來源：國際金融報
京東正在四面出擊。
7月31日，京東集團(tuán)（9618.HK）發(fā)布公告，宣布將通過旗下全資子公司JINGDONG Holding Germany GmbH，以每股4.60歐元的現(xiàn)金對價收購CECONOMY的所有已發(fā)行及流通的不記名股份。目前CECONOMY的總股本為4.85億，若按此報價計算，交易估值將達(dá)22億歐元（約合181億元人民幣），有望創(chuàng)下中國電商企業(yè)歐洲并購新紀(jì)錄。
作為歐洲消費(fèi)電子零售領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，CECONOMY前身是麥德龍集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊，2017年完成分拆獨(dú)立運(yùn)營。目前旗下?lián)碛蠱ediaMarkt和Saturn兩大享譽(yù)歐洲的零售品牌，業(yè)務(wù)覆蓋11個歐洲國家，運(yùn)營超過1000家線下實(shí)體門店。2024財年，公司實(shí)現(xiàn)總銷售額224.42億歐元（約合1859億元人民幣）。收購方京東作為中國電商平臺巨頭，其2024全年?duì)I收達(dá)1588億美元（約合1.15萬億元人民幣）。
值得注意的是，這已是京東第二次向CECONOMY伸出橄欖枝。2023年雙方就曾進(jìn)行過并購談判，但未能達(dá)成一致。經(jīng)過兩年醞釀，京東卷土重來。根據(jù)公告，交易完成后CECONOMY將保持獨(dú)立運(yùn)營，但將獲得京東在數(shù)字化技術(shù)、全渠道零售經(jīng)驗(yàn)以及物流倉儲體系等方面的全方位支持，加速其向歐洲領(lǐng)先的全渠道消費(fèi)電子平臺轉(zhuǎn)型。
此次收購的背后，恰逢京東國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在今年6月中旬的媒體分享會上，京東集團(tuán)創(chuàng)始人劉強(qiáng)東曾明確表示，國際化是京東未來最重要的戰(zhàn)略方向之一，但摒棄傳統(tǒng)跨境電商模式，轉(zhuǎn)而打造本地化運(yùn)營體系——包括本地基建、本地團(tuán)隊(duì)、本地采購和本地配送的完整生態(tài)。
京東在最新公告中稱，該收購要約預(yù)計于2026年上半年完成。
京東國際 蔡淑敏攝
標(biāo)的企業(yè)增長乏力
根據(jù)CECONOMY披露的最新口徑，京東已成功鎖定多個主要股東的支持。其中，作為CECONOMY單一大股東，MediaMarkt創(chuàng)始家族旗下的Convergenta Invest GmbH（持股29.16%）承諾出售3.81%股份，交易后仍保留25.35%股權(quán)。另外，包括Haniel Finance Deutschland GmbH、Beisheim Holding GmbH、BC Equities GmbH & Co． KG及Freenet AG在內(nèi)的多家主要股東（合計持股27.9%）均已出具不可撤銷的承諾函，表態(tài)計劃向京東出售股份。
“此次收購要約的總對價確保了出價方在收購前獲得CECONOMY合計57.1%股份的支持。”京東在公告中稱，該收購要約不受最低接受比例的限制。
目前，CECONOMY的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中Kellerhals家族作為MediaMarkt的創(chuàng)始人后代，持有29.2%的股份，為最大的單一股東；前麥德龍大股東Haniel集團(tuán)持股16.7%；非營利性慈善基金會Meridian為第三大股東，持有11.1%的投票權(quán)；德國電信及媒體服務(wù)商Freenet AG持有6.7%的投票權(quán)，為其第四大股東；剩余36.3%為市場流通股。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，近年來，CECONOMY業(yè)績增長乏力。2022—2024三個財年間，公司銷售額從217.68億歐元小幅增長至224.42億歐元，復(fù)合年增長率僅為0.8%。2025財年上半年，其雖然銷售額同比增長4%至128.16億歐元，但第二季度單季業(yè)績已出現(xiàn)明顯下滑：銷售額同比下降1.6%至52.46億歐元，息稅前利潤（EBIT）更是大幅縮水68.8%至1400萬歐元。更值得警惕的是，該季度，其每股基本收益跌至-0.08歐元。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，CECONOMY仍是一家以線下渠道為主導(dǎo)的傳統(tǒng)零售企業(yè)。根據(jù)財報，2024財年，該公司實(shí)現(xiàn)總營收224.42億歐元，其中線上渠道貢獻(xiàn)51.36億歐元，占總營收的22.9%。進(jìn)入2025財年上半年，其線上銷售額雖同比提升11.3%至33.28億歐元，但營收占比仍維持在26%左右，線上線下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
這一結(jié)構(gòu)性短板或許正是促成此次交易的關(guān)鍵動因。CECONOMY首席執(zhí)行官Kai-Ulrich Deissner在交易聲明中坦言：“京東是我們理想的戰(zhàn)略合作伙伴。依托京東在零售、物流和技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，我們將加速實(shí)現(xiàn)突破性增長，超越現(xiàn)有戰(zhàn)略目標(biāo)。未來數(shù)年，我們不僅要順應(yīng)歐洲零售業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，更要持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。”
能否突破歐洲市場
針對此次收購涉及的監(jiān)管審查問題，上海市律師協(xié)會競爭與反壟斷專業(yè)委員會委員陳元熹向《國際金融報》記者表示，經(jīng)初步研判，本次交易在多個方面已達(dá)到歐盟相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)：首先，從申報要求看，交易各方的營業(yè)額規(guī)模已明確觸及《歐盟并購條例》和《外國補(bǔ)貼條例》設(shè)定的申報門檻；其次，就審查程序而言，交易需同時履行兩項(xiàng)關(guān)鍵義務(wù)：一是向歐盟委員會提交經(jīng)營者集中申報，二是接受外國補(bǔ)貼專項(xiàng)審查，“只有在歐盟競爭委員會及德國聯(lián)邦卡特爾局等機(jī)構(gòu)的審查通過后，才能正式生效、完成交割”。
“歐盟《外國補(bǔ)貼條例》及其《實(shí)施條例》在2023年7月正式實(shí)施后，歐盟競爭委員會屢次依據(jù)該條例對中國企業(yè)在歐盟的并購?fù)顿Y、公共采購?fù)稑?biāo)進(jìn)行立案調(diào)查，對中國企業(yè)投資歐盟是一個巨大的挑戰(zhàn)。”陳元熹強(qiáng)調(diào)：“這一系列監(jiān)管要求構(gòu)成了完整的審查鏈條，任何一個環(huán)節(jié)的受阻都可能導(dǎo)致交易延期甚至終止。”
而據(jù)Kai-Ulrich Deissner最新透露，預(yù)計歐盟競爭監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對京東收購計劃展開審查。其進(jìn)一步說明，鑒于這筆交易的規(guī)模，相關(guān)審查預(yù)計將由歐盟主導(dǎo)，而非德國聯(lián)邦卡特爾局。他同時表示，與中國合作伙伴攜手后，CECONOMY將有望加速增長，并獲取領(lǐng)先技術(shù)。
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