自2021年2月18日順豐控股盤中觸達(dá)124.70元/股歷史最高點(diǎn)后，該股便一路下跌，不足兩月股價(jià)已下挫43.72%，市值縮水超2300億元
4月9日跌停，股價(jià)報(bào)收于72.72元/股；4月12日股價(jià)再度下跌9.38%，收于65.90元/股。短短兩個(gè)交易日，順豐控股股份有限公司（下稱順豐控股，002352.SZ）股價(jià)即大幅下挫近20%，市值蒸發(fā)679億元。
為何會出現(xiàn)如此情況？
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2021年4月8日晚間，順豐控股發(fā)布遠(yuǎn)低市場預(yù)期的2021年第一季度業(yè)績預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，順豐控股預(yù)計(jì)期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損9億元—11億元，上年同期為盈利9.07億元。該公司將虧損歸結(jié)為加大新業(yè)務(wù)開拓及資源投入力度導(dǎo)致成本短期承壓、春節(jié)期間給予在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高、時(shí)效件中散單業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期等五個(gè)原因。
在一季度業(yè)績預(yù)告發(fā)布次日，順豐控股召開2020年度股東大會，該公司董事長、總經(jīng)理王衛(wèi)在股東大會上回答提問時(shí)首先向投資者道歉稱，第一個(gè)季度沒有經(jīng)營好，他同時(shí)表示“二季度肯定不會再虧，但全年利潤還不能回到去年同期水平”。
事實(shí)上，自今年2月18日順豐控股盤中觸達(dá)124.70元/股的歷史最高點(diǎn)后，該股便一路下跌，不足兩月股價(jià)已下挫43.72%，市值縮水超2300億元。
行業(yè)“內(nèi)卷”下，快遞行業(yè)競爭格局將發(fā)生何種變化，順豐又是否能繼續(xù)“順風(fēng)”？
順豐控股從2020年1月至今股價(jià)走勢（元）
數(shù)據(jù)來源：Wind
一季度預(yù)虧超9億元
4月8日，順豐控股發(fā)布的2021年第一季度業(yè)績預(yù)告，引發(fā)市場高度關(guān)注。
公告顯示，該公司預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為虧損9億元—11億元，上年同期為盈利9.07億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為虧損10億元—12億元，上年同期為盈利8.32億元。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，這是順豐控股自上市以來首次出現(xiàn)單季度歸母凈利潤虧損。
順豐控股將虧損主要?dú)w結(jié)為五個(gè)原因，其一，公司為擴(kuò)大市場份額繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)的前置投入；其二，2020年疫情延緩了公司資本性開支投入導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸，且從第四季度開始增加臨時(shí)資源投入承接增量導(dǎo)致第四季度和第一季度成本承壓；其三，全面融通速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉儲網(wǎng)絡(luò)等資源，使得資源存在重疊投放現(xiàn)象；其四，公司響應(yīng)減少人員流動倡導(dǎo)，第一季度給予一、二線在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高致使經(jīng)營成本提升；其五，2020年疫情期間公司時(shí)效件高增長導(dǎo)致今年一季度基數(shù)較高，同時(shí)，同行春節(jié)不打烊分化了公司部分散單業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期。
此外，順豐控股特惠專配業(yè)務(wù)量增長迅猛，下沉市場電商需求旺盛，存量客戶中經(jīng)濟(jì)型業(yè)務(wù)增長較快，致使電商件毛利承壓。順豐控股表示將考慮以成本更適配的網(wǎng)絡(luò)來逐步承接此類經(jīng)濟(jì)型業(yè)務(wù)，并持續(xù)擴(kuò)大資源協(xié)同復(fù)用，優(yōu)化成本效率。
一季報(bào)發(fā)布次日，順豐控股召開股東大會。王衛(wèi)在回答投資者提問時(shí)表示，一季度時(shí)效件增速不及預(yù)期未實(shí)現(xiàn)應(yīng)有利潤，疊加經(jīng)濟(jì)件增長造成成本虛高，同時(shí)今年春節(jié)期間運(yùn)力保障成本較高但時(shí)效產(chǎn)品業(yè)務(wù)量不足，導(dǎo)致較高成本投入。而為了響應(yīng)原地過年政策，公司給員工的春節(jié)加班補(bǔ)貼近10億元，遠(yuǎn)高于預(yù)期的3—4億元，此外公司在整合短板和發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的過程中出現(xiàn)預(yù)期中的重疊成本。
王衛(wèi)表示二季度肯定不會再虧，但全年利潤尚不能回到去年同期水平。
或受業(yè)績預(yù)虧影響，4月9日順豐控股跌停，并帶崩物流板塊，當(dāng)日申通快遞（002468.SZ）跌1.32%，報(bào)收于9.00元/股；德邦股份（603056.SH）跌2.14%，報(bào)收于12.32元/股；圓通速遞（600233.SH）跌2.16%，報(bào)收于10.88元/股；韻達(dá)股份（002120.SZ）跌2.56%，報(bào)收于13.32元/股。
行業(yè)內(nèi)卷大打價(jià)格戰(zhàn)
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，順豐控股的盈利下降在2020年就已有所顯現(xiàn)。
有別于通達(dá)系主攻中低端市場，順豐主要以高價(jià)商務(wù)件和中高端電商件為特色，而時(shí)效快遞和經(jīng)濟(jì)快遞均為順豐控股速運(yùn)分部的業(yè)務(wù)板塊，時(shí)效快遞即為高單價(jià)業(yè)務(wù)，而經(jīng)濟(jì)快遞主要是較為低價(jià)的電商件。
值得注意的是，順豐此前曾多次嘗試切入中低端市場，但前均以失敗告終。
2013年末，順豐首次面向中低端市場推出“電商特惠”服務(wù)，均價(jià)定價(jià)在15元左右，但因裝載率偏低導(dǎo)致整體毛利率大幅下滑，2014年該公司歸母凈利潤下降超40%，因此不得不暫停該項(xiàng)業(yè)務(wù)。
2018年，順豐再次開展經(jīng)濟(jì)件特惠業(yè)務(wù)，上半年經(jīng)濟(jì)件營收同比增長53%，但因運(yùn)力端投入過大導(dǎo)致業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期，該公司下半年再次主動降低了業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模。
經(jīng)過多次嘗試后，2019年，順豐再次推出了特惠產(chǎn)品，雖然此次特惠產(chǎn)品業(yè)務(wù)量增長較快，但仍拉低了公司毛利率。
順豐控股2020年年報(bào)顯示，公司第四季度銷售毛利率已低至11.97%，創(chuàng)近五年來新低。事實(shí)上，四季度是電商件增量高峰期，產(chǎn)能瓶頸影響了處理效率導(dǎo)致成本效益走低。
而從件量結(jié)構(gòu)來看，2020年單價(jià)較低的經(jīng)濟(jì)件占比已超過單價(jià)較高的時(shí)效件。
2020年，順豐控股時(shí)效件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入663.60億元，同比增長17.41%，對公司總營收的貢獻(xiàn)從上年的50.38%降至43.09%；經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入441.48億元，同比大幅增長64.00%，貢獻(xiàn)了超過40%的整體收入增量，業(yè)務(wù)量同比增長155.86%，對總營收的貢獻(xiàn)則從上年的23.99%升至28.67%。
值得注意的是，近年來，我國快遞行業(yè)單票價(jià)格持續(xù)下滑。據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，快遞業(yè)務(wù)平均單價(jià)從2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，主要原因在于占快遞業(yè)務(wù)量較大比例的電商快遞增速較快，但電商快遞競爭同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競爭成為電商快遞擴(kuò)大份額的主要手段。用現(xiàn)在時(shí)興的話來說，就是“內(nèi)卷”。
據(jù)其每月披露的快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報(bào)顯示，順豐控股近三年第一季度單票收入持續(xù)下降。2019年前三個(gè)月及2020年前三個(gè)月，該公司單票收入分別為24.85元、22.28元、23.32元及19.70元、18.19元、17.91元。2021年前兩個(gè)月，其單票收入分別進(jìn)一步降至17.26元和15.11元，分別同比下降12.39%和16.93%。
當(dāng)然，單價(jià)下降的同時(shí)該公司業(yè)務(wù)量有所提升。今年2月其實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量6.99億票，較去年同期增長47.16%，較2019年2月則增長222.12%。
從同業(yè)其他公司公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，除順豐外，通達(dá)系的圓通、申通和韻達(dá)今年2月份的單票收入也出現(xiàn)不同程度的下降，分別同比下降5.92%、8.42%和28.48%，且單票收入分別為2.60元、2.72元和2.16元，大幅低于順豐超過15元的單票收入。但因業(yè)務(wù)量均出現(xiàn)超120%的增長，通達(dá)系三家公司的業(yè)務(wù)收入增速也遠(yuǎn)高于順豐。
在海外上市的中通快遞（NYSE：ZTO）雖未單獨(dú)披露單票收入，但該公司CFO顏惠萍曾表示，2020年中通也將單票價(jià)格下降了約20%。
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