成美股ADS，對(duì)照各互聯(lián)網(wǎng)公司上市后的期權(quán)折算，土豆是4:1，世紀(jì)佳緣是1.5:1，阿里是1:1，優(yōu)酷曾經(jīng)的18：1已經(jīng)讓很多老員工不滿。但蘑菇街再次刷新了大眾的認(rèn)識(shí)。
后來蘑菇街CEO陳琪還專門對(duì)此事回應(yīng)稱，阿里是靠總市值巨大，帶動(dòng)了所有員工的財(cái)富增長(zhǎng)，蘑菇街只是一個(gè)小公司，“我只對(duì)客戶負(fù)責(zé)、股東負(fù)責(zé)、員工成長(zhǎng)負(fù)責(zé)，我沒有義務(wù)對(duì)任何人財(cái)務(wù)自由的期望負(fù)責(zé)。”
前美麗說員工莎莎表示，早期的美麗說和蘑菇街本質(zhì)上跟小紅書差別不大，只不過早年大家可能有購(gòu)物需求的時(shí)候不會(huì)去找分享推薦，現(xiàn)在大家比較喜歡看網(wǎng)紅、博主真實(shí)的使用心得和購(gòu)物體驗(yàn)。
“兩個(gè)公司打包一起上市，在資本上已經(jīng)取得了成功，但到具體業(yè)務(wù)上就不好說了，因?yàn)閮蓚�(gè)公司的風(fēng)格不一樣，業(yè)務(wù)調(diào)整、人員管理上都有挑戰(zhàn)。”莎莎說。
在她看來，蘑菇街的問題是現(xiàn)在還沒有找好一個(gè)特別精準(zhǔn)的定位，既像小紅書一樣做社區(qū)，又在做淘寶直播形式的帶貨。另外，蘑菇街有不少低客單價(jià)的商品，但現(xiàn)在的90后、00后消費(fèi)能力很強(qiáng)，可能更愿意選擇更高質(zhì)量的商品。“它如果真的定位自己是一個(gè)高性價(jià)比、低客單價(jià)的電商，就應(yīng)該獲取三四線下沉市場(chǎng)的人群。”莎莎表示。
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