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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
9月24日，米蘭時(shí)裝周期間，波司登于米蘭·達(dá)芬奇莊園舉辦獨(dú)立秀，以“更多樣、更時(shí)尚、更輕暖”的設(shè)計(jì)理念，再一次重新定義輕薄羽絨服。
或許是參加國(guó)際時(shí)裝秀的國(guó)內(nèi)服裝品牌日益增多，消費(fèi)者和市場(chǎng)投資者對(duì)于此類(lèi)秀場(chǎng)的敏感度越來(lái)愈低，這場(chǎng)大秀次日，波司登股價(jià)不增反跌0.91個(gè)百分點(diǎn)。大秀難買(mǎi)人心，相比較之下市場(chǎng)投資者或更為關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)預(yù)期。
值得關(guān)注的是，波司登股價(jià)相比2021年6.93港幣/股的高點(diǎn)已腰斬，這或與公司經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)性不及預(yù)期有關(guān)。波司登2022/23財(cái)年，波司登業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陆抵羵�(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中羽絨服業(yè)務(wù)增速大幅下降并且頻頻因高價(jià)引發(fā)熱議，女裝業(yè)務(wù)創(chuàng)收持續(xù)同比下滑、頹勢(shì)顯現(xiàn)暗存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俳抵羵�(gè)位數(shù)、股價(jià)腰斬：羽絨服業(yè)務(wù)增速驟降 女裝業(yè)務(wù)頹勢(shì)顯現(xiàn)存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)
波司登是我國(guó)羽絨服行業(yè)龍頭企業(yè)，公司整體業(yè)務(wù)以羽絨服、代工、女裝和多元化四大板塊為主。2020/21財(cái)年-2022/23財(cái)年，公司的營(yíng)收分別為135.89億元、162.14億元、167.74億元，分別同比增長(zhǎng)11.23%、19.32%、3.46%；凈利潤(rùn)分別為17.10億元、20.62億元、21.39億元，分別同比增長(zhǎng)42.09%、20.63%、3.70%，2022/23財(cái)年可見(jiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著放緩，營(yíng)收增速及凈利潤(rùn)增速均降至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，在公司四大業(yè)務(wù)板塊中，羽絨服作為最為核心的業(yè)務(wù)板塊，對(duì)于公司整體業(yè)績(jī)影響較大。因此，羽絨服業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力或?yàn)楣驹鏊俜啪彽母驹�。在羽絨服業(yè)務(wù)板塊，波司登針對(duì)高、中、大眾定位分別設(shè)有波司登品牌、雪中飛品牌、冰潔品牌。2022/23財(cái)年，該業(yè)務(wù)創(chuàng)收135.75億元，同比增長(zhǎng)2.7%，較2021/22財(cái)年21.43%的增速大幅下滑。
除此之外，波司登女裝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了較大不確定性，增加了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。波司登女裝品牌主要分為杰西（28-45 歲中高端女裝，2011 年收購(gòu)）、邦寶（35 歲左右現(xiàn)代女性，2016 年收購(gòu)）、柯利亞諾和柯羅芭（25-40 歲女性，2017 年收購(gòu)），品牌定位中高端，女裝業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)68.6%。
毛利率雖高，但也難奈女裝業(yè)務(wù)創(chuàng)收持續(xù)下滑，自2019/20財(cái)年開(kāi)始，波司登女裝業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)同比下降，2019/20-2022/23財(cái)年分別同比變動(dòng)-18.22%、-3.66%、-4.54%、-22.23%。
2022/23 財(cái)年上半年，波司登女裝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)商譽(yù)減值 1.18億元，目前公司商譽(yù)賬面總值還有 9.49億元人民幣，若女裝品牌后續(xù)經(jīng)營(yíng)未見(jiàn)改善，或?qū)⒂休^大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
（資料來(lái)源：公司年報(bào)）
除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪復(fù)�，波司登股價(jià)表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。自2021年9月15日，波司登股價(jià)觸及6.93港幣/股的高點(diǎn)后，公司股價(jià)便呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至2021年9月25日收盤(pán)，波司登股價(jià)僅為3.25港幣/股，相比6.93港幣/股的高點(diǎn)已腰斬，累計(jì)降幅高達(dá)53.10%。
（資料來(lái)源：wind資訊）
產(chǎn)品售價(jià)遠(yuǎn)高于本土眾多專(zhuān)業(yè)羽絨服品牌 多款產(chǎn)品售價(jià)5000元被稱(chēng)“羽絨服刺客”？
縱觀波司登的發(fā)展史，公司經(jīng)歷了跑馬圈地開(kāi)店、開(kāi)展四季化戰(zhàn)略的時(shí)期，也經(jīng)歷了前期過(guò)度開(kāi)店擴(kuò)張引發(fā)的服裝庫(kù)存危機(jī)、業(yè)績(jī)陷入頹勢(shì)的時(shí)期。在經(jīng)歷了多個(gè)階段的嘗試后，波司登于2018/19 財(cái)年提出“聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化”的整體策略，聚焦羽絨服主業(yè)和波司登主品牌發(fā)展，把女裝業(yè)務(wù)單獨(dú)拆分并大幅縮減品牌男裝、內(nèi)衣以及休閑裝業(yè)務(wù)。隨著戰(zhàn)略聚焦，公司盈利能力也不斷改善，波司登主品牌也不斷升級(jí)。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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