專注于中式早餐面點市場的“包子第一股”巴比食品在7月30日發(fā)布了半年度業(yè)績預(yù)告。乍一看，公司業(yè)績亮眼，上半年營收、凈利潤同比增幅巨大，但剔除間接持股東鵬飲料產(chǎn)生的公允價值變動收益，再考慮到去年疫情造成的低基數(shù)，巴比食品預(yù)計今年上半年的營收僅比2019年上半年增長了20.51%-26.75%，扣非凈利潤則只增長了0.05%-7.2%。
巴比食品目前正處在不斷開店、提升市場份額的階段，理論上營收增速比利潤增速更重要。我國早餐市場是一個萬億級藍海，而巴比食品去年全年營收僅有9.75億元。巴比食品有可能成為萬億早餐市場上的一個全國性品牌嗎？
早餐市場規(guī)模巨大 為何難出巨頭？
隨著城市化進程加速、人們生活節(jié)奏加快、工作時間延長，越來越多的人選擇出門吃早餐。據(jù)英敏特（Mintel）預(yù)測，中國早餐市場規(guī)模將由2015年的1.334萬億增長至2021年的1.948萬億，年復(fù)合增長率6.4%，其中外食早餐市場規(guī)模將突破8400億，復(fù)合增長率7.4%。
但目前，在這個萬億級的早餐市場里卻沒有誕生一家全國性品牌。早餐行業(yè)由于門檻低，市場上的參與者眾多，目前市場格局分散，小本經(jīng)營的夫妻店、作坊式門店居多。
作坊式門店的缺點在于管理較差、缺乏品牌意識、食品安全較為薄弱，隨著消費者對食品安全的重視、注重品牌消費，品牌早餐連鎖店有望進一步發(fā)展。
不過，早餐連鎖店并不是一門好做的生意。相比午餐和晚餐，早餐的客單價較低，一般只有5-10元。而早餐連鎖門店通常需要開在人流量較多、交通便利的區(qū)域，方便上班族在通勤路上順路購買，因此早餐門店租金較高。
同時，與絕味食品等鹵制品門店相比，早餐店的員工工作內(nèi)容更多更辛苦，員工需要在凌晨3點就開始制作、醒發(fā)面點等一系列工作，而且通常需要有一定經(jīng)驗的面點師傅，因此人工成本也較高。
此外，我國居民飲食種類豐富，各地偏愛的早餐品類也有較大差異，因此想開一家全國性連鎖早餐品牌并不容易。
盡管早餐生意不容易做，早餐市場的巨大藍海還是吸引了眾多玩家入局。據(jù)媒體報道，一直做后端供應(yīng)鏈的千味央廚在年初推出了獨立品牌“早飯師”，并計劃五年內(nèi)全國開一萬家早餐店。叮咚買菜前段時間也在上�？偛扛浇季至�3家線下早餐店“叮咚早上好”，進軍早餐市場。而盒馬早在2019年就推出了“盒小馬”首店，聚焦“新零售+早餐服務(wù)”場景。
巴比食品在2005年啟動品牌連鎖加盟，截至2020年期末，加盟門店數(shù)量達3089家。部分券商預(yù)測巴比食品的門店在其成熟市場華東地區(qū)仍有一倍以上的開店空間，同時，隨著巴比逐漸滲透其他空白市場，將實現(xiàn)區(qū)域性品牌向全國性品牌的進階。
巴比食品的門店模式盈利情況、擴張情況究竟如何？
加盟門店拓展較慢 關(guān)店率較高 運營要求高
目前，加盟店銷售是巴比食品的主要收入來源。2020年，特許加盟收入占總營收的比重高達83.42%。因此加盟門店數(shù)量持續(xù)增長是巴比食品保持營收增長的主要動力。
2017-2020年，巴比食品加盟門店年新增家數(shù)分別為430家、527家、607家、515家。然而新增門店數(shù)量雖多，關(guān)店門店數(shù)量也較多。這四年每年加盟門店減少數(shù)量分別為173家、217家、333家、341家。
據(jù)招股書，巴比食品將門店減少的原因歸為三類：門店續(xù)租問題、門店拆遷、個人原因。2017-2019年，每年因個人原因減少的門店數(shù)量都是最多的，占減少總數(shù)的60%-70%。但巴比食品并未說明個人原因具體包括哪些原因，其中是否有，有多少是因為虧損而關(guān)店？
以2019年減少的加盟店數(shù)量和對應(yīng)門店當年收入的數(shù)據(jù)來看，2019年因門店續(xù)租問題減少的門店有48家，對應(yīng)年收入397.73萬元，平均單店收入為8.29萬元；因門店拆遷減少的門店有46家，對應(yīng)年收入437.22萬元，平均單店收入為9.5萬元；而因個人原因減少的門店有239家，對應(yīng)年收入1109.33萬元，平均單店收入僅4.64萬元。
可見因個人原因減少的門店平均單店收入大幅低于因續(xù)租、拆遷而減少的門店。這些門店收入少的原因是什么呢？是選址的失誤還是加盟商經(jīng)營不善？
據(jù)招商證券測算，巴比加盟商現(xiàn)金回收期在9-16個月區(qū)間，回本較快，新店開業(yè)后1-2個月即進入成熟期，除附近新開早餐店造成分流，大部分情況下單店銷售額都比較穩(wěn)定。
不過由于掙的是辛苦錢，加盟商增長速度較慢。巴比食品過去四年每年加盟門店凈增加數(shù)量分別為257家、310家、274家、174家。去年受疫情影響新增門店較少，但之前每年凈增加的數(shù)量也基本維持在200-300家左右，與絕味食品早期每年凈增加1500多家的爆發(fā)式增長有較大差距。
巴比食品門店數(shù)量增長慢的原因一是門店仍需要面點師傅進行制作（巴比除了銷售一些面點速凍成品，仍有大量產(chǎn)品屬于餡料類，門店需進一步加工制作），單個加盟商開多家門店難度較大。據(jù)招商證券統(tǒng)計，巴比食品平均單個加盟商開店數(shù)量為1.1家，而絕味食品、良品鋪子分別為3.7家、4.4家。
原因二是公司銷售給加盟店的產(chǎn)品即食性較強，對產(chǎn)品的新鮮度及口感要求較高，一般情況下，公司每日按照各加盟店報送的需求進行生產(chǎn)并配送，因此中央工廠的輻射距離有限。據(jù)招股書，門店的選址需滿足“距離公司配送中心半徑350 公里范圍以內(nèi)”的要求。
巴比食品的這種門店模式對公司的存貨管理能力、配送能力要求極高。
2017-2020年，巴比食品存貨周轉(zhuǎn)率分別為43.56次、27.93次、12.74次、11.99次。據(jù)公司解釋，2019年以來存貨周轉(zhuǎn)率大幅下滑的原因主要是公司為穩(wěn)定生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)及應(yīng)對原材料漲價風險儲備的冷凍豬肉等原材料增加較多。
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