擴(kuò)張難題
即時(shí)物流有望跑出一家IPO。
9月13日，BingEx Limited（閃送必應(yīng)有限公司，下稱“閃送”）正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交F-1文件，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克。由中金公司、中信里昂證券、德意志銀行和瑞銀擔(dān)任承銷商。
今年7月，閃送獲得證監(jiān)會(huì)的境外發(fā)行上市備案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)5750萬(wàn)股在納斯達(dá)克IPO。
遞表前，閃送已完成八輪融資，投資方包括經(jīng)緯中國(guó)、鼎暉投資、SIG海納亞洲、順為資本等明星資本。
在2021年3月完成1.25億美元的D2輪融資后，閃送投后估值超20億美元。這是閃送的最后一輪融資。
閃送創(chuàng)始人薛鵬持股22.7%、擁有74.6%的投票權(quán)；聯(lián)合創(chuàng)始人茹海波持股4.8%，擁有1.6%投票權(quán)；執(zhí)行總裁于紅建持股1.6%，擁有0.5%投票權(quán)。薛鵬及其家人另通過(guò)Snoweagle-s Limited信托持股20.7%。
機(jī)構(gòu)股東中，SIG海納亞洲為最大持股機(jī)構(gòu)，持股9.7%；鼎暉投資和順為資本分別持股8.9%和7.8%。三方分別擁有3.2%、2.9%和2.6%的投票權(quán)。
據(jù)iResearch數(shù)據(jù)，閃送是中國(guó)最大的獨(dú)立按需專用快遞服務(wù)提供商，去年市場(chǎng)份額達(dá)33.9%。
2021年至2023年，閃送分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.40億元、40.03億元和45.29億元。
如此規(guī)模的閃送暫未顯現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。直到去年才扭虧獲得的1.1億元凈利背后，凈利率僅為2.43%。
若按2024年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜單上閃送71億元的估值，PE可高達(dá)65倍。
不過(guò)對(duì)比同行，閃送可能已經(jīng)算活得“滋潤(rùn)”。同期達(dá)達(dá)集團(tuán)（DADA.NASDAQ）仍處虧損深坑，順豐同城的凈利率還不到0.5%。
閃送活成了在即時(shí)物流配送領(lǐng)域的順豐——更高的單票價(jià)格，也提供了更快的時(shí)效體驗(yàn)。
據(jù)今年上半年的iResearch數(shù)據(jù)，閃送收取訂單均價(jià)約為16.5元人民幣。
閃送認(rèn)為，“與按需交付行業(yè)其他主要參與者收取的價(jià)格相比，這代表了相當(dāng)大的溢價(jià)”。
但閃送也遇到了順豐當(dāng)年的同款問(wèn)題，沒(méi)能吃到配送市場(chǎng)里份額最大的那塊蛋糕。
籌建豐網(wǎng)前，順豐的“白月光”電商件，恰如此時(shí)閃送的B端業(yè)務(wù)（主要來(lái)自連鎖餐飲、超市、電商等）。
今年上半年，ToB業(yè)務(wù)缺位的閃送營(yíng)收增速驟然放緩至個(gè)位數(shù)，僅同比增長(zhǎng)7.63%至22.84億元。增長(zhǎng)天花板隱現(xiàn)。
從這一角度來(lái)說(shuō)，不難理解閃送將獲客列為了募資的首要事項(xiàng)——計(jì)劃將IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大客戶群并增加市場(chǎng)滲透率；打造品牌形象；技術(shù)研發(fā)；以及用作一般公司用途。
規(guī)模未必“經(jīng)濟(jì)”
閃送執(zhí)行總裁于紅建曾公開(kāi)表示，閃送業(yè)務(wù)的本質(zhì)是一個(gè)時(shí)間生意，讓時(shí)間成本高的人花錢買時(shí)間。
閃送的業(yè)務(wù)護(hù)城河正在于“快”。
閃送的運(yùn)力組織形式通過(guò)眾包（外包）實(shí)現(xiàn)，另通過(guò)專人專送的配送方式保證時(shí)效。
截至今年上半年末，閃送覆蓋了中國(guó)295個(gè)城市，有大約270萬(wàn)注冊(cè)騎手。
2021年至2023年，閃送的訂單量分別達(dá)到1.59億、2.13億和2.71億單。
履約時(shí)間逐漸減少，分別在35分鐘、31分鐘和29分鐘完成訂單。今年上半年，這一時(shí)長(zhǎng)進(jìn)一步壓縮至27分鐘。
閃送為此付出了高昂的成本。
2021年至2023年，閃送支付給騎手的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)分別達(dá)到27.51億、36.14億和39.75億元，分別能占同期營(yíng)收的90.5%、90.3%和87.8%。
作為對(duì)比，美團(tuán)（3690.HK）付給騎手的薪酬約占其餐飲外賣收入的七成，低于閃送近20個(gè)百分點(diǎn)。
履約成本高企的閃送 直到去年才實(shí)現(xiàn)盈利。
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