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來源：證券之星 吳凡
知名川酒瀘州老窖（000568.SZ）近期發(fā)布的2024年年報顯示，公司實現(xiàn)營收311.96億元，同比增長3.19%；歸母凈利潤為134.73億元，同比微增1.71%。
面臨行業(yè)深度調(diào)整，公司仍交出了一份“雙增”成績單，然而距離年初董事會提出的“實現(xiàn)營收同比增長不低于15%”的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。同時需要警惕的是，公司的業(yè)績增速顯著放緩：總營收告別了連續(xù)三年雙位數(shù)增長，凈利潤增幅更是創(chuàng)下近10年來的最低水平。
就在公司披露年報的幾天前，有多家媒體報道稱，瀘州老窖于4月24日起全國全品系停止訂單接收，停止發(fā)貨，至端午節(jié)前全國各公司全面清理價格、渠道和政策。
雖然公司內(nèi)部人士表示，尚未收到相關(guān)通知。不過證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，今年一季度，瀘州老窖的合同負(fù)債大幅下滑22.93%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)951天。因此，瀘州老窖或是期望通過短暫的停貨，來緩解當(dāng)前高端白酒價格倒掛的現(xiàn)狀，同時為渠道庫存去化爭取時間。此舉是否會影響公司短期業(yè)績，還有待繼續(xù)觀察。不過今年一季度，公司營收、歸母凈利僅分別微增：1.78%和0.41%。
01． 近10年首次Q4業(yè)績雙降
白酒行業(yè)普遍采用“先款后貨”的銷售模式，對于白酒企業(yè)而言，合同負(fù)債高，通常意味著經(jīng)銷商或客戶愿意提前付款來預(yù)訂產(chǎn)品。2024年前三季度，瀘州老窖的合同負(fù)債達(dá)到26.54億元，同比下滑0.71%，顯著低于2023年同期15.43%的增速。
值得注意，從全年來看，瀘州老窖的合同負(fù)債達(dá)到39.78億元，同比大幅增長48.82%，這也意味著公司合同負(fù)債在第四季度呈現(xiàn)快速增長。證券之星分析，第四季度包括春節(jié)旺季，經(jīng)銷商通常提前打款備貨，且在2024年7月，瀘州老窖對國窖1573經(jīng)典裝實施暫停接單+提價策略，這一措施在第四季度逐漸傳導(dǎo)至渠道，經(jīng)銷商為鎖定配額提前支付貨款，疊加公司在2024年推出聚焦中等價格至次高端價格帶的窖系列等新品，一定程度上也推動了合同負(fù)債回升。
與合同負(fù)債形成鮮明對比的是，瀘州老窖在第四季度的營收和歸母凈利潤分別呈現(xiàn)16.84%和29.86%的同比大幅下滑，環(huán)比則分別下降：6.84%和47.27%。這也是公司10年來，首次呈現(xiàn)Q4業(yè)績雙降。
證券之星了解到，2024年白酒行業(yè)面臨著千億庫存壓頂?shù)木置�，�?jīng)銷商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍延長，部分產(chǎn)品出現(xiàn)價格倒掛的情況，盡管瀘州老窖在2024年內(nèi)采取主動控貨，但渠道庫存消化緩慢，截至2024年末，瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至1157.93天，創(chuàng)下近10年新高，相較于2024年三季度末的1148.94天進(jìn)一步走高。從庫存總量來看，2024年瀘州老窖白酒總庫存量較上年增長2.62%，其中涵蓋瀘州老窖頭曲、黑蓋等產(chǎn)品的其他酒類庫存量更是同比激增81.70%。對此，瀘州老窖解釋，這主要是由于頭曲產(chǎn)品在年底加大備貨量，從而導(dǎo)致庫存大幅增加。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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