上市僅四個月，孩子王的業(yè)績就變臉了。
身處“再苦不能苦孩子”的高景氣賽道，創(chuàng)立十三年的孩子王登陸資本市場之后，一舉摘下A股母嬰零售品牌最高市值的桂冠，成為資本市場的焦點。
一時間，機構(gòu)捧場、券商唱多。
萬萬沒想到，前不久，孩子王預(yù)告2021年凈利潤同比下降40%~50%，令外界一片嘩然。
站上“三胎”風口，孩子王為何沒有乘風而上？國內(nèi)母嬰賽道競爭白熱化，孩子王的勝負手在哪兒？苦心發(fā)力線上，怎么一直“力不從心”？
資本追捧也拯救不了業(yè)績
2016年，孩子王在新三板掛牌。
當時，孩子王正處于高速擴張期，對融資望眼欲穿，然而2014年~2016年累計10.26億元令資本市場對其感官不佳。
股價低迷，融資艱難。
這是彼時孩子王的真實寫照，不受待見之下，孩子王最終于2018年黯然離開新三板。
不過，時隔三年，孩子王又殺回來了。
2021年10月14日，孩子王登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價為5.77元，盤中創(chuàng)下25.20元的歷史高點，收盤價為23.30元，上市首日暴漲303.81%。
這意味著，資本市場對孩子王的態(tài)度，有了根本轉(zhuǎn)變。
究其原因，孩子王從2017起已實現(xiàn)扭虧為盈，摘掉了“流血上市”的帽子，更為重要的是站上了“三胎”風口。
2021年6月26日，《促進人口長期均衡發(fā)展的決定》印發(fā)，提出“提倡適齡婚育、優(yōu)生優(yōu)育，實施三孩生育政策”。
人口發(fā)展是關(guān)系中華民族發(fā)展的大事情，成為國人的共識。
《經(jīng)濟日報》指出，自三孩政策出臺以來，各地都在積極研究出臺有針對性的配套措施。多地陸續(xù)修改人口與計劃生育條例，增設(shè)育兒假、延長產(chǎn)假等生育激勵措施。2022年地方兩會上，近20個省份將“三孩”寫入政府工作報告。
此背景下，孩子王成為資本市場的“寵兒”。
非但泰達宏利基金、天弘基金、招商基金、平安基金、西部利得基金、富國基金等機構(gòu)捧場，主流券商也在唱多，多數(shù)預(yù)計其2021年凈利潤為3.92億元~4.62億元。
華泰證券告訴鋅刻度：“孩子王提供母嬰商品及服務(wù)等全渠道一站式解決方案，公司核心管理團隊零售行業(yè)管理經(jīng)驗豐富，渠道紅利加速釋放、成熟門店運營提效、服務(wù)類業(yè)務(wù)不斷拓展之下，成長動能有望持續(xù)增強。”
然而，孩子王交出一份不及格的成績單。
2021年，預(yù)計營業(yè)收入為87.73億元~96.09億元，同比增長5%~15%；凈利潤為1.96億元~2.35億元，同比下降40%-50%；扣非凈利潤（主業(yè)）為1.09億元~1.4億元，同比下降55%~65%。
凈利潤同比腰斬
須知，孩子王2021年前三季度凈利潤為2.37億元、扣非凈利潤為1.74億元，這意味著第四季度出現(xiàn)了虧損。
對此，孩子王將鍋甩給疫情、擴張以及減租優(yōu)惠取消。
一名私募人士告訴鋅刻度：“2021年疫情有所緩解，孩子王的擴張有所放慢，影響有多大值得商榷，業(yè)績疲軟可能問題更多出在內(nèi)部。”
事實上，孩子王2019年~2021年新開門店數(shù)量分別為94家、82家、70余家。
擴張成色不足，規(guī)模效應(yīng)在遞減
雖然孩子王憑借Shopping Mall的打法，一站式解決線下母嬰市場的需求，一躍成為線下的領(lǐng)跑者，但依然存在三大挑戰(zhàn)。
首先，行業(yè)話語權(quán)不足。
孩子王的愿景是“商品+服務(wù)”雙輪驅(qū)動，但實際來看依然是單腿走路，即90%以上的營業(yè)收入源自母嬰商品，而這其中的大頭又是奶粉，占比60%上下。
眾所周知，奶粉作為一種特殊的商品，銷售渠道眾多，價格相對透明，如此一來孩子王的議價空間并不高。
而母嬰服務(wù)的單項毛利率高達98.89%，但在營收占比中僅有7.19%，從而對整體毛利率的貢獻有限。
毛利率幾乎沒有變化
事實上，2017年以來，孩子王的整體毛利率一直在30%左右徘徊不前。
其次，門店坪效下滑。
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