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2018年中國車市出現(xiàn)了28年來首次同比下降。據(jù)中汽協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年汽車產(chǎn)銷分別完成2780.9萬輛和2808.1萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下滑4.2%和2.8%。2019年1-4月，中國汽車產(chǎn)銷分別完成838.9萬輛和835.3萬輛，分別同比下降了11%、12.1%，跌幅進一步擴大。2018、2019年突然而至的“寒冬”，也給汽車經(jīng)銷商帶來了重重挑戰(zhàn)，更大的壓力則是來自緊繃的現(xiàn)金流。作為國內(nèi)汽車經(jīng)銷商龍頭企業(yè)，廣匯汽車就遭遇到了上交所的重重“拷問”。
高庫存卻不停進貨現(xiàn)金流現(xiàn)隱憂
廣匯汽車2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為21.6億元，同比大幅下滑了56.69%。相比32億的凈利潤，廣匯汽車經(jīng)營活動現(xiàn)金流與凈利潤比率為0.66，這是評價企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，也反映出廣匯汽車創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力在下降。
據(jù)中國汽車流通協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2019年4月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為2.0，同比上升20.5%，環(huán)比上升11%，庫存水平位于警戒線以上。首當(dāng)其沖，廣匯汽車也深受存貨增加、周轉(zhuǎn)率下降等不利因素的影響，現(xiàn)金流正在“失血”。記者進一步查看年報梳理后發(fā)現(xiàn)，2018年廣匯汽車賬面存貨為206.1億元，同比增長約21%，存貨在公司資產(chǎn)及凈資產(chǎn)中的占比分別達(dá)14%和44%。相應(yīng)地，廣匯汽車存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增長了5.2天至45.46天。中國網(wǎng)記者就關(guān)于將如何化解高庫存問題向廣匯汽車發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿日并未收到官方回復(fù)。
與此同時，數(shù)據(jù)顯示廣匯汽車2018年預(yù)付賬款期末余額201億元，較期初增加36億元。其中賬齡超過一年的預(yù)付款項為4079.87萬元，主要為預(yù)付整車及零部件款項。面對2018年中國汽車產(chǎn)銷雙降的嚴(yán)峻形勢下，廣匯汽車沒有“縮衣節(jié)食”、反而是加大進貨，這種“不合理”的作法隨即遭到了上交所的質(zhì)疑。
廣匯汽車回復(fù)稱，2018 年初公司汽車庫存處于較低水平，加之豬年春節(jié)前置造成的車輛備貨增加，致2018 年末公司預(yù)付整車款項相應(yīng)增加。而更重要的原因是，主機廠對于達(dá)成設(shè)定目標(biāo)任務(wù)的經(jīng)銷商加大了補貼力度，年末預(yù)付賬款中的未結(jié)算返利有所增加。為達(dá)成銷量目標(biāo)獲取返點，廣匯汽車在高庫存壓力之下依舊選擇了進貨。
現(xiàn)金流“摻水”瘋狂擴張的代價
即便2018年現(xiàn)金流不容樂觀，但這個成績還是廣匯汽車通過加大應(yīng)付票據(jù)換來的。廣匯汽車在回復(fù)上交所的問詢函中寫道：公司下半年加大了以應(yīng)付票據(jù)結(jié)算與供應(yīng)商的采購款，其去年下半年經(jīng)營性應(yīng)付項目增加122億元，其中主要系應(yīng)付票據(jù)增加原因，使得下半年經(jīng)營性現(xiàn)金流得到相應(yīng)改善，但此舉或也為2019年的現(xiàn)金流埋下隱患。
廣匯汽車瘋狂擴張是造成資金“失血”的另一個重要原因。廣匯汽車自2015年借殼踏入A股資本市場以來，從未停止并購的步伐。2018年上半年，廣匯汽車分別以6.19億、12.53億分別收購了3家寶馬4S店和5家奔馳品牌4S店。整個2018年，廣匯汽車合計斥資收購超28億。截止2018年12月31日，廣匯汽車共有門店839家，其中4S店777家。而2015 年的廣匯汽車的4S店門店數(shù)量僅498家，近三年廣匯汽車的擴張步伐可謂迅猛。
大幅擴張背景之下，廣匯汽車2018年銷售費用和管理費用也水漲船高，分別增加至52.48億元、27.87億元，同比大幅增長19.89%、14.54%。尤其是去年第四季度，廣匯汽車還進一步加大了促銷力度，廣告宣傳費、銷售人員獎金等銷售費用，導(dǎo)致管理費用和銷售費用合計環(huán)比第三季度仍凈增加3.23億元。2018年，廣匯汽車全年營收同比增長約3.4%，但歸母凈利潤（為32.57億元）同比下滑16.27%，主要受“三費”的大幅增加等影響。同時，最新2019年一季報顯示，廣匯汽車各方面財務(wù)指標(biāo)繼續(xù)惡化，營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下行，分別同比進一步下滑了5.49%和26.85%。
廣匯汽車是否“缺錢”？
廣匯汽車是否“缺錢”從其資本市場的動作頻頻或可見一斑。2019年4月24日，廣匯新發(fā)布了公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案的公告，擬發(fā)行不超過30億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，期限6年；募集資金將用于門店升級改造項目、信息化建設(shè)升級項目和股份回購等項目。同時，截止到2019年4月26日，廣匯汽車實際控制人廣匯集團股份質(zhì)押比例高達(dá)59%，占公司總股本19%。自上市以來，廣匯汽車?yán)塾嬙偃谫Y金額約達(dá)160億元。相較之下，公司目前市值也就370億元。此外，廣匯汽車表示，2016-2018年廣匯汽車凈籌資流入約208億元，主要用于業(yè)務(wù)并購和長期資產(chǎn)的投資，相較之下這三年廣匯汽車歸屬于上市公司股東凈利潤總額不到100億。
廣匯汽車在回復(fù)函中分析道，汽車經(jīng)銷商行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，整車和備件采購主要以現(xiàn)金及票據(jù)支付且基本需要全額支付，資金需求較大。其中，乘用車經(jīng)銷服務(wù)營銷網(wǎng)絡(luò)布局及相關(guān)主營業(yè)務(wù)發(fā)展均需要不斷的資金支持。而為維持融資規(guī)模，廣匯汽車一邊不惜以較大的成本進行融資，另一邊卻又投入大量資金作為定期存款，此舉也引發(fā)了上交所的“好奇”。廣匯汽車解釋稱，為維持融資規(guī)模，公司需要在相關(guān)金融機構(gòu)存入保證金。而為了降低總體融資成本，公司通過努力與銀行等金融機構(gòu)協(xié)商，將部分應(yīng)付票據(jù)及銀行借款保證金從活期存款調(diào)整為定期存款。
在汽車銷售形勢依舊不明朗的2019年，廣匯汽車現(xiàn)金流問題將迎來更大考驗。
來源：中國網(wǎng)
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