在全民口罩的大環(huán)境下，“口罩臉”成為困擾顏值的新問(wèn)題，此外，受空氣、環(huán)境、壓力等多因素的影響，肌膚敏感等皮膚問(wèn)題發(fā)生率也在逐漸提高，而在中國(guó)國(guó)，35%以上女性屬于敏感肌人群。在此背景下，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝泰妮”），攜主打敏感肌膚護(hù)理的品牌“薇諾娜”向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
事實(shí)上，貝泰妮成長(zhǎng)背后，其實(shí)控人郭振宇與關(guān)聯(lián)方背后“異象”迭起。一方面，貝泰妮核心技術(shù)涉及的植物提取物，包括“馬齒莧提取物”、“青刺果油”，出現(xiàn)在關(guān)聯(lián)方“礽心”品牌的產(chǎn)品中。另一方面，貝泰妮曾在2017年還為“礽心”品牌產(chǎn)品提供生產(chǎn)，在兩個(gè)月時(shí)間，該關(guān)聯(lián)方將數(shù)十款由貝泰妮實(shí)際生產(chǎn)的產(chǎn)品備案“扎堆”注銷，其生產(chǎn)獨(dú)立性或遭“打臉”。
此外，貝泰妮擬募資3億元“補(bǔ)血”，其“兜里有錢”募資合理性存疑。值得注意的是，貝泰妮控股子公司與其第二大股東曾共用電話，雙方或存“經(jīng)營(yíng)混淆”的嫌疑。
一、關(guān)聯(lián)方“扎堆”注銷其委托貝泰妮生產(chǎn)的產(chǎn)品備案，生產(chǎn)獨(dú)立性遭“打臉”
在顏值經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，化妝品行業(yè)快速增長(zhǎng)，而以“薇諾娜”品牌為核心的貝泰妮，其核心技術(shù)專利涉及的植物提取物，“現(xiàn)身”其關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)品中，且該關(guān)聯(lián)企業(yè)存在其將曾委托貝泰妮生產(chǎn)的產(chǎn)品備案“扎堆”注銷的“怪象”。
據(jù)簽署日期為2021年2月21日招股書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），GUO ZHENYU（郭振宇）通過(guò)境外實(shí)體及多層股權(quán)架構(gòu)控制貝泰妮54.23%的股份，是貝泰妮的實(shí)際控制人。
據(jù)招股書，云南群優(yōu)生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南群優(yōu)”），系貝泰妮實(shí)際控制人郭振宇配偶的妹妹周曉露及其丈夫ZHI CHEN（陳至）、女兒CHEN AIJIAN共同控制的企業(yè)。周曉露、陳至和 CHEN AIJIAN 合計(jì)共同控制云南群優(yōu)60.71%的股權(quán)，系云南群優(yōu)的實(shí)際控制人。
值得一提的是，云南群優(yōu)的創(chuàng)始人周家礽系貝泰妮實(shí)控人的岳父，同時(shí)也是滇虹藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“滇虹藥業(yè)”）的創(chuàng)始人。
據(jù)云南群優(yōu)官網(wǎng)顯示，云南群優(yōu)創(chuàng)始人周家礽，也是滇虹藥業(yè)創(chuàng)始人，并曾為云南白藥首任總工程師。
據(jù)招股書，云南高虹藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高虹藥業(yè)”），是郭振宇配偶的父親周家礽持有其91.82%股權(quán)的公司。即云南群優(yōu)的創(chuàng)始人周家礽系貝泰妮實(shí)控人的岳父。
回溯歷史，郭振宇與周家礽的關(guān)系，并不止于親屬關(guān)系。貝泰妮核心品牌原系從滇虹藥業(yè)剝離，且其實(shí)控人郭振宇曾在滇虹藥業(yè)擔(dān)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人。
據(jù)招股書，“薇諾娜”系貝泰妮的核心品牌，主打敏感肌膚護(hù)理。2017-2019年及2020年1-6月，“薇諾娜”品牌實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為7.84億元、12.28億元、19.22億元、9.28億元，占當(dāng)期貝泰妮主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.68%、99.85%、99.37%、99.06%。
且招股書顯示，“薇諾娜”品牌原系滇虹藥業(yè)于2008年孵化的多個(gè)項(xiàng)目之一，因品牌創(chuàng)立后經(jīng)營(yíng)狀況一直不佳，持續(xù)虧損。2012年，滇虹藥業(yè)在籌備境內(nèi)IPO期間，將“薇諾娜”品牌相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)予以剝離，轉(zhuǎn)讓給昆明貝泰妮生物科技有限公司（貝泰妮前身）。
2003年1月至2014年11月，貝泰妮實(shí)際控制人郭振宇任滇虹藥業(yè)董事長(zhǎng)、總裁。
需要指出的是，云南群優(yōu)與貝泰妮從事相似業(yè)務(wù)。
招股書顯示，云南群優(yōu)、上海群優(yōu)生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海群優(yōu)”）、上海磐酷品牌管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海磐酷”），從事與貝泰妮從事相似業(yè)務(wù)，上述三家公司以下簡(jiǎn)稱為“云南群優(yōu)等公司”。而上海群優(yōu)系云南群優(yōu)全資子公司；上海磐酷為云南群優(yōu)的參股子公司，其于2020年7月注銷。
而且，云南群優(yōu)的經(jīng)營(yíng)范圍為生物保健產(chǎn)品、衛(wèi)生產(chǎn)品、消毒產(chǎn)品、化妝品的科技研究、技術(shù)服務(wù)及生產(chǎn)與銷售；主營(yíng)業(yè)務(wù)為洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素等日化用品的生產(chǎn)、銷售；云南群優(yōu)等公司主要經(jīng)營(yíng)“征服”、“裂博”、“礽心”等品牌，其中“礽心”品牌的主要產(chǎn)品為護(hù)膚品。
對(duì)此，貝泰妮在招股書中稱，在業(yè)務(wù)與技術(shù)方面，云南群優(yōu)與公司不存在相互使用、授權(quán)使用，或共同使用商標(biāo)、專利、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及研發(fā)成果和生產(chǎn)技術(shù)的情形。
然而，貝泰妮的多項(xiàng)核心研發(fā)成果出現(xiàn)在了“礽心”品牌的產(chǎn)品中。
據(jù)招股書，截至2020年6月30日，貝泰妮在境內(nèi)擁有有效專利46項(xiàng)，其中14項(xiàng)為發(fā)明專利。且貝妮泰擁有11項(xiàng)核心技術(shù)，其中“馬齒莧提取物制備方法以及含馬齒莧提取物的功效性護(hù)膚品的產(chǎn)業(yè)化制備方法”是貝泰妮的核心技術(shù)之一。
上述核心技術(shù)關(guān)鍵工藝及技術(shù)是通過(guò)低溫提取、過(guò)濾、絮凝、脫色和低溫干燥步驟制備馬齒莧提取物，并取得了相關(guān)發(fā)明專利“一種含馬齒莧提取物的功效性護(hù)膚品及制備方法”，專利號(hào)為2012102637778。
據(jù)招股書，“青刺果提取物制備方法以及含有青刺果油的功效性護(hù)膚品的產(chǎn)業(yè)化制備方法”是貝泰妮的核心技術(shù)之一。該技術(shù)將特征峰的出峰順序和相對(duì)含量確認(rèn)為青刺果油的指紋圖譜特征，作為青刺果油的質(zhì)控指標(biāo)，而成熟青刺果去果實(shí)后經(jīng)干燥即得青刺果仁，青刺果仁通過(guò)萃取得到青刺果油。貝泰妮還取得了相關(guān)發(fā)明專利“一種含有青刺果油的功效性護(hù)膚品及制備方法”，專利號(hào)為2011103726399。
據(jù)招股書，“滇重樓提取物的產(chǎn)業(yè)化制備方法”是貝泰妮的核心技術(shù)之一，該技術(shù)能夠大幅提升重樓提取物得率，且已形成非專利技術(shù)“滇重樓提取物的產(chǎn)業(yè)化制備方法”，該技術(shù)來(lái)源為貝泰妮的自主研發(fā)。
然而，上述貝泰妮的研發(fā)成果涉及的植物提取物，卻“現(xiàn)身”云南群優(yōu)旗下“礽心”品牌產(chǎn)品中。
據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，由云南群優(yōu)生產(chǎn)的“礽心青蒿滇重樓戰(zhàn)痘霜”，備案號(hào)為云G妝網(wǎng)備字2019000962。備案日期為2019年7月，成分含有“馬齒莧提取物”、“云南重樓提取物”。
據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，由云南群優(yōu)生產(chǎn)的“礽心青刺果深潤(rùn)保濕精華”，備案號(hào)為云G妝網(wǎng)備字2017000653，備案日期為2017年6月，成分含有“青刺果油”。
而且，上述兩個(gè)產(chǎn)品的實(shí)際生產(chǎn)企業(yè)均為云南群優(yōu)。
而據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公開信息，云南群優(yōu)并無(wú)與馬齒莧提取物、重樓提取物、青刺果油相關(guān)的發(fā)明專利；子公司上海群優(yōu)并無(wú)申請(qǐng)專利。
即云南群優(yōu)上述產(chǎn)品涉及的植物提取物制備工藝或并未形成研發(fā)成果，那么云南群優(yōu)的產(chǎn)品技術(shù)從何而來(lái)？貝泰妮招股書中所示的其云南群優(yōu)“不存在相互使用專利及研發(fā)成果和生產(chǎn)技術(shù)”是否站得住腳？不得而知。
不僅如此，貝泰妮曾為云南群優(yōu)代加工產(chǎn)品，或“打臉”生產(chǎn)獨(dú)立性。
據(jù)招股書，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查，在生產(chǎn)方面，云南群優(yōu)等公司與貝泰妮的生產(chǎn)基地完全獨(dú)立，雙方不存在相互委托加工、不存在共用生產(chǎn)系統(tǒng)的情形。
據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局公開信息，“礽心青蒿滇重樓戰(zhàn)痘霜”，備案編號(hào)為“云G妝網(wǎng)備字2017000222”，備案日期為2017年3月14日，注銷日期為2017年5月31日。“礽心青蒿滇重樓戰(zhàn)痘霜”，成分含有“云南重樓提取物”，實(shí)際生產(chǎn)企業(yè)為貝泰妮。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，在云南群優(yōu)備案的產(chǎn)品中，以貝泰妮為實(shí)際生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品至少有37項(xiàng)，而目前均已注銷，注銷時(shí)間均在2017年3月-4月。
可見，云南群優(yōu)曾委托貝泰妮生產(chǎn)產(chǎn)品，而后在兩個(gè)月時(shí)間，云南群優(yōu)將數(shù)十款由貝泰妮實(shí)際生產(chǎn)的產(chǎn)品備案“扎堆”注銷，其中是否為了“避嫌”？而且招股書稱“雙方不存在相互委托加工、不存在共用生產(chǎn)系統(tǒng)的情形”，個(gè)中是否“打臉”？貝泰妮的研發(fā)成果涉及的植物提取物“現(xiàn)身”云南群優(yōu)旗下“礽心”品牌產(chǎn)品中，云南群優(yōu)或無(wú)與涉及植物提取物制備工藝的相關(guān)專利，令人費(fèi)解。
二、賬上“趴著”5億元累計(jì)分紅超3億元，“兜里有錢”反募資補(bǔ)血
企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金，往往是為了保障企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠正常運(yùn)作。然而，貝泰妮或“不缺錢”，且“大手筆”分紅超3億元,卻募資3億元用于“補(bǔ)血”，合理性存疑。
近年來(lái)，貝泰妮的業(yè)績(jī)表現(xiàn)“亮眼”，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下跌，低至行業(yè)均值。
據(jù)招股書，2017-2019年，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入分別為7.98億元、12.4億元、19.44億元，凈利潤(rùn)分別為1.55億元、2.63億元、4.13億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2018-2019年，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)55.44%、56.69%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)69.18%、57.1%。
2020年，貝泰妮未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為26.92億元、5.44億元，分別同比增長(zhǎng)38.49%、31.64%。
此外，2017-2019年及2020年1-6月，貝泰妮的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.7%、40.98%、29.78%、31.13%。
據(jù)招股書，貝泰妮的同行業(yè)可比上市公司為御家匯股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“御家匯”）、廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“丸美股份”）、上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海家化”）、珀萊雅化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珀萊雅”）。
據(jù)招股書及東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年，貝泰妮同行業(yè)可比上市公司御家匯股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“御家匯”）的資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.95%、26.64%、34.02%，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“丸美股份”）的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.11%、34.72%、22.3%，上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海家化”）的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.02%、42.79%、43.61%，珀萊雅化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珀萊雅”）的資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.68%、40.62%、30.52%。
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