來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
12月11日，有機(jī)構(gòu)稱(chēng)，瀘州老窖通知經(jīng)銷(xiāo)商，至12月18日國(guó)窖1573按930元/瓶執(zhí)行（原打款價(jià)980元），同時(shí)每瓶掃碼出庫(kù)獎(jiǎng)勵(lì)10元，執(zhí)行上一財(cái)年出庫(kù)數(shù)量的45%。
雖然公司澄清，此舉意在將部分后期需要分配的利潤(rùn)提前支付給經(jīng)銷(xiāo)商，真實(shí)結(jié)算價(jià)格未有調(diào)整，但公司股價(jià)還是出現(xiàn)了大幅下跌。
瀘州老窖近幾年保持快速增長(zhǎng)，高增長(zhǎng)之下，庫(kù)存高企的問(wèn)題一直存在。國(guó)窖1573作為公司核心單品，近年來(lái)瀘州老窖一直通過(guò)控貨的方式推動(dòng)其價(jià)格上行，今年8月份剛漲過(guò)結(jié)算價(jià)，此次“降價(jià)”距離上次漲價(jià)僅過(guò)了4個(gè)月時(shí)間。年底“降價(jià)”究竟釋放了什么信號(hào)呢？
瀘州老窖年底“降價(jià)” 價(jià)格倒掛嚴(yán)重
對(duì)于此次調(diào)價(jià)，瀘州老窖董秘回應(yīng)稱(chēng)，此舉（下調(diào)打款價(jià)）是針對(duì)部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)計(jì)劃內(nèi)配額進(jìn)行的利潤(rùn)前置操作，即將部分后期需要分配的利潤(rùn)提前支付給經(jīng)銷(xiāo)商，提升回款效率，幫助經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)。真實(shí)結(jié)算價(jià)格未有調(diào)整。
但是，市場(chǎng)依然做出了負(fù)面解讀。12月11日當(dāng)天，瀘州老窖大幅低開(kāi)，盤(pán)中最低跌至-8.41%。從12月11日到12月13日，三個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)到8.26%。
無(wú)論如何，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，國(guó)窖1573的調(diào)價(jià)都具有象征意義。價(jià)格是高端白酒的錨，從品牌角度來(lái)看，價(jià)格影響到高端酒品牌排序。從銷(xiāo)售端來(lái)看，批價(jià)上行有利于提升渠道利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)正循環(huán)。這也是近年來(lái)瀘州老窖不遺余力推動(dòng)國(guó)窖1573價(jià)格上行的主要原因。
2020年9月瀘州老窖將國(guó)窖1573出廠價(jià)提至890元， 2021年12月又提價(jià)至960元，今年8月14日，瀘州老窖國(guó)窖酒類(lèi)銷(xiāo)售股份有限公司發(fā)布公告，將52度1573經(jīng)典裝經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)算價(jià)提升至980元每瓶。
但是與不斷上行的出廠價(jià)不同，國(guó)窖1573批價(jià)上漲緩慢，甚至大部分時(shí)間處在倒掛狀態(tài)。宣布提價(jià)的8月14日，1573批價(jià)為895元，與結(jié)算價(jià)之間倒掛嚴(yán)重。目前國(guó)窖1573批價(jià)為875元，相比8月份下降了20元。
目前在京東超市白酒自營(yíng)專(zhuān)區(qū)，國(guó)窖1573兩瓶?jī)r(jià)格為1950元，單瓶?jī)r(jià)格975元。在京東APP另一家網(wǎng)店，國(guó)窖1573兩瓶?jī)r(jià)格為1840元，單瓶?jī)r(jià)格920元。均低于經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)算價(jià)。不管是下行的批價(jià)，還是倒掛的價(jià)格，都說(shuō)明終端銷(xiāo)售比較弱。
而公司的“掃碼紅包獎(jiǎng)勵(lì)”事實(shí)上也相當(dāng)于變相降價(jià)，通過(guò)這種方式達(dá)到促銷(xiāo)目的。
在消費(fèi)降級(jí)的大背景下，市場(chǎng)對(duì)白酒公司的增長(zhǎng)一直抱有疑慮。去年以來(lái)，有些白酒公司渠道問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始暴露，最有代表性的就是酒鬼酒和水井坊。去年9月以來(lái)，內(nèi)參酒銷(xiāo)售公司一再發(fā)布停貨通知，渠道端也出現(xiàn)價(jià)格倒掛和竄貨等亂象，今年前三季營(yíng)收一舉減少38.54%。水井坊的渠道問(wèn)題暴露較早，經(jīng)過(guò)2022年的調(diào)整后，今年前三季營(yíng)收同比減少4.84%，仍無(wú)恢復(fù)跡象。
瀘州老窖的渠道庫(kù)存是否良性也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
瀘州老窖快速增長(zhǎng)背后：存貨高企 應(yīng)收款項(xiàng)融資快速飆升
今年前三季瀘州老窖存貨達(dá)到了110.09億元，同比增長(zhǎng)23%。從存貨占總資產(chǎn)比重來(lái)看，瀘州老窖這一比值并不高，但是存貨占營(yíng)收比重比較高。前三季瀘州老窖這一比值達(dá)到50%，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液則均低于40%。
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