來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：IPO再融資組/鄭權(quán)
近日，滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施，對證監(jiān)會“8.27優(yōu)化IPO再融資監(jiān)管安排” 做出了進(jìn)一步細(xì)化。
證監(jiān)會及滬深交易所皆表示，嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資（房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制）。
wind顯示，截至2023年11月23日，今年以來發(fā)布定增預(yù)案的476家（含定增并購企業(yè)，下同）上市公司中，共有18家公司的股價目前處于破凈的狀態(tài)（剔除房地產(chǎn)企業(yè)及終止實(shí)施的12家公司后，下同）。此外，還有17家上市公司股價目前處于破發(fā)狀態(tài)。
在18家股價破凈的上市公司中，豫園股份比較值得關(guān)注，因其主營業(yè)務(wù)收入中約有20%左右來自房地產(chǎn)。盡管如此，豫園股份仍適用“嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資”新政， 因其所屬行業(yè)為零售業(yè)，此次募投方向與地產(chǎn)業(yè)務(wù)也無關(guān)。報告期內(nèi)，豫園股份曾有9次合計(jì)超百億元的收購，但都無業(yè)績承諾，且有80億元以上流向了公司關(guān)聯(lián)方地產(chǎn)商。收購巨額關(guān)聯(lián)地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司連續(xù)盈利大降目前轉(zhuǎn)虧，在這期間推進(jìn)42億元的定增“補(bǔ)血”。
18家公司股價破凈 杭州銀行市凈率難達(dá)標(biāo)
今年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，稱對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。
11月8日，滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施，要求上市公司再融資預(yù)案董事會召開前20個交易日、啟動發(fā)行前20個交易日內(nèi)的任一日，不得存在破發(fā)或破凈情形。破發(fā)是指，收盤價低于首次公開發(fā)行上市時的發(fā)行價。收盤價以首次公開發(fā)行日為基準(zhǔn)向后復(fù)權(quán)計(jì)算。破凈是指，收盤價低于最近一個會計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)報告每股凈資產(chǎn)。收盤價以最近一個會計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)報告資產(chǎn)負(fù)債表日為基準(zhǔn)分別向后復(fù)權(quán)計(jì)算。
根據(jù)監(jiān)管部門的規(guī)定及wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2023年11月23日，今年以來發(fā)布定增預(yù)案的476家上市公司中，共有18家公司的股價目前處于破凈的狀態(tài)，17家公司處于破發(fā)狀態(tài)。
目前17家股價破凈的定增企業(yè)中，中國能建、中國石化的預(yù)計(jì)募資都超過了100億元，金額分別是148.5億元和120億元，最新一期財(cái)報對應(yīng)的市凈率分別為0.95倍、0.82 倍。
其中，中國石化的發(fā)行對象為其大股東，屬于董事會確定全部發(fā)行對象的情形，故不適用股價破凈的規(guī)定。而中國能建的發(fā)行對象不屬于董事會確定全部發(fā)行對象的情形，公司也不是地產(chǎn)開發(fā)商，故要實(shí)施定增應(yīng)當(dāng)提高市凈率至1倍。
17家股價破凈的定增企業(yè)中，預(yù)計(jì)募資額超過50億元的還有杭州銀行、深天馬A，預(yù)計(jì)募資額分別為80億元、78億元，目前的市凈率分別為0.69倍、 0.91倍，這兩家公司若要成功定增，也應(yīng)將市凈率提高到1倍以上。
目前，杭州銀行的市凈率或比較難達(dá)到1倍以上，公司今年前三季度的歸母凈資產(chǎn)為1083.86億元，目前A股股票總市值約為619億元，市值若要升到1083億元以上，意味著公司股價要漲75%以上，這對于一家銀行股來說難度相當(dāng)大。
杭州銀行若要通過大幅降低凈資產(chǎn)規(guī)模提升市凈率的話，難度也不小，因?yàn)楣咀?003年至今年前三季度，公司凈資產(chǎn)規(guī)模一直處于增長狀態(tài)，2003年的凈資產(chǎn)僅為14.35億元，2023年前三季度高達(dá)1083.86億元，二十年增長了近75倍。
豫園股份連續(xù)兩年股價破凈 或難符監(jiān)管新規(guī)
在18家股價破凈的上市公司中，豫園股份比較值得關(guān)注，因其主營業(yè)務(wù)收入中約有20%左右來自房地產(chǎn)。
盡管如此，豫園股份仍適用“嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資”新政，一是因?yàn)楣军S金飾品業(yè)務(wù)收入占總營收的60%以上（2022年年報數(shù)據(jù)），非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占據(jù)了近80%的收入，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比僅22.6%。
二是因?yàn)樵@股份在定增公告中，也將自己歸類為“F 批發(fā)和零售業(yè)”之“F52 零售業(yè)”。從業(yè)務(wù)收入占比及公司行業(yè)分類看，豫園股份不屬于房地產(chǎn)行業(yè)，故受破發(fā)、破凈的影響。
尤其是，豫園股份此次定增，絕大部分募資都用在了黃金珠寶業(yè)務(wù)上。公告顯示，豫園股份計(jì)劃通過定增募資42.5億元，其中22.85億元用于珠寶時尚線下銷售渠道及品牌拓展項(xiàng)目，3.9億元用于珠寶時尚電商銷售平臺建設(shè)和供應(yīng)鏈平臺升級項(xiàng)目，兩個項(xiàng)目合計(jì)26.75億元，占預(yù)計(jì)總募資的63%。
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