（數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券）
在這其中，一二線城市的翻臺率下滑最為明顯，2019年，海底撈一線城市由5.1次/天下滑至4.7次/天，二線城市由5.3次/天下滑至4.9次/天。同時，一線和二線城市門店的同店銷售增長率也一改2018年的積極趨勢，出現(xiàn)首次負(fù)值（分別為-0.2%、-1.9%）。
主要門店的運(yùn)營效率下滑，這在餐飲界是一個絕對需要被警惕的事——吸客能力的下降，意味著其增長空間正在變小變窄，直白點(diǎn)講就是遇到增長的天花板了。
二是，脫離于實(shí)際情況的激進(jìn)擴(kuò)張，相當(dāng)于走了一步“險棋”。
今年上半年，盈轉(zhuǎn)虧的表現(xiàn)也沒拖住海底撈的擴(kuò)張腳步。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日其又新開了173家門店，門店總數(shù)增長至935家，平均算下來，每1.05天就有1家新店開業(yè)。對比往年開店數(shù)據(jù)，2018年凈開店193家，2019年凈開店302家，今年的開店速度比過去兩年都要快！
海底撈的增長空間主要來源于門店擴(kuò)張，這是大家已知的事實(shí)，但是在翻臺率下滑、同店日銷售額下降的背景下擴(kuò)張，這操作就很“秀”了。
與此同時，為了擴(kuò)張，一向不缺錢的海底撈也不惜舉債擴(kuò)張——截止今年6月底，海底撈銀行借款高達(dá)33億元，其中，新增銀行借款人民幣32.4億元及償還銀行借款人民幣60.8百萬元，另外資本負(fù)債比率也達(dá)到了38.1%。
至此，在翻臺率下滑之際，海底撈舉債擴(kuò)張之舉也被外界認(rèn)為過于激進(jìn)，相當(dāng)于下了一步險棋，費(fèi)力還不討好。
海底撈的護(hù)城河，真又深又寬？
常言道，水大魚大，海底撈之所以能夠跑得這么遠(yuǎn)，也多虧它所處的賽道大。
目前在我國餐飲行業(yè)之中火鍋市占率第一，2018年火鍋餐飲行業(yè)持續(xù)高增，全國火鍋業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入8757億元，市占率大幅提升，占餐飲市場份額的比重達(dá)到20.5%，較2017年提升了6.8個百分點(diǎn)，位居細(xì)分類別第一。
（數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)證券）
而基于廣闊的賽道，再輔以優(yōu)秀的管理機(jī)制、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈以及獨(dú)特的營銷策略，海底撈形成了自己的穩(wěn)固護(hù)城河。而這也就是為什么目前多數(shù)券商較為看好海底撈作為行業(yè)龍頭所具備的長期性成長邏輯的原因。
但它的護(hù)城河真的有那么牢固嗎？
單就火鍋行業(yè)這一賽道來說，由于準(zhǔn)入門檻低，易于標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營與規(guī)模擴(kuò)張，卻具備高利潤率的特點(diǎn)，火鍋行業(yè)成為眾多企業(yè)殺入餐飲業(yè)的不二選擇，越來越多的火鍋品牌如雨后春筍一般拔地而起，市場競爭只有更熾熱而沒有最熾熱，所以海底撈目前面臨的競爭壓力還是比較大。
對比有相似屬性的奶茶賽道來看，先于奈雪出道的喜茶，“用一杯喜茶，激發(fā)一份靈感”率先嘗到新式茶飲的甜頭，一時之間發(fā)展勢頭勢不可擋，但后來者奈雪也憑借著“一口好茶，一口軟面包”的混搭風(fēng)潮打出品牌效應(yīng)，發(fā)展至今兩者實(shí)力勢均力敵�；诖丝梢钥吹剑惋嬓袠I(yè)沒有永遠(yuǎn)的贏家，只要能形成自己的品牌效應(yīng)，強(qiáng)大起來就會很快，所以海底撈也遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到刀槍入庫馬放南山的境地。
在這個背景下，海底撈的護(hù)城河遠(yuǎn)不如我們想像中的那么牢固，而這或許也是海底撈不能停止前進(jìn)的腳步，忙于擴(kuò)張，忙于開展新品牌的原因。
最后，再來看看海底撈的估值，高達(dá)638倍的TTM真的合理嗎？
據(jù)中信證券預(yù)測，基于2020年核心假設(shè)：20H1同店平均翻臺率3.1、20H2為4.3，2020年新開店250家，調(diào)整2020-2022年盈利預(yù)測為7.84/47.97/63.50億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.15/0.91/1.20元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為217/36/27倍。另外，基于現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）估值目標(biāo)價為39.50港元，對應(yīng)2021年39倍PE。
此外，中金公司預(yù)測稱，預(yù)計海底撈20-22年凈利潤分別為16億元、47億元及60億元；對應(yīng)PE分別為159X、54X、42X。
基于上述數(shù)據(jù)來看，海底撈目前逾600倍的估值顯然是過于高估，甚至于泡沫明顯。關(guān)于這一點(diǎn)，海底撈的創(chuàng)始人似乎也用套現(xiàn)之舉表明了自己的態(tài)度。
今年4月27日，張勇發(fā)布公司內(nèi)部郵件，宣布采納未來10年至15年的接班人選拔計劃，同時自己也將在選出接班人后完成退休，對此外界驚呼“張勇才49歲就開始考慮退休的事了。”這還沒完，發(fā)布了退休計劃后，張勇夫婦及施永宏夫婦就開始分別拋售小部分股權(quán)，各自套現(xiàn)了7.8億港元。
隱晦的來說，堅守長期價值的張勇，選擇在這個時候落袋為安，也意味著他自己對海底撈高估值的不確定吧。（來源：智通財經(jīng)網(wǎng)）
共2頁 上一頁 [1] [2]
搜索更多: 海底撈
