|
來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2022年恒順醋業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.39億元，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)16.04%。
在經(jīng)歷了2020年及2021年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下滑之后，2022年恒順醋業(yè)終于實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。但是值得一提的是，雖然2022年?duì)I收已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但是歸母凈利潤(rùn)還低于2016年。2022年恒順醋業(yè)銷售毛利率繼續(xù)下滑3.21個(gè)百分點(diǎn)至34.37%，創(chuàng)出近十年來(lái)的最低。凈利率為6.05%，同比略有下滑，同樣是近9年來(lái)最低，還不到2020年凈利率的一半。
由于核心業(yè)務(wù)食醋陷入增長(zhǎng)停滯狀態(tài)，近幾年帶動(dòng)增長(zhǎng)的主要是料酒及醬系列產(chǎn)品，而后者的毛利率遠(yuǎn)低于食醋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變?cè)斐晒镜拿始皟衾食掷m(xù)下滑。
恒順醋業(yè)增收不增利背后
造成恒順醋業(yè)毛利率持續(xù)下滑的一個(gè)原因是營(yíng)業(yè)成本占比的持續(xù)攀升，2019年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)收比重為55%，2021年增至62%，2022年則達(dá)到了66%。而造成營(yíng)業(yè)成本持續(xù)攀升的原因除了原材料漲價(jià)之外，另一個(gè)關(guān)鍵因素是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變。
恒順醋業(yè)在成立以來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間一直以醋為主業(yè)，2019年醋貢獻(xiàn)了67%的營(yíng)收，料酒貢獻(xiàn)了13%，其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)剩余20%。而到了2022年，營(yíng)收結(jié)構(gòu)成了這樣：醋在營(yíng)收中的占比下滑至60%，料酒占比升至17%，醬系列產(chǎn)品營(yíng)收占比為12%，其他業(yè)務(wù)占比萎縮至11%。
料酒和醬系列的毛利率均低于醋，2022年醋系列產(chǎn)品毛利率為41.54%，酒系列為28.01%，而醬系列則低至16.02%。
恒順醋業(yè)的醋業(yè)務(wù)很早就進(jìn)入了低速增長(zhǎng)階段，2022年醋業(yè)務(wù)營(yíng)收與2019年持平，僅比2018年多10%。近幾年?duì)I收增長(zhǎng)主要是料酒和醬系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的，隨著這兩個(gè)低毛利業(yè)務(wù)占比越來(lái)越高，公司的毛利率也隨之持續(xù)下滑。值得注意的是，2022年此前一直保持快速增長(zhǎng)的酒系列增速也下滑至11.3%，毛利率最低的醬系列增長(zhǎng)了44.48%，成了增速最快的板塊。
這就帶來(lái)一個(gè)問題，盡管恒順醋業(yè)近幾年?duì)I收整體在增長(zhǎng)，但是毛利率與凈利率越來(lái)越低，陷入了增收不增利的境地。如果未來(lái)醋業(yè)務(wù)不能取得高速增長(zhǎng)，那么恒順醋業(yè)的毛利率下滑可能就是長(zhǎng)期性的，很難再回到此前40%以上的高毛利。
事實(shí)上，恒順醋業(yè)2022年16%的凈利潤(rùn)增速也是有“水分”的，公司在營(yíng)收增長(zhǎng)接近13%的情況下，將管理費(fèi)用減少了近8%，銷售費(fèi)用維持不變，研發(fā)費(fèi)用增速也遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，以此推高凈利潤(rùn)。
食醋產(chǎn)能數(shù)據(jù)打架 低增長(zhǎng)下新增食醋產(chǎn)能能否消化？
目前國(guó)內(nèi)食醋行業(yè)整體集中度比較低，還處在激烈競(jìng)爭(zhēng)階段。在A股市場(chǎng)上，除了恒順醋業(yè)之外，其他調(diào)味品公司如海天味業(yè)、中炬高新等也有食醋業(yè)務(wù)，并且在持續(xù)布局食醋產(chǎn)能。
2021年恒順醋業(yè)也開始籌劃非公開發(fā)行，擬最高募資17.9億元，擴(kuò)張產(chǎn)能，目前非公開發(fā)行還沒有落地。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
|
