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分拆歌爾微上市，市值千億？
凈利率逐年下滑，自研芯片能力存疑。
4月22日，歌爾股份公告歌爾微分拆上市預案。歌爾微主要從事MEMS麥克風、MEMS傳感器、微系統(tǒng)模組相關(guān)業(yè)務。
作為脫胎于聲學領(lǐng)域的微電子、半導體業(yè)務平臺，歌爾微的主要產(chǎn)品無疑是MEMS麥克風。
MEMS麥克風主要用于手機、平板和電腦，比如在手機領(lǐng)域，幾乎每部智能手機中都至少使用一個MEMS麥克風。一些高端智能手機甚至使用三個麥克風，一個用于語音采集，一個用于噪音消除，一個用于改善語音識別。
目前國內(nèi)外主要從事MEMS麥克風成品或其芯片生產(chǎn)的企業(yè)包括英飛凌、意法半導體、樓氏電子、歌爾股份、瑞聲科技等。從主營業(yè)務構(gòu)成來看，同行業(yè)公司可分為半導體廠商和聲學精密器件廠商兩類公司。
英飛凌、意法半導體、樓氏電子屬于半導體廠商，而歌爾股份、瑞聲科技則屬于精密器件廠商，后兩者主要是從英飛凌和歐姆龍?zhí)幉少徯酒M行組裝后再對外銷售。
值得注意的是，本次歌爾股份分拆歌爾微上市，未嘗不是為了應對外部環(huán)境的變化，原來的芯片供應商英飛凌近年來在單純出售芯片的同時也開始涉足封裝后的MEMS傳感器業(yè)務。這意味著蛋糕或?qū)⒂瓉矸质痴�，歌爾股份原來的供應商在高端客戶層面要成為自己的競爭對手了�?/p>
這也是歌爾微受市場關(guān)注的地方，它是否具備自研芯片的能力？
歌爾股份認為自己的多數(shù)產(chǎn)品并不是簡單的代工，而是聯(lián)合協(xié)同開發(fā)的JDM（Joint Design Manufactur）和ODM模式。據(jù)悉，歌爾微已有少量自研MEMS芯片出廠。
問題是，如果歌爾微確實具備自研MEMS麥克風、MEMS傳感器芯片的能力，那么自研芯片的性能如何？是走中低端路線，還是已經(jīng)有能力斬獲國內(nèi)外大客戶訂單？目前這些信息在預案中尚未詳細披露。
根據(jù)預案中未經(jīng)審計的財務數(shù)據(jù)來看，2018-2020年，歌爾微分別實現(xiàn)收入18.54億元、24.43億元、31.94億元；實現(xiàn)凈利潤3.54億元、3.17億元、3.94億元。
雖然其營收近兩年增速保持在48%以上，但凈利率分別為19%、13%、12%，呈現(xiàn)逐年降低的趨勢。凈利率萎縮給歌爾微自研芯片的實力蒙上一層陰影。
不過，從數(shù)據(jù)來看與科創(chuàng)板可比公司敏芯股份（688286.SH）的近2年凈利率接近，兩者不相上下。憑借自研芯片的能力，敏芯股份動態(tài)市盈率達280倍，歌爾微如果以此為基數(shù)進行估值，上市后預計能到千億市值。
當然這種百倍市盈率的情況不是常態(tài)，最終投資者還是應該回歸公司真正的競爭能力和盈利能力上，歌爾微能否獲得市場認可，還需要看其后續(xù)披露情況。
來源：英才雜志 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 歌爾股份 |
