2020年安井食品業(yè)績實現(xiàn)了高基數(shù)增長，伴隨消費類企業(yè)泡沫化，公司股價翻了近三倍。這時，安井食品卻拋出了大規(guī)模的定增擴產(chǎn)計劃，使得公司預期產(chǎn)能接近百萬噸。然而就是這則定增，卻受到的監(jiān)管層的關注。
撒尿牛丸、千葉豆腐、霞迷餃，這些火鍋麻辣燙中嘗到的小單品，卻在消費高預期的2020年，撐起了超400億市值，70倍市盈率的安井食品。而70倍這個數(shù)字，對于資本運作而言，無疑是非常誘人的數(shù)字。
8月18日，安井食品公告一則反饋意見，以此回復證監(jiān)會關于此前公司定增擴產(chǎn)的質(zhì)疑。而根據(jù)此前的質(zhì)詢，公司低有息負債，高現(xiàn)金比例暗示其“不缺錢”；加上不太清晰的擴產(chǎn)安排，其加深了監(jiān)管層對安井食品定增動機不純，募資“隨行就市”的擔憂。
整體來看，安井食品上半年的業(yè)績增速并不低，但與去年同期57.36%的增速相比略微遜色，尤其二季度公司毛利下滑拉低了業(yè)績增速。維持增長對安井食品的資本市場預期至關重要。
此前，安井食品開啟了大規(guī)模的擴產(chǎn)計劃。今年安井食品拋出了一份70億的定增擴產(chǎn)計劃，但卻遭遇了市場的用腳投票，后這份定增縮至57.4億元。
與此同時，消費類公司整體估值承壓，對安井食品高位定增的質(zhì)疑仍綿綿不絕。目前Choice A股主要消費市盈率中值在41倍，相比之下安井食品的靜態(tài)市盈率雖已經(jīng)自高位回落，但目前仍高達70倍。
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安井食品有那么強烈的擴張需求么？
自2017年安井食品上市以來，公司業(yè)績一直呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。過往數(shù)據(jù)顯示，安井食品的營業(yè)收入由2017年的34.84億元增長至2020年的69.65億元；同期凈利潤由2.02億元上漲至6.04億元。這一期間，安井食品的股價也由2017年11.12元/股的發(fā)行價一路漲至2021年2月的283.25元/股最高點。
據(jù)稱，業(yè)績規(guī)模的提升為安井食品帶來較大的產(chǎn)能供給壓力。據(jù)安井食品披露，2018年—2020年，公司產(chǎn)能利用率均超過 100%，分別為 116.45%、108.03%和104.75%。
而自上市后，公司幾次通過募資的方式進行擴產(chǎn)，截至2020年期末，仍有28萬噸產(chǎn)能處于項目建設期。
值得一提的是，今年5月，安井食品發(fā)布一份額定增方案，擬非公開發(fā)行A股股票募集資金總額不超過57.4億元，用于擴大再生產(chǎn)以及補充流動資金。項目完成后，將新增產(chǎn)能71.30萬噸。按此粗略計算，包括今年的募投項目在內(nèi)，若上述產(chǎn)能產(chǎn)能全部投產(chǎn)，安井食品將新增產(chǎn)能99.3萬噸。
不過，此次定增預案相比于安井食品一個月前發(fā)布的定增提示公告有著明顯的調(diào)整，擬募集資金總額從不超過70億元下調(diào)至不超過57.4億元，降幅達18%，擬發(fā)行股數(shù)也從不超過30%降低至不超過20%。
募資為何“縮水”，安井食品不曾解釋。不過，我們或許可以從《關于福建安井食品股份有限公司非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的回復》中窺探一二。證監(jiān)會提出稱，安井食品希望安井食品結合現(xiàn)有產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)銷率說明新增規(guī)模的合理性，以及消化措施。
根據(jù)這份公告顯示，2018年—2020年安井食品的存貨賬面價值分別為11.63億元、17.33億元、16.91億元，占總資產(chǎn)的比例超過 20%，存貨余額較大且存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。同時，存貨跌價準備計提比例不高，分別為590.48萬元、30.52萬元、19.98萬元、19.98萬元。而食品原材料存貨與一般物品存貨不同，滯銷積壓容易出現(xiàn)產(chǎn)品過期、腐爛變質(zhì)的情況。
對比同行來看，三全食品2020年的存貨是12.2億，存貨跌價準備計提是2192萬，存貨賬面價值占資產(chǎn)總額比重為20.01%。三全食品的存貨價值與安井食品相差不大，但存貨的跌價準備計提卻比安井食品要高的多。年報顯示，去年安井食品的設計產(chǎn)能是57.83萬噸，實際產(chǎn)量60.58萬噸，產(chǎn)能利用率為104.75%。但值得注意的是，雖然2020年公司產(chǎn)能利用率超過100%，但無法忽視的背景是，安井食品的業(yè)績在疫情下實現(xiàn)了高基數(shù)的增長，隨著疫情恢復常態(tài)，高基數(shù)的增長或難以持續(xù)保持。
尤其今年二季度安井食品重要商超渠道業(yè)績同比以及環(huán)比下降的現(xiàn)象，不免令人擔憂，安井食品雖然產(chǎn)能趨緊，但進一步擴大產(chǎn)能后究竟是助力銷量增長還是對業(yè)績形成拖累，尚不得而知。
頗有意思的是，本次募投項目，5個新基地建設及老基地擴建類項目涉及新增6宗土地。定增計劃已定，募投項目用地卻未全部落地。公告顯示，公司尚未取得10萬噸速凍調(diào)制食品項目（泰州安井）地塊，但該宗用地已進入掛牌出讓程序。
不過，持續(xù)推進的擴產(chǎn)計劃還是為公司帶來的一定的資金壓力。今年6月，安井食品擬以7.17億元收購新宏業(yè)食品71%股權。在完成3.67億元交易款項的支付后，安井食品將上述全部股權進行質(zhì)押，向銀行貸款3.5億元，用于繼續(xù)支付交易款項。
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