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而同行公司齊屹科技，2018-2020年的綜合毛利率分別為59.09%、65.97%、56.81%，比土巴兔低了近30個(gè)百分點(diǎn)。
土巴兔稱，公司毛利率高于齊屹科技主要與雙方的業(yè)務(wù)模式差異相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，土巴兔絕大部分收入來自線上平臺(tái)業(yè)務(wù)，而齊屹科技線上平臺(tái)業(yè)務(wù)的收入只占到50%—60%，兩家公司線上平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利率都在90%以上。如此看來，互聯(lián)網(wǎng)家裝中介業(yè)務(wù)是一門高毛利率的好生意。
但高毛利率是一種表象，土巴兔和齊屹科技都面臨著高額的銷售費(fèi)用，這直接蠶食公司盈利。2018-2020年，土巴兔銷售費(fèi)用金額分別為3.02億元、3.94億元和3.45億元，占營業(yè)收入的比重分別為51.75%、57.90%和56.05%，皆在5成以上。齊屹科技2018-2020年的銷售費(fèi)用率分別為46.96%、52.7%、44.3%，比土巴兔低5-10個(gè)百分點(diǎn)。
在土巴兔巨額的銷售費(fèi)用中，流量獲客費(fèi)占比最高，2018-2020年的金額分別為1.42億元、2.06億元和2.15億元，占當(dāng)期總營收的比例分別為24.28%、30.31%和35.00%。也就是說，土巴兔30%的收入被拿用來“買流量”。
但有意思的是，土巴兔大幅增加的流量獲客費(fèi)用并沒有換來營收的大幅增長，整體上還有下滑的趨勢。這說明，互聯(lián)網(wǎng)家裝中介業(yè)務(wù)的高毛利率是一個(gè)“陷阱”，其在一定程度上是靠居高不下的獲客成本支撐的。
招股書顯示，“買流量”是土巴兔采購的主要項(xiàng)目，2018-2020年，公司每年采購的獲客流量費(fèi)占當(dāng)年采購總額的比例分別為53.15%、61.83%、72.29%，占比越來越高，再次說明公司對(duì)“買流量”的依賴程度。
目前，土巴兔目前面臨自帶流量優(yōu)勢同行的挑戰(zhàn)。阿里旗下的天貓家裝、京東旗下的京東家裝皆是土巴兔的勁敵，在流量成本與日俱增的今天，土巴兔未來的獲客成本或?qū)⒏摺?/p>
大幅裁員降薪為哪般？
招股書顯示，土巴兔凈利潤大幅增長的另一個(gè)重要原因是大幅裁員、降薪。
2018-2020年各期末，土巴兔員工總數(shù)分別為1741人、1231人和1264人。公司稱，相比于2018年年底，員工人數(shù)下降較多主要系公司出于戰(zhàn)略規(guī)劃暫停了自營業(yè)務(wù)，并優(yōu)化精簡了各地分公司人員導(dǎo)致。
減少近30%的員工，無疑可以大幅壓縮成本。并且，土巴兔2020年的員工平均薪酬也在下降。2018-2020年，公司支付的員工薪酬分別為2.61億元、2.28億元和1.98億元，員工平均年薪分別約為15萬元、18.56萬元和15.7萬元，2020年降幅達(dá)到15.4%。
因裁員和降薪，土巴兔2019年和2020年節(jié)省的員工薪酬開支分別為0.33億元和0.3億元，合計(jì)0.63億元。而公司2019年和2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，因裁員降薪為公司貢獻(xiàn)了43%的扣非凈利潤。
有意思的是，土巴兔賬面接近9成的資產(chǎn)是現(xiàn)金及存款，還不給員工漲工資。其中一個(gè)可能是，公司為登陸A股，通過壓縮成本提高賬面利潤。
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：鐘文 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 土巴兔 |
