業(yè)績始終高增長的安井食品持續(xù)募資，高管隨之一路減持。
凈資產(chǎn)不到50億元的安井食品（603345.SH）一張口就要定增近60億元，與2021年一季度公司46.88億元的凈資產(chǎn)相比，安井食品的定增規(guī)模仍是大手筆。此前公司已經(jīng)募資逾20億元，公司高管則已經(jīng)減持超過了20億元。
上市以來，安井食品不斷向市場“伸手要錢”，但其內(nèi)生增長與在手資金可以應(yīng)付未來的產(chǎn)能擴(kuò)張。
在不斷融資的同時(shí)，安井食品的管理層一路減持，2020年至今已經(jīng)套現(xiàn)約12億元。安井食品銷售主要面向飯店等B端市場，2020年疫情下開始向終端消費(fèi)者傾斜，B端和C端兼顧，主要受疫情影響的2020年上半年安井食品加速增長，轉(zhuǎn)型無縫切換？
募資不手軟
安井食品日前公告，公司計(jì)劃定增募資57.4億元用于新基地建設(shè)及老基地?cái)U(kuò)建等數(shù)個(gè)項(xiàng)目，此時(shí)距其完成前次融資不到一年。
安井食品定增規(guī)模可謂龐大，2020年年末其總資產(chǎn)為70.96億元，凈資產(chǎn)為36.84億元，2021年一季度末增加至46.88億元。理論上說，融到這些錢后，安井食品可以復(fù)制不止一個(gè)相同規(guī)模的上市公司。
作為一家冷凍食品消費(fèi)公司，上市以來安井食品營收和凈利潤增長迅速。上市的2017年，公司營收接近35億元，2020年基本翻倍至約70億元；歸屬凈利潤從2億元增至6億元，增幅接近兩倍。
業(yè)績蒸蒸日上，融資同樣不甘落后。2017年上市時(shí)，安井食品募資6億元用于產(chǎn)能建設(shè)等項(xiàng)目，其2016年年末的凈資產(chǎn)僅為10.05億元。隨后的2018年和2020年，安井食品發(fā)行了兩筆規(guī)模分別為5億元和9億元的可轉(zhuǎn)債，都用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。本次定增完成后，公司融資規(guī)模有望達(dá)到77.41億元。作為一家上市不過四年有余的公司，安井食品融資頻繁必然會(huì)在市場上引發(fā)“抽血”效應(yīng)。
融資頻頻且規(guī)模巨大，分紅并沒有如此豪爽。2020年，安井食品計(jì)劃每10股派7.42元，上市以來累計(jì)分紅4.4億元。
安井食品上市以來產(chǎn)銷規(guī)模已經(jīng)翻倍，且賬面積累了大量的貨幣資金，公司歷年資本開支并不算高，因此，在股價(jià)高位安井食品拋出規(guī)模龐大的增發(fā)方案是為何呢？
定增疑點(diǎn)重重
根據(jù)招股書，2015年安井食品的銷量為24.47萬噸，2016年上半年銷量14.58萬噸。上市后2017-2020年公司銷量分別為34.25萬噸、41.34萬噸、48.94萬噸和58.36萬噸，根據(jù)2017年增長倒推2016年銷量約為30.27萬噸，即上市后安井食品的銷量基本翻番；公司的產(chǎn)能同樣保持了較高的產(chǎn)能利用率，2016年公司產(chǎn)量約為31.06萬噸，2020年產(chǎn)量達(dá)到60.58萬噸，產(chǎn)量同樣增長約一倍，產(chǎn)銷率基本在100%上下。
通過IPO，安井食品募資6.01億元主要用于產(chǎn)能擴(kuò)建，其中5.4億元用于新建泰州16萬噸速凍食品項(xiàng)目和擴(kuò)建無錫4.5萬噸項(xiàng)目，新增產(chǎn)能20.5萬噸；2019年首次發(fā)行的5億元可轉(zhuǎn)換債券投建了年產(chǎn)15萬噸速凍食品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，目前已經(jīng)建設(shè)完畢。
2020年第二次發(fā)行的9億元可轉(zhuǎn)換債券將在湖北、河南和遼寧等地合計(jì)擴(kuò)建29萬噸產(chǎn)能，2022年4-5月完工。
上市前2016年產(chǎn)能、IPO募資投產(chǎn)和首次可轉(zhuǎn)債建設(shè)的產(chǎn)能，公司合計(jì)的產(chǎn)能約為66.56萬噸。2020年年報(bào)顯示，安井食品各工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能57.83萬噸，與公司投建的產(chǎn)能有所差異。
安井食品投入募資11億元就實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能翻倍，第二期可轉(zhuǎn)債9億元項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能有望提高接近50%，產(chǎn)能接近90萬噸。
根據(jù)投入產(chǎn)出情況，安井食品2019年和2020年兩次可轉(zhuǎn)債發(fā)行擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目單噸投入相差無幾，基本都略超3740元/噸；此次定增則不然，安井食品計(jì)劃投入37.48億元用于新老基地項(xiàng)目，建成后可以新增各類速凍食品產(chǎn)能71.3萬噸，單噸投入達(dá)到5257元/噸，與前兩次可轉(zhuǎn)債的單噸投入相比增加40%以上。
此次定增與第二次可轉(zhuǎn)債僅相隔一年，單噸投入便增了逾40%，兩次可轉(zhuǎn)債時(shí)間同樣相隔一年，投入基本相仿，為何？
如前所述，截至2020年年末，安井食品的設(shè)計(jì)和實(shí)際產(chǎn)能在60萬噸左右；第二期可轉(zhuǎn)債擴(kuò)建中，除了河南一期完工外，其余并未完成建設(shè)。公開資料顯示，河南一期建設(shè)規(guī)模為6萬噸，將此扣除，安井食品未來的產(chǎn)能也將輕松突破80萬噸達(dá)到80.83萬噸。
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