近兩年，云南白藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)投資收益依賴(lài)較高。同時(shí)，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收增速緩慢，多元化發(fā)展亦不理想
9月6日，受中藥材大規(guī)模漲價(jià)消息影響，A股中藥板塊持續(xù)走強(qiáng)。對(duì)于云南白藥集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)云南白藥，SZ 000538）來(lái)說(shuō)，陰了大半年的天終于轉(zhuǎn)晴了。
云南白藥創(chuàng)立于1902年，是享譽(yù)中外的中華老字號(hào)品牌。該公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括自制工業(yè)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及藥品批發(fā)零售，業(yè)務(wù)范圍涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通等領(lǐng)域。
日前，云南白藥披露了上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.83億，同比增長(zhǎng)23.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.02億，同比下降26.57%。值得注意的是，這是該公司上市28年以來(lái)，唯一一次半年凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)20%。
對(duì)于公司增收不增利的情況，云南白藥表示，今年上半年，該公司支付股份費(fèi)用8.66億元，交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)損益為-8.62億元，占總利潤(rùn)比為-38.81%，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降。
在業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)弱的影響下，今年上半年，云南白藥的股價(jià)也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2月18日，云南白藥的股價(jià)最高達(dá)到159.38元/股；但時(shí)至8月27日，即公布半年報(bào)業(yè)績(jī)當(dāng)日，該公司股價(jià)僅報(bào)收于85.3元/股，較此前最高點(diǎn)下跌46.48%。截至9月8日收盤(pán)，云南白藥報(bào)收93.45元/股，總市值約為1195億元。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近兩年，云南白藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)投資收益依賴(lài)較高。拋去投資收益之外，該公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛�，利�?rùn)主要來(lái)源于旗下子公司銷(xiāo)售的云南白藥牙膏業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展并不理想。
針對(duì)上述問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至云南白藥相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未得到該公司回復(fù)。
投資巨虧導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下跌
從總體發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)云南白藥的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度并不高。2016年至2020年年報(bào)顯示，該公司扣非凈利潤(rùn)5年時(shí)間從27億元增長(zhǎng)至29億元，年復(fù)合增速僅為1.8%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，這家百年老字號(hào)企業(yè)，在過(guò)去20年一直保持著營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)以?xún)晌粩?shù)的速度增長(zhǎng)。直到2016年增長(zhǎng)速度緩了下來(lái)。2016年，云南白藥營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速雙雙首次降至個(gè)位數(shù)，此后持續(xù)到2018年，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，云南白藥的同比增速都是以個(gè)位數(shù)的速度緩慢前行。
但云南白藥手中仍握有大筆現(xiàn)金，豐富的流動(dòng)性，讓該公司把目光轉(zhuǎn)向了資本市場(chǎng)。從2019年至今，云南白藥持續(xù)加大證券領(lǐng)域的投資。
起初云南白藥的投資較為謹(jǐn)慎，只認(rèn)購(gòu)了港股中國(guó)抗體首次發(fā)行股份，證券投資額度大部分投向了債券型基金。但從2019年下半年，該公司開(kāi)始松綁證券投資。
2020年，云南白藥股票買(mǎi)賣(mài)愈加頻繁。A股市場(chǎng)方面，云南白藥清倉(cāng)了紅塔證券與九州通，收益合計(jì)達(dá)3.68億元；并以4.26億元買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥424.83萬(wàn)股；以8.87億元買(mǎi)入伊利股份2551.86萬(wàn)股。期間，該公司還以6.32億元買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，7.17億元賣(mài)出，獲利8674萬(wàn)元。
港股市場(chǎng)方面，云南白藥分別以8.69億元買(mǎi)入騰訊控股181.06萬(wàn)股；以3.42億元買(mǎi)入中國(guó)生物制藥3724.45萬(wàn)股；以16.32億元買(mǎi)入小米集團(tuán)11294.36萬(wàn)股。其中，小米集團(tuán)給云南白藥創(chuàng)造的浮盈達(dá)到15.17億元，收益率高達(dá)92.93%。
通過(guò)“炒股”，2019、2020年，云南白藥公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.40億元，投資凈收益分別為14.70億元、3.92億元，合計(jì)為16.97億元、26.32億元。2019年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.65億元，同比增長(zhǎng)9.80%，凈利潤(rùn)為41.84億元，同比增長(zhǎng)19.75%；2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.43億元，同比增長(zhǎng)10.38%，凈利潤(rùn)55.16億元，同比增長(zhǎng)31.85%�？梢钥吹剑顿Y收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益是該公司近兩年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重要原因。
但是，投資是把雙刃劍，有盈就有虧。今年年初，云南白藥投資的股票、基金、債券賬面價(jià)值為108.68億元，截至上半年末，該公司賬面價(jià)值為97.59億元，浮虧8.54億元。
公司的凈利潤(rùn)直接由投資收益來(lái)決定盈虧，可見(jiàn)云南白藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)對(duì)投資收益依賴(lài)愈發(fā)嚴(yán)重。
2021年上半年云南白藥證券投資情況（元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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