2021年，作為300億市值左右的國(guó)貨日化護(hù)膚品牌，丸美股份和珀萊雅經(jīng)常被拿作比較。然而，從近一年二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，丸美股份向下，總市值嚴(yán)重縮水，目前公司總市值為85億元左右；而同期珀萊雅向上，總市值穩(wěn)中有增，目前公司總市值已升至388億元左右。
為何會(huì)出現(xiàn)這樣的股價(jià)表現(xiàn)呢？這還要從兩個(gè)公司的產(chǎn)品力、爆品推出能力、生產(chǎn)銷(xiāo)售能力、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性等多維度說(shuō)起。對(duì)標(biāo)珀萊雅，我們將試圖探索丸美股份利潤(rùn)腰斬、總市值大比例縮水的根本原因。
產(chǎn)品力：丸美股份高度依賴(lài)單一品牌 產(chǎn)品線老化嚴(yán)重
從產(chǎn)品戰(zhàn)略上看，珀萊雅的主要模式是不斷地推出新品、爆款，而丸美股份則是主打特定的幾款眼霜精華類(lèi)產(chǎn)品，通過(guò)大單品的不斷升級(jí)換代實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價(jià)。目前，珀萊雅自有品牌已覆蓋大眾精致護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)、高功效護(hù)膚等美妝領(lǐng)域，旗下主要擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悅芙媞”、 “CORRECTORS”、“優(yōu)資萊”、 “韓雅”等品牌。
（資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院整理）
從品牌結(jié)構(gòu)來(lái)看，珀萊雅多品牌協(xié)同發(fā)展，丸美股份則過(guò)度依賴(lài)丸美，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。2021年，珀萊雅的營(yíng)業(yè)收入中，珀萊雅品牌創(chuàng)收38.29億元，占比82.87%；彩棠品牌創(chuàng)收2.46億元，占比5.33%；其他品牌及代理品牌合計(jì)創(chuàng)收5.45億元，占比不足12%。
丸美股份產(chǎn)品主要覆蓋護(hù)膚品、彩妝領(lǐng)域，旗下主要品牌有“丸美”、“春紀(jì)”及“戀火”，其中丸美品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.94億元，占比高達(dá)92.36%，其余多品牌合計(jì)營(yíng)收貢獻(xiàn)率不足8%。或許是意識(shí)到營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)丸美品牌的風(fēng)險(xiǎn)，公司在2021年積極探索產(chǎn)品矩陣、品牌的多元化，新增投資了專(zhuān)業(yè)嬰童護(hù)膚品牌“戴可思”、高端美容儀品牌“JOVS”、美瞳品牌“可啦啦”等，但目前看來(lái)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)較小。
因此，從產(chǎn)品布局來(lái)看，珀萊雅和丸美股份都存在營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)于某單一品牌的現(xiàn)象，但是珀萊雅核心品牌品類(lèi)豐富度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出丸美股份。
除此之外，丸美股份還多次被投資者質(zhì)疑品牌老化嚴(yán)重。事實(shí)也確實(shí)如此，丸美品牌的產(chǎn)品雖已覆蓋眼部護(hù)膚、肌膚清潔、膏霜乳液、面膜及彩妝領(lǐng)域，但目前眼部護(hù)理仍為公司主打品類(lèi)，其他品類(lèi)難出爆款產(chǎn)品，甚至很多消費(fèi)者對(duì)于丸美品牌的認(rèn)知還停留在“彈彈彈，彈走魚(yú)尾紋”這個(gè)經(jīng)典廣告里。
品牌老化歸根結(jié)底是在消費(fèi)者迭代過(guò)程中，沒(méi)有抓住新崛起的Z時(shí)代用戶，導(dǎo)致了品牌老化，從公司產(chǎn)銷(xiāo)存狀況也能看出來(lái)這一點(diǎn)。
產(chǎn)銷(xiāo)存情況：丸美股份銷(xiāo)量下降、庫(kù)存量激增 營(yíng)運(yùn)能力同步下降
與產(chǎn)品銷(xiāo)售情況聯(lián)系最為緊密的便是公司業(yè)務(wù)側(cè)核心產(chǎn)、銷(xiāo)、存數(shù)據(jù)，可以先業(yè)績(jī)一步反應(yīng)公司產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)狀況，以下我們重點(diǎn)比較珀萊雅和丸美股份的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、庫(kù)存狀況。
首先，從二者產(chǎn)量及銷(xiāo)量情況來(lái)看，歐萊雅的生產(chǎn)及銷(xiāo)售規(guī)模明顯高于丸美股份。2021年，珀萊雅、丸美股份的生產(chǎn)量分別為22048.56萬(wàn)支、3515.41萬(wàn)支；銷(xiāo)量分別為21621.81萬(wàn)支、3401.82萬(wàn)支，庫(kù)存量分別為5214.09萬(wàn)支、525.19萬(wàn)支。
（資料來(lái)源：公司年報(bào) 新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院整理）
從二者產(chǎn)量及銷(xiāo)量增長(zhǎng)情況來(lái)看，歐萊雅的產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)均遠(yuǎn)高出丸美股份，但丸美股份的庫(kù)存量增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出珀萊雅的庫(kù)存量增長(zhǎng)，2021年珀萊雅生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.65%，丸美股份生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.63%；珀萊雅銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)19.57%，丸美股份銷(xiāo)售量同比下降4.93%。
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歐萊雅產(chǎn)量、銷(xiāo)量同步增長(zhǎng)，且銷(xiāo)量增長(zhǎng)率高于產(chǎn)量增長(zhǎng)率；丸美股份產(chǎn)量增長(zhǎng)、銷(xiāo)量下降，因此歐萊雅的增長(zhǎng)更為健康并具有可持續(xù)性。
再來(lái)看看對(duì)庫(kù)存的消化，丸美股份在生產(chǎn)微增、銷(xiāo)量下降的情況下，庫(kù)存量大幅增長(zhǎng)，2021年同比增長(zhǎng)22.2%。同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)率等衡量營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)大幅下降。2021年，丸美股份存貨周轉(zhuǎn)率為77.46，而去年同期為99.29；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為57.07，而去年同期為496.45。
綜合業(yè)績(jī)表現(xiàn)：丸美股份2021業(yè)績(jī)被“吊打” 成長(zhǎng)性不及珀萊雅
珀萊雅、丸美股份均已交出2021全年成績(jī)單，在這份成績(jī)單中，兩家公司表現(xiàn)如何呢？
先從投資者最關(guān)心的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速看起。2021年，珀萊雅共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.33億元，同比增長(zhǎng)23.47%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)21.03%。
（資料來(lái)源：公司年報(bào) 新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院整理）
而同期，丸美股份2021年?duì)I業(yè)收入17.87億元，同比增加2.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48億元，同比減少46.61%，凈利潤(rùn)創(chuàng)5年來(lái)新低。
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