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事實(shí)上，除了“地王”所導(dǎo)致的毛利率下滑問題，該公司還需直面行業(yè)調(diào)控、部分項(xiàng)目售價(jià)不及預(yù)期的減值問題。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國金茂發(fā)展中物業(yè)、持作出售物業(yè)計(jì)提減值影響為38.34億元，幾乎與該年的所有者應(yīng)占溢利持平。
此外，2020年中國金茂所有者應(yīng)占溢利錄得38.81億元，同比下降40.1%；若扣除投資物業(yè)公平值收益（已扣除遞延稅項(xiàng)），其所有者應(yīng)占溢利為32.30億元，同比下降47.4%，幾近腰斬。
中國金茂2020年主要業(yè)績指標(biāo)（單位：百萬元、%）
數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告
少數(shù)股東權(quán)益增加
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在公司所有者應(yīng)占溢利大幅下挫的情況下，中國金茂少數(shù)股東（非控制權(quán)益）應(yīng)占利潤卻并未出現(xiàn)太大“變化”。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，該公司少數(shù)股東應(yīng)占利潤為23.14億元，同比增長6.3%。事實(shí)上，除了2017年少數(shù)投東應(yīng)占利潤錄得11.72億元外，2016年、2018年和2019年，該指標(biāo)均在20億元至22億元區(qū)間內(nèi)浮動。
不過，相對于少數(shù)股東應(yīng)占利潤的“穩(wěn)定”，中國金茂少數(shù)股東權(quán)益卻有了較大增幅。2016年至2020年，其少數(shù)股東權(quán)益依次為241.18億元、335.92億元、424.69億元、464.86億元和550.65億元，五年時(shí)間增長一倍有余。
再來看母公司所有者權(quán)益和應(yīng)占溢利，2016年至2020年，其母公司所有者權(quán)益分別為381.50億元、394.88億元、424.02億元、459.48億元和467.62億元；母公司所有者應(yīng)占溢利則為25.39億元、40.90億元、52.79億元、64.82億元、38.81億元。也就是說，其少數(shù)股東權(quán)益早在2017年就已經(jīng)“追趕”上了母公司所有者權(quán)益，但是少數(shù)股東應(yīng)占利潤卻始終在21億元左右游移。兩者相差最大的年份是2019年，其母公司所有者應(yīng)占溢利幾乎是后者的三倍。
反觀凈資產(chǎn)收益率，《投資時(shí)報(bào)》研究員通過計(jì)算注意到，2016年至2020年，中國金茂少數(shù)股東攤薄凈資產(chǎn)收益率分別為8.45%、3.49%、5.10%、4.68%、4.20%；而母公司所有者攤薄凈資產(chǎn)收益率為6.66%、10.36%、12.45%、14.11%、8.30%。顯然，除了2016年少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率略高，其余幾個年份，少數(shù)股東的凈資產(chǎn)收益率均低于母公司所有者該指標(biāo)。
少數(shù)股東權(quán)益增加，但凈資產(chǎn)收益率卻連年低于母公司所有者，是少數(shù)股東甘心“奉獻(xiàn)”讓母公司所有者獲利更多嗎？
融資成本上升
值得一提的是，2021年3月31日，中國金茂公告稱，其間接控股股東中化集團(tuán)與中國化工戰(zhàn)略重組已獲批準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“兩化合并”或給其帶來中國化工集團(tuán)的土地資源，短期來看提振投資者情緒。
但在二級市場，該公告披露后次日即4月1日，中國金茂股價(jià)收于3.09港元/股，當(dāng)日微跌0.96%，市場反應(yīng)平平。
實(shí)際上，中國金茂的城市運(yùn)營自2018年開始發(fā)力，2017年—2019年簽約銷售額分別為693億元、1280億元、1608.07億元，同比增速為42.8%、84.7%、25.6%，可見其2018年增速接近翻倍。時(shí)至2020年，其簽約銷售額達(dá)到2311億元，同比增速為43.7%，也就是說，其用了三年時(shí)間由“千億元”進(jìn)入“兩千億元”規(guī)模陣列。
而在債務(wù)端，截至2020年12月31日，其短、長期計(jì)息銀行貸款及其他借款分別為277.71億元、698.07億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為434.56億元，凈資產(chǎn)為1018.27億元。以此計(jì)算，其凈負(fù)債率或?yàn)?3.15%，現(xiàn)金短債比為1.56。
此外，該公司合約負(fù)債為814.94億元，扣除合約負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債率為66.75%。“三條紅線”指標(biāo)雖合格，但資產(chǎn)負(fù)債率較靠近70%的紅線位置。
從融資成本來看，中國金茂亦由2017年的16.92億元增至2020年的27.27億元，近四年同比變動幅度分別為132.3%、43.0%、-6.2%和20.1%。顯然，隨著其城市運(yùn)營步伐的邁進(jìn)，現(xiàn)金流、降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍是其不可忽略的一環(huán)。
來源：投資時(shí)報(bào) 研究員王子西 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 金茂 |
