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若此次瀘州老窖全品系停貨調(diào)整屬實，意味著瀘州老窖期望進(jìn)一步降低庫存，保證渠道良性和價盤穩(wěn)定，但短期來看，該策略下也會導(dǎo)致公司業(yè)績的收縮。今年一季度，瀘州老窖實現(xiàn)的營收的歸母凈利潤分別為：93.52億元和45.93億元，各較上年同期微增：1.78%和0.41%，兩項核心指標(biāo)增速明顯放緩。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑24.12%至33.08億元。側(cè)面反映出資金回籠速度有所減緩。
另外公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至951.37天（約2.6年周轉(zhuǎn)一次），但與五糧液一季度193天的存貨周轉(zhuǎn)效率相比，仍存在顯著差距。
02． 其他酒類收入降速
2024年，瀘州老窖的境內(nèi)經(jīng)銷商再現(xiàn)負(fù)增長，報告期內(nèi)新增和減少的數(shù)量分別為：183家和192家，凈減少9家，期末經(jīng)銷商數(shù)量為1701家，同比下降0.53%。值得注意的是，這并非瀘州老窖首次出現(xiàn)經(jīng)銷商數(shù)量下滑——2022年，公司曾凈減少80家經(jīng)銷商。據(jù)公司董事長劉淼在2023年業(yè)績說明會中解釋，近年來推行的大光瓶戰(zhàn)略，尤其是“黑蓋”產(chǎn)品的培育過程中，對部分酒類產(chǎn)品及其渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，由此導(dǎo)致經(jīng)銷商數(shù)量階段性波動。
證券之星了解到，近年來，白酒行業(yè)呈現(xiàn)出向中高端市場發(fā)力的顯著趨勢，作為瀘州老窖核心收入來源的中高檔酒，2024年收入占比雖達(dá)88.43%，但其增速卻大幅放緩，僅取得2.77%的增長，與2023年21.28%的高速增長形成強烈反差。對比同屬高端白酒陣營的貴州茅臺和五糧液，2024年貴州茅臺酒收入增長15.28%，五糧液產(chǎn)品收入增長8.74%。而瀘州老窖千元價格帶核心單品國窖1573，在激烈的市場競爭中面臨增長壓力，增速落后于競品。
有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著白酒行業(yè)高端和腰部的調(diào)整到位，行業(yè)將在2023年—2030年進(jìn)入到‘低端崛起’為特征的第六浪潮期。”為此早在2022年，瀘州老窖就提出了大光瓶戰(zhàn)略，定價98元/瓶的黑蓋是該戰(zhàn)略的重要產(chǎn)品，并且公司管理層還提出了“黑蓋”未來三年累計實現(xiàn)100億銷售規(guī)模的目標(biāo)。
然而光瓶酒市場同樣競爭激烈，華福證券2024年發(fā)布的研報指出，擠入該賽道的玩家眾多，有以玻汾、尖莊為代表的品牌名酒“下探”布局到百元以下價格帶，也有區(qū)域名酒、江小白等新派玩家，還有已形成較強品牌認(rèn)知的大眾光瓶酒龍頭，如牛欄山、紅星等。
2024年，瀘州老窖其他酒類收入達(dá)34.67億元，雖實現(xiàn)7.15%的增長，但較2023年22.87%的增速明顯放緩。與山西汾酒對比，后者旗下其他酒類2024年前三季度收入達(dá)86.38億元，同比增長26.87%。瀘州老窖在2024年11月調(diào)研中也坦言，“黑蓋”尚處于培育階段，計劃先深耕標(biāo)桿市場，再逐步推進(jìn)全國性推廣。此外，公司寄予厚望的頭曲產(chǎn)品，因年底備貨等因素，導(dǎo)致報告期內(nèi)其他酒類庫存同比激增81.70%。在行業(yè)“低端崛起”的浪潮下，瀘州老窖如何平衡高端市場的穩(wěn)固與大眾市場的突破，將成為決定其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。
來源：證券之星 吳凡 共2頁 上一頁 [1] [2]
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