三、下游房地產(chǎn)行業(yè)不景氣需求萎縮，集成灶行業(yè)景氣度下降
廚房電器行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。中國國內(nèi)商品房及二手房市場均出現(xiàn)增速放緩，而廚房電器行業(yè)整體增速在2018年更是出現(xiàn)“斷崖”式下滑。而億田股份所處的集成灶行業(yè)增速同樣下滑明顯，2019年下滑近20個百分點。
據(jù)招股書，億田股份所處行業(yè)為廚房電器行業(yè)。新建住宅裝修和存量住房交易帶來的二手房翻新，構(gòu)成了廚房電器產(chǎn)品主要的市場需求來源，因此，該行業(yè)的景氣程度與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性高。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2000-2019年，中國房屋建設(shè)竣工面積增速分別為17.25%、18.97%、17.1%、18.55%、2.41%、25.79%、4.52%、8.55%、9.8%、9.22%、8.35%、17.62%、7.35%、2.02%、5.94%、-6.9%、6.09%、-4.37%、-6.96%、1.61%。
顯然，中國中國房屋建設(shè)竣工面積增速，呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢。
一線城市二手房市場發(fā)展情況，某種程度上代表了中國二手房市場發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。然而，2019年國內(nèi)主要城市二手房銷售面積負(fù)增長。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年，北京二手房銷售面積增速分別為-43.71%、9.42%、-5.03%；上海二手房銷售面積增速分別為-57.14%、6.37%、39.97%；深圳二手房銷售面積增速分別為-28.48%、-0.53%、15.14%。而杭州2018-2019難的二手房銷售面積增速分別為-28.31%、-1.94%。
事實上，不僅億田股份下游房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，其自身所處行業(yè)增速，或也出現(xiàn)放緩跡象。
據(jù)招股書援引的信息，2014-2018年，廚房電器行業(yè)零售規(guī)模增速分別為9.8%、10.57%、14%、15.35%、-4.71%。
2017-2019年，集成灶行業(yè)銷售量增速分別為40.62%、37.96%、20.14%。同期，集成灶行業(yè)銷售額增速分別為47.54%、43.33%、25.58%。
廚房電器行業(yè)零售規(guī)模整體增速，在2018年出現(xiàn)“斷崖”式下滑。其中，億田股份所處的集成灶行業(yè)銷售量及銷售額增速同樣下滑明顯，2019年均下滑近20個百分點。
四、產(chǎn)能利用率逐年下滑已不足八成，新增九成產(chǎn)能或難“消化”
本次募投項目完全達(dá)產(chǎn)后，億田股份的產(chǎn)能新增達(dá)九成。然而，億田股份的產(chǎn)能利用率已連續(xù)三年持續(xù)下滑，且產(chǎn)能利用率也低于同行可比公司。
據(jù)招股書，億田股份此次上市，其募投項目包括“環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項目”、“研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目”、補充流動資金項目。其中，“環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項目”達(dá)產(chǎn)后，預(yù)期新增集成灶產(chǎn)能15萬套/年。
據(jù)招股書，2016-2019年，億田股份集成灶產(chǎn)能分別為6.68萬臺、10.02萬臺、13.76萬臺、17.5萬臺，同期產(chǎn)量分別為7.25萬臺、10.88萬臺、12.99萬臺、13.65萬臺。2016-2019年其集成灶產(chǎn)能利用率分別為108.59%、108.62%、94.42%、77.99%。
而通過此次募投項目，億田股份集成灶的產(chǎn)能將由17.5萬臺，提升為32.5萬臺，增長85.71%。然而2016-2019年其集成灶的產(chǎn)能利用率下滑明顯，新增產(chǎn)能恐難消化。
可見，億田股份的集成灶產(chǎn)能利用率已連續(xù)三年下滑，2019年，其產(chǎn)能利用率已不足八成。
據(jù)火星人招股書，2016-2019年，其集成灶的產(chǎn)能利用率分別為94.42%、102.43%、116.25%、117.42%。
據(jù)帥豐電器招股書，2016-2019年，帥豐電器集成灶的產(chǎn)能利用率分別為95.66%、93.29%、94.58%、97.91%。
與億田股份的集成灶產(chǎn)能利用率下滑不同的是，火星人的集成灶產(chǎn)能利用率逐年上升。與此同時，帥豐電器近年來集成灶的產(chǎn)能利用率均在九成以上。
通過募投項目，億田股份將新增產(chǎn)能近九成，而其產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢，億田股份或?qū)⒚媾R產(chǎn)能難以“消化”的困境。
欲戴王冠,必承其重。對于此次沖擊上市的億田股份，或逆勢擴張“放衛(wèi)星”，能否獲得市場的認(rèn)可，《金證研》滬深資本組將進(jìn)一步研究。
來源：《金證研》滬深資本組 易安/研究員 清和 沐靈 洪力/風(fēng)控研究員
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