越來越多的汽車銷售企業(yè)從簡單的賣車轉型為賣服務，但是廣匯汽車在資金鏈尚不完備的情況下，強行轉型重資金業(yè)務，帶來了沉重的資金壓力，對未來業(yè)績產(chǎn)生不確定影響。
2018年以來，高速發(fā)展了20多年的中國汽車市場突然急剎車，從增量市場轉變成為存量市場，眾多上市車企困難重重。力帆、海馬等中小車企陷入持續(xù)巨虧的境地，面臨著退市的風險。
與此同時，汽車4S店行業(yè)也受到了沖擊。廣匯汽車（600297.SH）也停下了高速奔跑的步伐。
2020年8月，公司發(fā)布半年報，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入660.77億元，同比下降18.13%；歸母凈利潤5.01億元，同比下降66.82%；扣非歸母凈利潤4.79億元，同比下降64.74%。
經(jīng)過多年的發(fā)展，廣匯汽車成為全國最大的豪華車4S連鎖企業(yè)之一。公司于2015年借殼大連美羅藥業(yè)上市，目前注冊地在大連。根據(jù)汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，公司2019年汽車銷售金額和銷售數(shù)量穩(wěn)居第一名，銷售數(shù)量超過122萬輛，是第二名的兩倍以上。
半年報顯示，2020年上半年，公司實現(xiàn)新車銷售量31.42萬輛。尤其是第一季度，疫情對汽車行業(yè)的影響比較大，分季度報表顯示，公司二季度汽車銷量較一季度增幅58%，汽車銷售情況開始回升。
捉襟見肘的資金鏈
廣匯汽車資產(chǎn)負債表顯示，公司賬面現(xiàn)金226億元，看起來資金充裕。然而，在負債端，公司長短期借款和應付債券高達582億元。
一般來說，大存大貸的公司可能存在著巨大的資金風險。比如康美藥業(yè)，賬面出現(xiàn)難以解釋的大存大貸后不久，被爆出財務造假，相當一部分賬面資金并不存在。
那么，廣匯汽車的大存大貸是什么原因？
原來，這和公司的融資租賃業(yè)務有關。所謂融資租賃，就是客戶在支付一定比例首付款后，通過每月支付租金，即可在租賃期內(nèi)擁有車輛的使用權；租賃期結束后，根據(jù)合同約定將車輛所有權轉移給客戶或者退還租賃公司。
2020年上半年，公司累計完成租賃臺次7.88萬臺，新增融資租賃額超過43億元，4S店車貸和融資租賃滲透率接近65%，居于行業(yè)領先水平。
該項業(yè)務大量占用資金，導致公司資金鏈非常緊張。
利潤表顯示，公司2020年上半年利息支出高達14.29億元，是同期凈利潤的2.2倍，融資成本高到難以承受。
為了緩解資金壓力，公司公開發(fā)行33.7億元可轉換公司債券項目，根據(jù)公告，該項目在8月份順利落地，起到了優(yōu)化負債結構的作用。
即便如此，從整體來看，由于資金使用成本過于高昂，公司的償付能力風險依然比較大。
巨額商譽風險
在2020年半年報的商譽總額排行榜上，廣匯汽車以188億元的巨額商譽排名第七。
2018年以來，商譽暴雷教育了很多中小投資者，天量商譽的上市公司讓很多投資者繞行。如此來看，廣匯汽車的商譽是否安全？
廣匯汽車的商譽主要是并購的全國各地的4S店而形成的。公司結合這些4S店的未來經(jīng)營情況進行了減值測試，測試結果是沒有減值風險。
公司公布了部分重要子公司業(yè)績，以廣匯寶信為例，該子公司的凈利率不足1%，按照公司并表后的利潤表推算，大部分子公司都處于盈虧線邊緣，事實上相當多的子公司存在著虧損的風險。
由于半年報未經(jīng)審計，減值測試也沒有審計師參與核查，等到年報審計時，是否計提商譽減值準備，還是個未知數(shù)。
所以，目前來看，公司高達188億元的商譽依然存在一定程度的風險。
營收構成和毛利構成的異同
公司經(jīng)銷50多個乘用車品牌，運營824個營業(yè)網(wǎng)點，包括767家4S店，其中豪華品牌門店占比已達到近30%，豪華車銷量占比由年初的20.5%%提高至23.5%。
但是，半年報顯示，公司上半年銷售汽車559億元，毛利12億元，毛利率只有2.15%。綜合公司其他費用成本，賣車業(yè)務鐵定虧損。
那么，公司靠什么盈利？
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