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近期，蘋果核心供應鏈成員歌爾股份有限公司（下稱“歌爾股份”，002241.SZ）在二級市場屢遭“嫌棄”，自1月22日至2月9日，13個交易日內(nèi)股價跌幅超26%，市值蒸發(fā)逾300億元。
事情的起因是1月27日，歌爾股份一紙公告宣布更換公司的財務總監(jiān)與審計負責人，在公司2020年年報編寫之際，一下子換掉兩位負責財務的關鍵人物，不由引起外界對其財務真實性的質(zhì)疑。
為此，外界關于歌爾股份“存貨壓頂”、“現(xiàn)金短缺”、“高度依賴蘋果”、“TWS耳機銷量放緩”的解讀層出不窮，歌爾股份對此不僅“緊急”發(fā)布了2020年業(yè)績預告，還推出了股票回購計劃。
然而，市場似乎并不買賬，近期歌爾股份的股價一直處于下跌通道，僅在春節(jié)前一個交易日收于漲停，對于歌爾股份，節(jié)后能否止住股價震動或許是一次檢驗企業(yè)成色的試金石。
百億存貨壓頂
去年10月下旬，歌爾股份發(fā)布的三季報顯示，公司年初至報告期末實現(xiàn)收入為347.3億元，同比增長43.90%。同期，公司存貨期末數(shù)為122.6億元，比年初數(shù)增長131.52%，遠超當期營收增幅，對此歌爾股份解釋主要原因是：公司經(jīng)營規(guī)模擴大，存貨儲備增加，其中部分存貨預計將在第四季度銷售。
來源：思維財經(jīng)制圖
不過，投資者并不滿意于這一解釋，在深交所互動易平臺上對歌爾股份進行多輪發(fā)問，對此歌爾股份補充道：公司所處的消費電子行業(yè)具有較明顯的季節(jié)屬性，每年三、四季度是銷售的旺季。公司發(fā)給客戶的貨物，空運轉(zhuǎn)海運，很多存貨躺在運輸途中，一旦客戶收到貨，就可以確認收入了。除了運輸因素外，還有很多手機廠商將原本9月發(fā)新機，推遲到10月才發(fā)布，導致歌爾股份三季度存貨偏高。
但是，在歌爾股份的三季度財報中，并沒有顯示存貨的明細，也就是122億存貨中具體有多少是“原材料”，又有多少“在銷商品”及“庫存商品”。盡管1月28日，歌爾股份發(fā)布了自己營收、凈利雙增的業(yè)績預告，也沒有百億庫存消化進展的信息，這還是不能徹底打消投資者對歌爾股份未來庫存減值損失的擔憂。
畢竟，在電子消費品行業(yè)投資中，庫存指標是投資者重點關注的環(huán)節(jié)。通常，電子產(chǎn)品一經(jīng)上市就開始走上了貶值之路，上游供應商的庫存若沒及時得到管控，更是企業(yè)資產(chǎn)減值的重災區(qū)。財報顯示，2019年歌爾股份的52.96億元存貨中，跌價損失達1.08億元，占當年公司凈利潤的8.4%。
據(jù)《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計，2019年歌爾股份的庫存水平占公司流動資產(chǎn)的比例為29.92%，尚處于合理水平，但2020年前三季度的存貨占當期流動資產(chǎn)的比例已升到了41.08%，高過它的同行立訊精密（002475.SZ）。
來源：思維財經(jīng)制圖
若以2019年的存貨跌價比例做一簡單測算，歌爾股份2020年的存貨跌價損失將超過2.5億元，占公司業(yè)績預告中2020年凈利潤的8.7%，況且，這還只是一個保守估算。
現(xiàn)金流“吃緊”？
除了激增的存貨外，外界本次對歌爾股份質(zhì)疑最多的另外一點是：公司的現(xiàn)金流吃緊。
歌爾股份雖然短短幾年內(nèi)成了一家市值過千億的公司，但其在產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢地位并未改變。財報數(shù)據(jù)顯示，2016年 -2020年前三季度，歌爾股份流動資產(chǎn)中，存貨與應收款兩項長期占據(jù)流動資產(chǎn)的70%以上，其中2020年前三季度這一比值為78.2%，而貨幣資金的占比越來越低，2020年前三季度這一數(shù)值為17.7%，僅略高于公司業(yè)績遭遇重挫的2018年。
來源：思維財經(jīng)制圖
公司截至去年三季度末賬面有52.8億元的貨幣資金，而當期公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為27.08億元，該數(shù)值低于2019年同期的31.08億。另一方面，據(jù)《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計，歌爾股份應付款項（包括應付票據(jù)與應付賬款）占流動負債的比值達74.18%，創(chuàng)近五年新高，且高于它的同行立訊精密。
來源：思維財經(jīng)制圖 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 歌爾股份 |
