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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
近日，貝泰妮發(fā)布了2022年成績(jī)單，其中，公司營(yíng)業(yè)總收入為50.14億元，同比增長(zhǎng)24.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)為9.51億元，同比增長(zhǎng)17%。
值得關(guān)注的是，公司雖業(yè)績(jī)雙增，但依舊難改銷售毛利率持續(xù)下滑的事實(shí)，截至2022年底，公司銷售毛利率已連續(xù)5年下降�；蛟S由于毛利率持續(xù)下滑、核心品牌薇諾娜外其余品牌難見(jiàn)起色等多重因素，貝泰妮原十大股東中過(guò)半數(shù)減持了公司股份，公司股價(jià)更是在年報(bào)發(fā)布后持續(xù)萎靡。
步入2023年，疫情影響近乎完全消散，企業(yè)一季報(bào)也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。然而，貝泰妮一季度報(bào)卻沒(méi)有驚喜而言，據(jù)券商數(shù)據(jù)2023年一季度，薇諾娜多個(gè)月份線上GMV同比下降，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦出現(xiàn)大降速。
銷售毛利率連續(xù)5年下降 前十大股東過(guò)半數(shù)減持
2022年，貝泰妮提交了一份營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增的成績(jī)單，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入50.14億元，同比增長(zhǎng)24.65%；共實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.51億元，同比增長(zhǎng)17%。然而，對(duì)于這樣一份成績(jī)單，市場(chǎng)投資者似乎并不買單，年報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)依舊呈下跌趨勢(shì)。
自2021年7月后，貝泰妮股價(jià)持續(xù)萎靡，已由289.35元/股的股價(jià)高點(diǎn)，下降至110.34元/股（2023/4/24收盤價(jià)），下調(diào)幅度達(dá)61.87%。這或與公司過(guò)度依賴薇諾娜品牌而其他品牌銷售額未見(jiàn)顯著增長(zhǎng)、毛利率持續(xù)下滑有關(guān)。
（資料來(lái)源：wind資訊）
首先，貝泰妮品牌集中風(fēng)險(xiǎn)已不是什么秘密，盡管公司打造了四大品牌矩陣，但從公司各品牌營(yíng)收情況看，薇諾娜營(yíng)收占比依舊超過(guò)95%。2022年，核心品牌薇諾娜品牌創(chuàng)收約合48.85億元，占比97.44%；薇諾娜寶貝創(chuàng)收1.01億元，占比2.02%；其余數(shù)個(gè)品牌合計(jì)創(chuàng)收僅0.27億元，占比僅0.54%。
除了營(yíng)收過(guò)度依賴薇諾娜之外，貝泰妮的銷售毛利率更是連續(xù)5年下滑，從2017年的81.28%下滑至2022年的75.21%。2022年，公司銷售凈利率在2022年也出現(xiàn)了下滑，由21.48%下降至20.95%。
或是受公司銷售毛利率持續(xù)下滑、股價(jià)大幅下跌等因素影響，2022年報(bào)披露，貝泰妮前十大股東中過(guò)半數(shù)減持了公司股份。其中，天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)持股減少847.2萬(wàn)股，廈門臻麗資訊有限公司持股減少60.17萬(wàn)股，廈門重樓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)持股減少741.86萬(wàn)股，香港中央結(jié)算有限公司持股減少355.36萬(wàn)股。
（資料來(lái)源：wind資訊）
另外，在2022年的十大股東名單中，已不見(jiàn)國(guó)信證券鼎信8號(hào)創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（2021年持股191.70萬(wàn)股）、廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金（2021年底持股183.54萬(wàn)股）、富達(dá)系列新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)基金（2021年底持股154.34萬(wàn)股）的身影。其中，國(guó)信證券鼎信8號(hào)創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金持股數(shù)量均有所減少，截至2022年底持股數(shù)量已不足182萬(wàn)股。綜合可見(jiàn)，貝泰妮原2021年前十大股東中，至少有6家大股東持股減少。
存貨規(guī)模持續(xù)攀升、周轉(zhuǎn)能力下降
除了盈利能力下降之外，貝泰妮持續(xù)增長(zhǎng)的存貨規(guī)模和存貨周轉(zhuǎn)能力下滑同樣是值得關(guān)注的問(wèn)題。近年來(lái)，貝泰妮的存貨規(guī)模持續(xù)攀升，截至2022年底，貝泰妮的存貨規(guī)模高達(dá)6.71億元，同比增長(zhǎng)44.79%。
貝泰妮的存貨主要包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品、自制半成品、產(chǎn)成品等。在這6.71億的存貨中，有絕大部分為庫(kù)存商品，占比高達(dá)77.50%；其次為原材料、低值易耗品、在產(chǎn)品，分別占比20.86%、8.39%、7.75%。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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