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來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：大眼樓管/肖恩
近日，金地集團(tuán)相繼發(fā)布了2022年年報和2023年一季報，在利潤率持續(xù)下滑的背景下，金地從2021年至2023Q1盡管實(shí)現(xiàn)了營收三連增，但歸母利潤率卻錄得三連降。除利潤率下滑的主要原因外，包括存貨在內(nèi)的資產(chǎn)減值損失以及少數(shù)股東分流等也是造成金地股東回報持續(xù)減少的重要原因。
值得注意的是，金地集團(tuán)預(yù)計今年的竣工面積同比減少8.7%，參照公司過去幾年銷售均價的走勢看，今年金地集團(tuán)的營收恐出現(xiàn)下滑，利潤或壓力也較大。對于金地的股東來說，股價多年徘徊是一方面，日漸寒酸的股東分紅也在考驗(yàn)持股耐心，而2023年并不樂觀的業(yè)績預(yù)期或只能再苦一苦股東了。
資產(chǎn)減值近50億
年報顯示，2022年金地集團(tuán)共計實(shí)現(xiàn)營收1202.08億元，同比增長21.14%，而同期歸母凈利61.07億元，同比下滑35.09%，扣非歸母凈利潤56.96億元，同比減少33.89%。繼繼2021年后，金地集團(tuán)再度錄得增收不增利的業(yè)績，這背后的原因主要有三個：
�。�1）項(xiàng)目利潤率趨勢性下滑。
自2018年以來，金地集團(tuán)的總毛利率表現(xiàn)隨著房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)毛利率的下滑而下滑，從43.08%的水平降至不足20%的行業(yè)中等水平。結(jié)轉(zhuǎn)利潤率的下滑是由于在土地成本、建安成本上升的環(huán)境下，金地集團(tuán)的銷售均價并沒有跟上，而壓縮了中間的利潤空間。
值得一提的是，2022年金地的地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率似乎已有企穩(wěn)跡象，參考過去幾年公司銷售均價與拿地均價的變動趨勢看，金地毛利率企穩(wěn)的概率較大。這也是行業(yè)回歸制造業(yè)合理利潤率水平的一個表征。
不過近幾年連續(xù)的凈利潤率下滑，主要還是涉及到大體量資產(chǎn)減值的問題。
�。�2）資產(chǎn)減值損失。
據(jù)年報，截止2022年底，金地集團(tuán)對各類賬面資產(chǎn)進(jìn)行了資產(chǎn)減值測試，共計計提減值49.61萬元，其中信用損失12.71億元，存貨跌價準(zhǔn)備35.22億元，固定資產(chǎn)還減值了1.68億元。同樣在2021年，金地的信用損失及主要為存貨的資產(chǎn)減值損失分別為2.42億元、12.08億元。
近兩年近50億元的存貨減值背后是管理層對于投資布局的失當(dāng)，其損失不僅嚴(yán)重折損了凈利潤表現(xiàn)，也大幅削弱了股東收益。
�。�3）歸母權(quán)益比的下滑。
2022年，金地集團(tuán)的歸母結(jié)算權(quán)益有所下降，而少數(shù)股東損益占比同比增長了6個百分點(diǎn)至33.4%。實(shí)際上，查看公司近年來的少數(shù)股東權(quán)益占比情況，已經(jīng)從此前30%左右的水平升至2022年底的44%的水平。
如無明股實(shí)債的股權(quán)安排，預(yù)計此后少數(shù)股東損益占比將進(jìn)一步提升，而歸母股東的利潤占比將進(jìn)一步受擠壓。此外，從目前金地集團(tuán)的土地儲備權(quán)益比來看，總土地儲備約5182萬平米，權(quán)益土地儲備約2345萬平米，已經(jīng)處于50%以下，這也從側(cè)面說明歸母利潤占比的壓力較大。
再苦一苦股東？日漸寒酸的股東回報
在接連增收不增利后，金地集團(tuán)2023年的業(yè)績預(yù)期也不容樂觀。據(jù)年報披露，2023年金地集團(tuán)計劃竣工面積較2022年實(shí)際竣工面積還要下滑8.7%，且計劃2023年新開工面積355萬平米，同比也減少32%。
在開工和竣工計劃均下滑的情況下，疊加結(jié)轉(zhuǎn)利潤率難有回升的現(xiàn)實(shí)，預(yù)計2023年業(yè)績增長不容樂觀，甚至可能在營收層面出現(xiàn)下滑。單從2023Q1數(shù)據(jù)來看就已有頹勢，一季度金地實(shí)現(xiàn)營收143.66億元，同比增長7.52%，而由于結(jié)轉(zhuǎn)毛利率的下滑2.2個百分點(diǎn)至17.5%，加上合聯(lián)營公司的效益也差，一季度歸母凈利僅5.08億元，同比下滑18.89%。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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