連年漲價無異于飲鴆止渴，已經傷害到了迎駕貢酒的業(yè)績。
自上市以來，公司白酒銷量整體呈下降趨勢，多年來一直依靠高端化+產品提價的方式維持業(yè)績增長，從長遠來看，還是跑輸于白酒大盤。
2020年，業(yè)績警鐘已經敲響，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤增幅分別為-8.60%和2.47%，低于行業(yè)平均值（4.61%、13.35%）。
高端化不力、全國化受挫，迎駕貢酒或許已經走到了危機邊緣。
業(yè)績警鐘敲響
4月25日，迎駕貢酒（603198.SH）披露2020年報，公司營業(yè)收入34.52億元，同比下降8.60%，歸母凈利潤9.53億元，同比增長2.47%。
同期，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為7.29億元，同比下降了21.20%。
在A股已經披露年報的4家白酒上市公司中（剔除順鑫農業(yè)），迎駕貢酒是唯一出現(xiàn)下滑的企業(yè)。
公司白酒銷量同比下降了13.51%，是營業(yè)收入下滑的最直接原因；但因為高端化及產品提價，推高了毛利率，同時控制銷售費用和管理費用，最終實現(xiàn)業(yè)績微增。
上市后，迎駕貢酒白酒總銷量呈現(xiàn)下降趨勢，便將高端化+產品提價的組合拳發(fā)揮到極致。針對外界質疑，公司不得不數次站出來公開解釋提價原因。
2016年，公司總銷量4.72萬千升，其中中高檔白酒和普通白酒的銷量分別為1.52萬千升和3.20萬千升，兩大種類的單價分別為100.23元/升、39.83元/升。
公司旗下中高端白酒主要為生態(tài)洞藏系列、生態(tài)年份系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列，普通白酒主要為百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列、迎駕糟坊系列等。
到2020年，公司總銷量4.07萬千升，同比下降13.51%；其中，中高檔白酒銷量1.49萬千升，同比下降20.52%，普通白酒銷量2.58萬千升，同比下降8.85%；兩大種類的單價分別為142.48元/升、42.94元/升。
高端化+產品提價，讓公司酒類產品毛利率從2016年的65.52%提升至70.01%。
但是，長期來看，銷量無法增長，單單靠提價，無法一直幫公司維持業(yè)績增長。從2020年的銷量及業(yè)績表現(xiàn)來看，反而形成了反噬。
公開數據顯示，2020年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成營業(yè)收入5836.39億元，同比增長4.61%，實現(xiàn)利潤總額1585.41億元，同比增長13.35%。行業(yè)平均凈利率為27.16%，較上年提升了2個百分點。
大家可以拿這個數據去評價白酒股的表現(xiàn)，低于行業(yè)整體數據表現(xiàn)的，就是行業(yè)掉隊者。
從長期來看，靠漲價拉動業(yè)績增長的迎駕貢酒，一直存在增長問題。
2016年-2020年，公司營業(yè)收入復合年均增長率不到3%，基本處于原地踏步狀態(tài)，歸母凈利潤復合年均增長率接近9%，遠低于行業(yè)19%的平均值。
省外市場受挫
對于區(qū)域白酒企業(yè)來說，省外市場是突破業(yè)績天花板的關鍵。
以迎駕貢酒為例：安徽白酒消費能力一般，市場空間有限；省內市場，安徽白酒四朵金花爭奇斗艷，古井貢酒、口子窖在前，金種子酒緊隨其后；況且還有東邊的全國型巨頭洋河股份虎視眈眈。
公司深知，只有向省外市場擴張，才能保住自己的市場地位，哪怕犧牲部分盈利也在所不惜。斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，古井貢酒省外市場的毛利率普遍較省內市場低數個百分點，2020年省內外分別為71.83%和67.08%。
存在全國化焦慮的不止迎駕貢酒，還要本省的口子窖，隔壁省的今世緣，北方的老白干酒等。
迎駕貢酒經多年努力，2016年，省內市場和省外市場的營業(yè)收入分別為16.69億元、11.29億元，占比分別為55%和45%。
不過，等到了2020年，公司省內市場營業(yè)收入為19.98億元，同比下降5.90%，省外市場12.37億元，同比下降10.49%；省內市場、省內市場占營業(yè)收入的比例分別為58%和42%。
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