被譽為“掃地茅”的科沃斯，光環(huán)正逐漸褪色。
特殊時期催熟了“宅經濟”，科沃斯也趕上了“風口”，其股價從2020年4月28日的17.9元，一路上漲至2021年7月15日的252.71元，市值高達1446.26億元。
卻不想，上漲勢頭戛然而止。
至此之后，科沃斯的市值不是在下跌，就是在下跌路上，一度縮水高達六百億元左右，迫使外界重新審視其“含茅量”。
更不妙的是，2021年10月25日起，股權激勵陸續(xù)解禁，而解禁股成本僅有20.28元，與當下的股價存在140元左右的套利空間，或進一步令其股價承壓。
為此，鋅刻度聯(lián)系了科沃斯相關負責人，到截稿為止，并未獲得正面答復。
對科沃斯而言，掃地機器人賽道依然火熱，資本市場為何不再對其看好？缺乏“護城河”，到底意味著什么？巨頭跨界競爭，其先發(fā)優(yōu)勢還能維系多久？
一言以蔽之，科沃斯的故事不香了。
清倉減持，誘發(fā)市值崩盤
眼下，科沃斯正經歷冰火兩重天。
單看業(yè)績，還是可圈可點，2021年上半年營業(yè)收入為53.59億元，同比增長123.11%；凈利潤為8.50億元，同比增長543.25%。
然而，股價卻呈現(xiàn)一派凄涼的景象，短短三個月余下跌幅度最大高達45.39%，中間幾乎毫無抵抗之力。
這期間，科沃斯發(fā)布了掃拖機器人“地寶X1”系列，口碑毀譽參半，部分消費者的不滿聚焦于定價偏高、小物品避障能力不足、毛發(fā)纏繞嚴重、沿墻拖地效果不佳、頑固污漬清潔效果一般……
不過，直觀來看，科沃斯的潰敗與減持有關。
IPO之前，首發(fā)原始股東泰怡凱曾持有3284.75萬股，位列科沃斯第四大股東；IPO之后，泰怡凱陸續(xù)減持，到了2021年7月14日宣布“清倉式減持”剩余的全部1.8%股權，欲做一個了斷。
而站在泰怡凱背后的，正是科沃斯創(chuàng)始人錢東奇，因而被外界解讀為大股東“割韭菜”。
圖片來源：愛企查
風投人士Vesting告訴鋅刻度：“大股東減持，有多方面的考慮，或體外資產需要‘輸血’，或有意投資新興項目，或江湖救急，但在歷史高點位置梭哈，難免有‘割韭菜’的嫌疑，嚴重沖擊了長期投資的信心，用腳投票是上策。”
錢東奇背刺，在資本市場引發(fā)了一系列的蝴蝶效應，奪路而逃成為投資者的共識。
事實上，先知先覺的資金早就開始撤退了。
譬如，頂流基金經理謝治宇就打了提前量，其管理的興全合宜、興全合潤在2021年第一季度位列科沃斯第四大、第六大流通股東，分別減持了165.58萬股、36.82萬股，減持幅度分別為22.27%、7.91%，而第二季度已被動退出十大流通股東的序列。
此背景下，科沃斯不再是A股的“財富密碼”，淪為資本市場的“絞肉機”。
Vesting進一步表示，錢東奇減持誘發(fā)市值崩盤只是表象，核心邏輯為科沃斯的商業(yè)價值撐不起近1500億元的市值。
“這好比小馬拉大車，爬坡時一口氣接不上，就摔得人翻馬仰。”Vesting一針見血指出，“寧德時代不一樣遭減持，市值短暫震蕩之后還不是又創(chuàng)了新高。”
據寧德時代2021年中報顯示，前十大股東中有四位進行了減持，減持幅度在4.86%~19.71%，其中包含大名鼎鼎的高瓴資本。
缺乏護城河，企業(yè)成長的一劑“毒藥”
簡而言之，科沃斯被高估了。
復盤來看，雖然其擁有先發(fā)優(yōu)勢，在市場洞察、品牌建設上也不乏建樹，卻并沒有筑起商業(yè)壁壘，長期競爭力屢屢遭外界質疑。
據公開資料顯示，科沃斯2021年上半年，研發(fā)費用為2.02億元，占營收的比例為3.77%，2019~2020年的研發(fā)投入占比分別為5.22%、4.67%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢；銷售費用為12.18億元，同比增長130%，占營收的比例為22.73%，與研發(fā)投入形成了鮮明的對比。
研發(fā)投入占營收比例逐年下降
而行業(yè)頭部iRobot的研發(fā)投入占比常年維系在11%~13%，更不用說科沃斯旗下子品牌“添可”對標的戴森，研發(fā)投入占比基本在40%上下。
這么來看，科沃斯的打法是“重營銷、輕研發(fā)”。
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