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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
在經(jīng)歷了2022年凈利潤大幅下降后，2023年巴比食品的凈利潤仍在下滑。
從2022年起，巴比食品加快了異地擴(kuò)張步伐，加盟門店數(shù)量大幅增長，令人擔(dān)憂的是，單店收入在快速下滑，2023年前三季依然沒有明顯改善。
對于巴比食品來說，已經(jīng)完成產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，門店擴(kuò)張是公司當(dāng)下唯一的選項(xiàng)。公司的策略是“通過加快門店數(shù)量開拓，對沖單店收入的下降”。在面對較低的產(chǎn)能利用率以及華東以外較高的關(guān)店率數(shù)據(jù)，巴比食品的蒙眼狂奔能否奏效呢？
巴比食品凈利潤再度下滑 單店收入下滑問題待解
根據(jù)此前披露的業(yè)績快報，2023年巴比食品實(shí)現(xiàn)營收16.3億元，同比增長6.89%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同下滑3.19%。和2022年相比，營收增速進(jìn)一步下滑，凈利潤則繼續(xù)減少。
巴比食品2020年10月在上交所上市，此前靠著加盟店的擴(kuò)張維持了業(yè)績的快速增長。但是從2022年起，出現(xiàn)了明顯的增長乏力跡象。
巴比食品主要收入來自向加盟門店銷售產(chǎn)品取得的收入，2019年以前加盟店收入隨著加盟店數(shù)量的擴(kuò)張，一直維持穩(wěn)定增長。門店擴(kuò)張的同時，單店收入也保持穩(wěn)定。
2020年以后，加盟店收入開始變得不穩(wěn)定。2020年加盟店收入和單店收入同時陷入下滑。2021年短暫恢復(fù)后，2022年單店收入再度下滑。2019年之前巴比食品單店收入一直穩(wěn)定在32萬元的水平，2022年快速下滑至25.46萬元。
2022年加盟店數(shù)量增長了29.24%，加盟店收入僅微增1.61%。2023年前三季加盟店數(shù)量增長了14%，加盟店收入則增長了12.61%，單店收入繼續(xù)小幅下滑。
巴比食品此前依賴的產(chǎn)能擴(kuò)張+加盟店擴(kuò)張推動業(yè)績增長的路徑似乎遇到了阻力，主要影響因素則是大幅擴(kuò)張后的 “消化不良”。
2021年前巴比食品一直以華東市場為主，2021年3461家加盟門店中華東占比達(dá)到85%，華東地區(qū)貢獻(xiàn)了91%的收入。2022年華東、華南、華北三個區(qū)域加盟門店穩(wěn)定增長的同時，公司通過并購“好禮客”、“早宜點(diǎn)”品牌門店，以及自身拓展的方式，在華中區(qū)域一舉增加711家門店（其中巴比門店為348家），占到門店總數(shù)近16%。
華中并購項(xiàng)目2022年3月31日納入合并范圍，從2023年前三季來看，華中區(qū)域加盟店數(shù)量總數(shù)達(dá)到801家，占到16%，而營收僅占5.83%�？焖贁U(kuò)張之后并沒有能夠完全消化新增門店。
對于巴比食品來說，伴隨門店擴(kuò)張而來的單店收入下滑成了一個棘手問題。單店收入影響單店模型，單店模型決定了公司品牌對加盟商的吸引力。在今年1月份機(jī)構(gòu)調(diào)研中，針對單店收入下滑機(jī)構(gòu)專門提出疑問，管理層回答稱“公司擬通過增加加盟門店數(shù)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品毛利率等途徑彌補(bǔ)單店收入缺口，使公司營收規(guī)模和利潤水平保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。”
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