近年來，居民收入水平的持續(xù)增長(zhǎng)帶來了人們對(duì)品質(zhì)生活的追求，“集成廚房”等概念開始普及，以集成灶為代表的新型集成廚房電器產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生。在此背景下，浙江億田智能廚電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億田股份”）能否順勢(shì)而為？
觀其身后，億田股份2019年?duì)I收凈利增速“雙雙”下滑，毛利率低于行業(yè)水平；2017年以來，其主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額逐年走低，市占率同行業(yè)“墊底”。
與此同時(shí)，億田股份下游行業(yè)需求萎縮，集成灶行業(yè)景氣度下降。億田股份的產(chǎn)能利用率已連續(xù)三年持續(xù)下滑，且產(chǎn)能利用率也低于同行可比公司。本次募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，億田股份的產(chǎn)能新增達(dá)九成。產(chǎn)能利用率逐年下滑已不足八成，逆勢(shì)擴(kuò)張新增九成產(chǎn)能，能否獲得市場(chǎng)認(rèn)可，仍是未知之?dāng)?shù)。
一、營收凈利增速雙下滑，毛利率低于同行8個(gè)百分點(diǎn)
據(jù)億田股份2020年9月3日?qǐng)?bào)送的招股書申報(bào)稿（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），億田股份主要從事集成灶等現(xiàn)代新型廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017-2019年，億田股份的集成灶產(chǎn)品收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的82.89%、87.56%、90.54%。
根據(jù)億田股份列舉的同行業(yè)可比公司，主要包括杭州老板電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“老板電器”）、華帝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華帝股份”）、浙江美大實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江美大”）、火星人廚具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“火星人廚具”）、浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“帥豐電器”）。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，老板電器的主要貢獻(xiàn)營業(yè)收入的產(chǎn)品為油煙機(jī)、燃?xì)庠�；華帝股份的主要貢獻(xiàn)營業(yè)收入的產(chǎn)品為抽油煙機(jī)、熱水器、灶具；浙江美大的主要貢獻(xiàn)營業(yè)收入的產(chǎn)品為集成灶；火星人的主要貢獻(xiàn)營業(yè)收入的產(chǎn)品為集成灶。
據(jù)帥豐電器招股書，帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，其集成灶產(chǎn)品收入約占營業(yè)收入的95%。
從主要產(chǎn)品角度，和億田股份更具有對(duì)比性的是浙江美大、火星人、帥豐電器，以上公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品均為集成灶。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2019年，億田股份的營業(yè)收入分別為3.32億元、4.79億元、6.14億元、6.55億元，2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為44.39%、28.22%、6.59%。呈現(xiàn)急劇下滑的一面。
反觀同行，2016-2019年，浙江美大的營業(yè)收入分別為6.66億元、10.26億元、14.01億元、16.84億元，2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為54.18%、36.49%、20.24%。
2016-2019年，火星人的營業(yè)收入分別為3.44億元、7億元、9.56億元、13.26億元，2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為103.84%、36.48%、38.77%。
2016-2019年，帥豐電器的營業(yè)收入分別為4.07億元、5.65億元、6.31億元、6.98億元，2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為38.59%、11.8%、10.59%。
可見，億田股份及其同行業(yè)可比公司，營業(yè)收入增速均出現(xiàn)下滑。其中，億田股份的營收增速呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)，由2017年的44.39%下滑至2019年的6.59%。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016-2019年，億田股份的凈利潤(rùn)分別為0.36億元、0.5億元、0.76億元、0.98億元，2017-2019年凈利潤(rùn)增速分別為38.52%、51.08%、29.01%。
2016-2019年，浙江美大的凈利潤(rùn)分別為2.03億元、3.05億元、3.78億元、4.6億元，2017-2019年凈利潤(rùn)增速分別為50.6%、23.7%、21.85%。
2016-2019年，火星人的凈利潤(rùn)分別為0.54億元、1.63億元、0.92億元、2.4億元，2017-2019年凈利潤(rùn)增速分別為203.47%、-43.39%、159.6%。
2016-2019年，帥豐電器的凈利潤(rùn)分別為0.62億元、1.34億元、1.5億元、174億元，2017-2019年凈利潤(rùn)增速分別為116.83%、11.9%、15.84%。
2016-2019年，億田股份的銷售毛利率分別為39.7%、40.43%、38.09%、43.12%。
反觀同行，2016-2019年，浙江美大銷售毛利率分別為54.82%、53.94%、51.54%、53.53%；火星人銷售毛利率分別為47.59%、51.11%、52.42%、51.78%。2016-2019年，帥豐電器的銷售毛利率分別為44.57%、48.5%、50.84%、48.65%。
可見，2016-2019年，上述三家可比公司銷售毛利率均值分別為49%、51.18%、51.6%、51.32%。
可見，2016-2019年，億田股份的毛利率持續(xù)低于行業(yè)均值水平。
二、市占率呈下滑態(tài)勢(shì)，在同行業(yè)可比公司中“墊底”
市占率，是衡量一個(gè)公司在所處行業(yè)市場(chǎng)地位的重要指標(biāo)。從集成灶銷量上看，億田股份的市占率由2017年的8.52%，降至2019年的6.3%，落后于行業(yè)可比公司。從集成灶銷售額上看，億田股份市占率同樣落后于同行。
據(jù)招股書援引數(shù)據(jù)，2016-2019年，中國集成灶產(chǎn)品的零售量分別為90.1萬臺(tái)、126.7萬臺(tái)、174.8萬臺(tái)和210萬臺(tái)。2016-2019年，中國集成灶零售規(guī)模分別為61億元、90億元、129億元、162億元。
據(jù)浙江美大年報(bào)，2016-2019年，浙江美大集成灶年銷售收入分別為6.66億元、10.26億元、14.01億元、16.84億元。
據(jù)帥豐電器招股書，2016-2019年，帥豐電器的集成灶年銷量分別為11.27萬臺(tái)、14.95萬臺(tái)、15.09萬臺(tái)、15.3萬臺(tái)。2016-2019年，帥豐電器的集成灶年銷售額分別為3.81億元、5.36億元、6.01億元、6.58億元。
據(jù)火星人招股書，2016-2019年，火星人的集成灶年銷量分別為5.45萬臺(tái)、10.85萬臺(tái)、14.06萬臺(tái)、19.55萬臺(tái)。2016-2019年，火星人的集成灶年銷售額分別為2.74億元、5.97億元、8.32億元、11.53億元。
據(jù)招股書，2016-2019年，億田股份集成灶年銷量分別為7.24萬臺(tái)、10.8萬臺(tái)、13.03萬臺(tái)、13.23萬臺(tái)。同期，億田股份集成灶年銷售額分別為2.48億元、3.91億元、5.28億元、5.85億元。
根據(jù)《金證研》滬深資本組統(tǒng)計(jì)分析，2016-2019年，億田股份集成灶銷售量市場(chǎng)占有率分別為8.04%、8.52%、7.45%、6.3%。呈下滑態(tài)勢(shì)。
2016-2019年，火星人集成灶銷售量市場(chǎng)占有率分別為6.05%、8.56%、8.04%、9.31%。2016-2019年，帥豐電器集成灶銷售量市場(chǎng)占有率分別為12.51%、11.8%、8.63%、7.29%。
顯而易見，2019年，億田股份集成灶銷量市場(chǎng)占有率，落后于同行。
2016-2019年，億田股份集成灶銷售額市場(chǎng)占有率分別為4.07%、4.34%、4.09%、3.61%。
同期，浙江美大集成灶銷售額市場(chǎng)占有率分別10.92%、11.4%、10.86%、10.4%；火星人集成灶銷售額市場(chǎng)占有率分別為4.49%、6.63%、6.45%、7.12%。
2016-2019年，帥豐電器集成灶銷售額市場(chǎng)占有率分別為6.25%、5.96%、4.66%、4.06%。
從集成灶銷售額角度，億田股份市占率，同樣落后于同行。
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